本周行情复盘:本周保险指数下跌0.62%,跑赢大盘0.26pct。保险个股表现分化,太平+4.14%,人保+0.39%,太保+0.29%,新华-0.23%,平安-0.58%,财险-0.88%,友邦-2.36%,国寿-3.45%。十年期国债收益率2.28%,较上周+6.96bp。 本周热点: (1)7月5日,中国保险行业协会发布了保险行业消保领域首部纲领性自律规范,也即《保险行业消费者权益保护自律公约》。《自律公约》共10章39条,从服务行为管理、消费者信息安全保护、消费者教育、纠纷化解等方面制定了一系列规范,分为总则、基本要求、产品服务开发设计及信息披露、销售行为规范、服务行为规范、消费者信息安全保护、消费者教育宣传、消费者纠纷化解、监督管理、附则等内容。 (2)7月1日,央行发布公告称,为维护债券市场稳健运行,在对当前市场形势审慎观察、评估基础上,央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7月5日,据媒体求证,央行确认该信息,目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元,将采用无固定期限、信用方式借入国债,且将视债券市场运行情况,持续借入并卖出国债。 央行借入国债点评: 今年以来,长端利率持续下行,截至上周末(2024/6/28),十年期国债到期收益率达到2.21%,较上年末-35bp。受此影响,人身险行业“利差损”隐患加剧,成为估值承压的首要因素。受央行借入国债消息提振,本周十年期国债到期收益率明显上行。截至2024/7/5,十年期国债到期收益率2.28%,较上周末+7bp。 此前央行多次喊话提示长端利率风险,2.5%或构成30年期国债到期收益率政策底。此前,央行主管媒体《金融时报》发文称,市场人士提出2.5%-3%是长期国债收益率的合理区间。我们认为,政策托底支撑下,长端利率未来进一步下行空间不大。同时,结合7月1日开始,部分险企开始上架2.75%的增额终身寿产品,预定利率下调有望辐射至全行业,新单成本稀释或带动存量负债成本下降,降低“利差损”风险。 从个股来看,投资资产中其他债权投资即FVOCI债在总投资资产中占比依次是:中国太保56%、中国人寿47%、中国平安36%、中国人保25%、新华保险24%。其中,中国人保是以财产险为主要业务的标的,受长端利率影响较小。新华保险FVOCI债占比最低,预计收到利率波动影响最为明显,或优先受益于利率阶段性上行。 当前仍持续推荐资负表现双优、产寿基本面稳健的中国太保,关注利率上行或权益回暖情况下新华保险弹性表现,长期看好中国财险红利投资价值。推荐顺序:中国太保、中国财险H、新华保险、中国人寿、中国平安。 当前PEV估值:友邦1.06x、国寿0.67x、平安0.54x、太保0.51x、新华0.37x。 PB估值:财险H0.79x、人保A0.93x。 风险提示:监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级