原油周报：需求表现制约上方空间

原油周报 需求表现制约上方空间 www.hongyuanqh.com 2024年7月5日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：本周油价震荡上行。EIA数据显示原油大幅去库超1200万桶，同时成品油方面也有一定去库，库存方面数据初步兑现美国需求的旺季预期，但油价涨幅实际偏谨慎。国内方面需求仍缺乏信心，下游炼厂开工仍然偏低。宏观方面美国ADP就业人数下滑，稍显疲软的数据提振美联储降息预期，美元指数延续走低，宏观压力继续减弱，今日美国将公布6月份新增非农就业人数，若低于市场预期，或将进一步提振降息预期。 •短期来看，当前需求方面呈现两个特点，一是消费数量虽有上行但价格上成品油表现弱于原油，导致下游利润偏低，二是国内需求弱于国外，这两者制约了油价的上方空间，布油突破90美元仍需看到更多宏观和需求数据支撑；从中长期角度看，宏观层面下半年仍有望重启降息交易，加上中美两国工业品库存均处于同比低位，后续有望开启共振补库周期，基本面上整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。 •风险提示：中东局势变动，OPEC+政策调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 震荡上行 •本周油价延续震荡上行。截止7月3日收盘，WTI原油期货活跃合约报收83.60美元/桶，截至7月4日收盘，Brent原油报收87.70美元/桶；截至7月5日收盘，SC原油期货活跃合约收635.5元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 2024-6 2024-7 60300 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） Brent-WTI价差维稳 •本周Brent-WTI价差维稳，截至7月3日，Brent-WTI主力价差为3.47美元/桶，SC-Brent价差为0.06美元/桶，SC-WTI价差为3.53美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 20 15 10 5 12 10 8 6 4 2 0 2023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-6 0 -5 -10 -15 -20 2023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-6 25 20 -215 10 5 0 -5 -10 SC-WTI(美元/桶） 2023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-6 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 2024-01-25 2024-02-25 2024-03-25 2024-04-25 2024-05-25 2024-06-25 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 2024-01-25 2024-02-25 2024-03-25 2024-04-25 2024-05-25 2024-06-25 近远月价小幅收敛，维持偏强格局 •本周近远月价差小幅收敛，维持偏强格局。截至7月4日，布伦特近次月为0.86美元/桶，1-6价差收于3.43美元/桶，1-10价差收于5.32美元/桶；WTI近次月价差收于0.86美元/桶，1-6价差为3.95美元/桶，1-10价差为6.16美元/桶。 Brent近远月价差 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 Brent1行-2行价差 Brent1行-6行价差 Brent1行-10行价差 WTI近远月价差 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 WTI1行-2行价差 WTI1行-6行价差 WTI1行-10行价差 基金面情绪有一定好转 •资金方面情绪有一定好转，基金净多持仓环比增加，截至6月25日当周，WTI基金净多持仓为224,638手，环比+44,004手，Brent基金净多持仓为154,936手，环比+12,213手，成品油方面，汽油净多持仓+6,967手，柴油净多持仓+19,464手，取暖油净多持仓-7,103手。 原油基金净多持仓（单位：张）成品油基金净多持仓（单位：张） 700,000200,000 600,000 500,000 400,000 150,000 100,000 300,000 200,000 100,000 0 50,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 2023/8 2023/10 2023/12 2024/2 2024/4 2024/6 -50,000 WTI基金净多头Brent基金净多头 RBOB净多持仓供热用油净多持仓柴油净多持仓 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 1、OPEC：调查显示6月产量小幅增加 •2024年5月，OPEC产量为2,662.9万桶/日，环比+2.9万桶/日，同比-145.5万桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为900/419.5/322.6/293.5万桶/日，环比变化分别为-3.2/-0.7/+0.7/+0.7万桶/日，同比变化分别为-97.6/+6/+52.8/+4.1万桶/日。 OPEC产量（万桶/日） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 沙特产量（万桶/日） 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 •根据路透调查显示，欧佩克6月原油日产量为2670万桶，环比小幅增加，增量主要来源于尼日利亚 阿联酋产量（万桶/日） 400 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 1、OPEC：5月产量基本维稳 伊拉克产量（万桶/日） 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊朗产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 科威特产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 2、美国：美原油日产量维持高位 •据EIA数据，截至2024年6月28日当周，美国原油周度产量为1,320万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,320万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 五年水平五年均值202220232024 •截至6月28日，美活跃钻机数量为479座，环比-6座，相较于5月底-17座。 美国活跃原油钻机数 900 600 300 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 20202021202220232024 2、美国：出口保持较高水平 •截至6月28日当周，美原油出口数量为440.1万桶/日，环比+49.1万桶/日，同比+50万桶/日；当周美原油进口数量为654.7万桶/日，环比-6.4万桶/日，同比-49.1万桶/日。 美国原油�口量（万桶/日）美国原油进口量（万桶/日） 580 480 850 800 750 380 280 700 650 600 550 180 500 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 80450 五年水平五年均值202220232024 五年水平五年均值202220232024 三、原油需求 期货（期权）研究报告14 1、美国：旺季需求初步兑现 •美国旺季需求初步兑现。截至6月28日当周，美汽油需求量为942.4万桶/日，环比+45.5万桶 /日，同比-17.5万桶/日；馏分油需求为371.5万桶/日，环比+17.9万桶/日，同比-9.6万桶/日；航煤油需求为183.4万桶/日，环比+15.1万桶/日，同比+14.3万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为2,108.1万桶/日，环比+39.4万桶/日，同比-15.2万桶/日。 2450 美国石油产品需求量（万桶/日） 1050 美国汽油需求量（万桶/日） 2250 950 2050 850 1850750 1650 650 1450 1250 550 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/2