铜期货周报：宏观利多提振，需求现实制约上方空间

铜期货周报 宏观利多提振，需求现实制约上方空间 广发期货有色金属组 联系方式：020-88818068 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月4日 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 利多因素： 1.市场预期美联储加息节奏放缓，美债收益率和美元指数回落； 2.国内优化疫情防控措施，地产端融资放松，央行降准； 3.废铜供应偏紧； 4.风光新行业景气，全球显性库存低位。 利空因素： 1.美债收益率倒挂加深，远期衰退忧虑犹存； 2.国内出口回落，疫情和地产现实仍在制约经济，社融和信贷数据偏弱显示需求仍待修复； 3.铜精矿供应宽松，冶炼利润较好，进口窗口打开，精铜供应趋松； 4.传统需求疲软。 逻辑观点： 宏观层面，美国核心通胀PCE不及预期，鲍威尔发言偏鸽派，虽然就业数据强劲，但不改市场对加息节奏放缓的预期，美债收益率和美元指数回落；国内防疫和地产融资放松，宏观预期乐观，提振风险偏好。美债收益率倒挂加深，远期衰退忧虑犹存。 基本面上，铜精矿供应宽松，废铜供应难以满足利废企业需求，国内精铜11月产量预计超过90万吨。传统下游疲软，新 兴领域向好发展。全球显性库存低位去化。 整体上，宏观利多集中释放，现实需求已然步入淡季，预计铜价维持震荡，多单逢高减持，下周沪铜主力参考运行区间 65000-68000元/吨。 风险提示：海外衰退预期升温、国内疫情超预期恶化 前期多单逢高减持逢低多 目录 01行情回顾 02宏观基本面 03产业基本面 04总结与展望 一、行情回顾 行情回顾 上周铜价先抑后扬，周一在国内疫情蔓延担忧下呈现弱势下跌，而后广东地区放松疫情管控、鲍威尔发言鸽派、ADP和PCE数据显示就业恶化、通胀缓和，加息放缓预期再次升温，美元大幅回落，提振有色，铜价震荡偏强。整体来看，仍然处于强预期和弱现实的博弈之中，沪铜核心运行区间64000~66000元/吨，伦铜核心运行区间7800~8400美元/吨。 沪铜主力 伦铜电3M 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 二、宏观基本面 相关资讯 鲍威尔11月30日讲话要点总结： 1、利率路径：最快可能会在12月份就开始放慢加息节奏。短期内我们不会考虑降息。 2、利率峰值：本轮加息周期的利率峰值可能高于9月份经济预期概要（SEP）所给预期。在具体的利率峰值问题上存在相当大的不确定性。 3、加息影响：不希望加息行动造成美国经济瘫痪。 4、通胀：美国通胀已经在整个美国经济中广泛蔓延。美联储将于时隔五年的2025/26年评估通胀政策框架。5、全球经济：美联储的工作职责在美国国内，但也关注全球经济。对全球经济而言，最好的事就是美国控制高通胀问题。 美国通胀&就业： 核心PCE物价指数（剔除食品和能源价格）10月同比增长5%，与市场预期持平，低于前值5.1%（上修至5.2%）；10月核心PCE物价指数环比增长0.2%，低于市场预期 0.3%，前值为0.5%。 美国11月非农就业人口变动26.3万人，预期20万人，前值26.1万人。失业率3.7%，预期3.7%，前值3.7%劳动力参与率62.1%，预期62.3%，前值62.2%。11月美国 薪资猛增，平均每小时工资环比增长0.6%至32.82美元，是市场预期0.3%的两倍，前值修正值为0.5%；同比增长5.1%，超市场预期的4.6%。 国内地产&防疫： 近期，中信银行、兴业银行、恒丰银行、浦发银行、光大银行、宁波银行等多家股份行、头部城商行纷纷接棒国有大行，落实“金融16条”政策部署。截至目前，已有超过 12家银行宣布与部分房地产企业签订合作协议，提供的授信总额已超过2万亿元。 新华社等主流媒体发文，自11月30日起，对北京全市长期居家老人、居家办公和学习人员、婴幼儿等无社会面活动的人员，如果无外出需求，可以不参加社区核酸筛查。 广州卫健委表示，对风险岗位、重点人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范围，一般不按行政区域开展全员核酸检测。 全球整体经济处于下行通道，海外经济边际走弱。2022年10月摩根大通全球制造业PMI录得49.40，低于前值49.80，处于荣枯线下方。OECD综合领先指标持续走弱，意味着全球经济增长进一步疲软。 全球PMI OECD领先指标 60 摩根大通全球制造业PMI 摩根大通全球制造业PMI：产出 摩根大通全球制造业PMI：新订单 OECD综合领先指标:中国 OECD综合领先指标:美国 OECD综合领先指标:日本 OECD综合领先指标:欧元区 103 55101 5099 97 45 95 4093 3591 89 30 87 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2585 美国Markit制造业和服务业PMI 美国ISM制造业PMI 80 Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 70 60 47.70 50 40 46.10 30 20 10 0 美国ISM制造业PMI 75 70 65 60 55 50 45 40 35 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 18-05 8-07 09 30 美国PMI：新订单美国PMI：产出 美国消费者信心指数 美国：密歇根大学消费者信心指数 美国：密歇根大学消费者预期指数 美国：密歇根大学消费者现状指数 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 30 美国11月MarkitPMI全线进入收缩区间。美国11月Markit制造业PMI终值降至47.7，创2020年5月份以来新低，预期47.6，初值47.6。 美国11月ISM制造业PMI指数为49，为两年半以来首次陷入衰退，不及预期的49.7，前值为50.2。其中，新订单指数47.2，预期48.5，前值49.2；生产指数51.5，10月数值为52.3，单月下滑0.8个点。 美国11月密歇根大学消费者信心指数回落，录得56.80，前值59.90。 美国非农就业和平均时薪（千人；美元） 美国失业率和劳动参与率（%） 11月非农就业数据超预期回升，失业率延续低位，显示美国就业整体较强 2,000 1,500 1,000 500 美国新增非农就业人数（千人）美国平均时薪同比64 16 美国失业率（左轴） 美国劳动参与率（右轴） 14 12 62.10 10 8 6 3.70 4 2 0 63 62 61 0 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 18-05 8-08 11 60 -500 59 -1,000 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 58 -1,500 美国职位空缺与失业人数 -2,0 美国:登记失业人数:季调 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 25,000 职位空缺与失业数比 2.50 20,000 2.00 15,000 1.50 10,000 1.00 5,000 0.50 0 0.00 美国11月季调后非农就业人口增26.3万人，预期增20.0万人，10月由增26.1万人上修至增28.4万人，9月由31.5万人下修至增26.9万人； 11月失业率为3.7%，预期为3.7%，前值为3.7%； 薪资增长对通胀的压力边际上升，11月平均时薪同比增5.1%，预期增4.6%，前值为 4.9%；平均时薪环比增0.6%，预期增0.3%，前值为0.5%； 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 11月劳动参与率为62.1%，前值为62.2%。 70 60 50 40 30 20 10 0 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-02-15 2021-03-02 2021-03-17 2021-04-01 2021-04-16 2021-05-01 2021-05-16 2021-05-31 2021-06-15 2021-06-30 2021-07-15 2021-07-30 2021-08-14 2021-08-29 2021-09-13 2021-09-28 2021-10-13 2021-10-28 2021-11-12 2021-11-27 2021-12-12 2021-12-27 2022-01-11 2022-01-26 2022-02-10 2022-02-25 2022-03-12 2022-03-27 2022-04-11 2022-04-26 2022-05-11 2022-05-26 2022-06-10 2022-06-25 2022-07-10 2022-07-25 2022-08-09 2022-08-24 2022-09-08 2022-09-23 2022-10-08 2022-10-23 2022-11-07 0 2022-11-22 2018-01 能源价格（美元/桶；元/百万英镑热单位） 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 欧元区:制造业PMI 2019-01 2019-03 期货结算价：WTI原油 2019-05 2019-07 2019-09 201