农林牧渔行业：猪价企稳体重下行，看好下半年景气

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年6月28日 行业研究报告 农林牧渔（801010） 猪价企稳体重下行，看好下半年景气 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员投资咨询证书号电话邮箱研究助理电话 邮箱 顾诗园S0620521120001025-58519167sygu@njzq.com.cn黄逸慧025-58519167huangyihui@njzq.com.cn 生猪养殖:猪价企稳体重下行，看好下半年景气 根据农村农业部数据，2024年第25周（06/15-06/21）商品猪均价为18.44元/公斤，环比提升0.16%；截至06/30日，根据涌益咨询，全国生猪销售均价为18.06元/公斤，周环比提升0.48元/公斤，出栏均重 基本下降至125.99公斤，周环比-0.30公斤/头。下游猪肉均价28.74元/ 公斤，环比提升1.13%。根据博亚和讯数据，15kg仔猪2024年第26周全国均价51.95元/公斤，环比下降1.51%，仔猪补栏旺季接近尾声，仔猪价格环比下降。淘汰母猪价格小幅回落，2024年第26周淘汰母猪价格12.58元/公斤，环比-5.27%。2024年一季度生猪出栏19455万头头，同比下降2.23%，2024年1季度末生猪存栏量40850万头，同比下降5.21%，创2021年以来新低，生猪供给收缩趋势明显。当前需求端受高温天气及南方暴雨洪涝受灾影响，整体偏弱，供给端前期压栏二育大猪陆续出货，供给偏多，短期猪价上行承压，出栏均重预计阶段性下行，随二次育肥滚动入场，预计猪价下行空间有限，体重消化有利于减轻后期猪价上行压力。去年产能持续去化累积，且下半年开始去化逐月加速，叠加二次育肥滚动入场，2024H2供给缺口明确，猪价上行趋势有望延续。 根据农村农业部数据，2024年5月全国能繁母猪存栏量为3996万头，环比提升0.25%，5月均价15.59元/公斤，自繁自养亏损30.87元/头。产能去化阶段结束，本轮去化周期较2022年12月高点累计去化 9.2%，自2023年初开始行业近15个月处于亏损状态，亏损时长超过往 年周期。2024年第26周自繁自养实现盈利285.20元/头，外购仔猪盈利182.90元/头。2022年产能去化8.4%催化周期猪价达28元/公斤，当前去化幅度已达同等水平，猪价已开始周期反转，考虑到2022年小周 期受短期二次育肥等因素影响较大，且淘汰产能部分为三元母猪低效产能，实际产能去化幅度有限，本轮周期驱动因素主要为长期亏损推动产能去化及去年四季度疫病导致产能被动去化，猪价在盈利区间时间或长于2022年。当前生猪养殖板块估值已在历史相对低位，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。 白羽鸡：白羽鸡产业链价格下滑 2024年第26周（06/22-06/28）白羽鸡均价7.30元/公斤，周环比提升1.81%，鸡苗价格下降，均价2.09元/羽，环比-9.13%。817肉杂鸡均价7.72元/公斤，周环比-0.39%。白羽鸡养殖亏损缩小为2.78元/羽， 父母代种鸡养殖亏损扩大为0.61元/羽，白羽鸡屠宰转为亏损0.15元/羽。 2022年5-12月，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比较高，后续换羽能力受限，供给收缩已逐渐传导至商品代，2023年5月开始，父母代销量出现拐点，2023年5月-2024年1月父母代销量同比下降6.8%，20241-5月父母代销量2894.63万套，同比增长5.3%，5月销量603.05万套，同比增长14.3%，自2023年5月以来父母代销量同比下滑趋势改变。2023年祖代更新量127.99万套，同比+32.9%，其中国产品种占比明显提升达68%。2024年1-5月，全国祖代更新量 53.89万套，其中进口占比47%，自繁占比53%。供给收缩伴随猪价周期回暖有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。 一、行情回顾 上周（2024/06/22-2024/06/28）农林牧渔（申万）指数收于2479.85（-2.97%），跑输上证指数1.95pct。 图表1：行情回顾； 指数 06/28收盘价 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔 2,479.85 -2.97% -13.36% 沪深300 3,461.66 -0.97% 0.89% 深证综指 1,618.07 -2.19% -11.96% 上证指数 2,967.40 -1.03% -0.25% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 从一级行业来看上周涨幅前五行业为，银行（+1.98%），公用事业(+1.00%)，石油石化（0.93%)，国防军工（-0.45%），传媒（-0.96%）。农林牧渔排名第24位。 图表2：一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 农林牧渔子版块本周各板块均有不同程度下跌，其中种植业跌幅最小。 图表3：农林牧渔二级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表4：农业板块涨幅前十股图表5：农业板块跌幅前十个股 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业数据追踪 图表6：行业重要数据概览 项目（价格为周平均） 单位 2024-26 2024-25 2023-26 环比 同比 生猪 生猪价格 元/公斤 - 18.44 14.23 0.16% 27.79% 仔猪价格 元/公斤 51.95 52.74 33.87 -1.51% 53.38% 淘汰母猪价格 元/公斤 12.58 13.28 10.03 -5.27% 25.42% 猪肉价格 元/公斤 - 28.74 23.44 1.13% 20.96% 自繁自养利润 元/头 285.20 382.68 -346.16 外购仔猪利润 元/头 182.90 366.56 -362.28 育肥猪饲料价格 元/公斤 - 3.54 3.84 0.00% -7.81% 肉鸡 白羽肉鸡价格 元/公斤 7.30 7.17 8.64 1.81% -15.51% 肉鸡苗价格 元/羽 2.09 2.30 2.34 -9.13% -10.68% 817肉杂鸡价格 元/公斤 7.72 7.75 8.82 -0.39% -12.47% 鸡肉价格 元/公斤 - 23.55 23.64 0.17% -0.97% 白羽鸡养殖利润 元/羽 -2.78 -3.01 0.03 父母代种鸡养殖利润 元/羽 -0.61 -0.40 -0.36 白羽鸡屠宰利润 元/羽 -0.15 0.18 -0.59 农产品 玉米 元/公斤 - 2.57 2.93 0.39% -11.99% 玉米CBOT 美分/蒲式耳 417.95 443.20 597.09 -5.70% -30.00% 小麦 元/吨 2,505.33 2,502.57 2,791.48 0.11% -10.25% 小麦CBOT 美分/蒲式耳 549.69 577.74 670.78 -4.86% -18.05% 大豆 元/吨 4,409.47 4,400.17 4,745.79 0.21% -7.09% 大豆CBOT 美分/蒲式耳 1,160.68 1,163.78 1,501.30 -0.27% -22.69% 豆粕 元/公斤 - 3.69 4.30 -0.81% -14.19% 豆粕CBOT 美元/短吨 364.08 362.06 409.13 0.56% -11.01% 中晚稻 元/吨 2,818.00 2,818.00 2,844.00 0.00% -0.91% 豆油 元/吨 7,876.40 7,922.40 7,952.00 -0.58% -0.95% 棉花 元/吨 15,790.13 15,850.57 17,265.17 -0.38% -8.54% 菜籽 元/吨 6,020.00 6,036.00 6,355.20 -0.27% -5.27% 鸡蛋 元/公斤 7.36 7.22 8.17 2.00% -9.94% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.1生猪相关数据 图表7：生猪、仔猪与猪肉价格（元/公斤）图表8：二元母猪价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标9：能繁母猪存栏（万头）与环比图表10：规模养殖生猪净利润（元/头）与能繁母猪存栏量环比 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标11：自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）图表12：育肥猪饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.2肉鸡相关数据 图表13：白羽肉鸡/817肉杂鸡价格（元/公斤）图表14：鸡肉价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表15：肉鸡苗价格（元/羽）图表16：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表17：父母代种鸡养殖利润（元/羽）图表18：白羽肉鸡屠宰利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表19：肉鸡饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.3农产品相关数据 图表20：玉米价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表21：小麦价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表22：大豆价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表23：豆粕价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美元/短吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表24：中晚稻价格（元/吨）图表25：棉花价格（元/吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表26：豆油、菜籽价格（元/吨）图表27：鸡蛋价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 三、本周要闻 【乖宝宠物】近日乖宝宠物旗下定位高端的犬粮品牌“汪臻醇”正式上线，该产品是乖宝继麦富迪、弗列加特后的第三个自主品牌，也是其在高端化方向上的再次重要布 局，品牌宣传主打天然、配方、强调产品专业性。从天猫旗舰店来看，该品牌目前有6款SKU，包括2款主粮及1款零食主力产品，核心款主粮产品价格定位在209元/1.8千克。 四、本周观点 生猪养殖板块，短期猪价冲高回落，出栏均重预期下行，体重压力陆续消化。2024H2 供给端缺口累积已现，当前连续亏损时长已超过往周期，产能去化累积已达22年周期水平，猪价周期反转，景气预期持续。板块估值处于历史低位，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。白羽鸡板块，22年引种缺口已逐渐传导至父母代及商品代，猪价周期反转叠加累积供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。种业板块，转基因玉米及大豆首批牌照发放，意味着转基因商业化正式开启，转基因技术储备丰富、具有优势品种储备的种业公司有望率先受益，建议关注隆平高科、大北农、登海种业。饲料板块，重点关注海大集团，由