美国就业怎么看？

美国就业怎么看？ 证券研究报告/固定收益专题报告2024年07月04日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 研究助理：游勇 Email：youyong@zts.com.cn 相关报告 投资要点 疫后美国劳动力市场复杂多变，近期的背离再次引发市场关注。本文梳理美国就业相关指标，从就业指标体系、底层数据来源进行分析，并比较各指标异同，供投资者参考。 美国就业指标有两大体系：一是官方的BLS的就业指标系统；二是ADP公司的就业指标系统。两者统计的出发点、侧重点和底层数据来源不尽相同。 BLS就业指标系统可能是覆盖最全的就业指标系统，底层数据基于三套调查：CPS住户调查、CES机构调查和JOLTS机构调查。三者侧重点各有不同，CPS主要针对人口学特征，统计失业率、就业率、就业人口、失业金申领人数等指标；CES和JOLTS从机构出发，统计了工作岗位，有非农就业、职位空缺率、工作时长、薪资等指标。 ADP统计指标来自ADP公司，其研究或服务于其人力资源管理业务。重点指标有非农就业和薪酬两个，其底层数据基于ADP公司客户的商务业务数据集，由于其客户性质，并不包含政府部门和自雇佣群体，因此薪酬和就业中仅包含私营非农指标。 在两大指标体系下，根据其经济学含义，众多指标可以简化为4类： 1）就业指标：表征劳动力市场需求，如BLS口径的非农就业与ADP就业； 2）失业指标：表征劳动力市场的失业状况，如失业率与失业金申领人数； 3）供需指标：刻画劳动力市场供需错配情况，如劳动参与率与职位空缺率。 4）薪资指标：刻画劳动力市场的价格，主要包括工资与工时等。 非农就业有BLS和ADP两个口径，两者都是机构口径，统计的是“劳动关系”而非就业人数，存在一人打多份工的情况。ADP非农就业不包含公共部门。 就业率由BLS发布，其定义为就业人口占适合工作人口的比例。其数据来源来自BLS 的CPS住户调查。 失业统计的是16岁以上，没有工作、正在找工作并且随时可以投入工作的人。由于失业统计的是人口，也基于BLS的CPS调查。失业率=失业人口/劳动人口。 失业率之外，美国劳工部失业保险办公室还会公布周度申请失业救济金数据（unemploymentinsurance，UI），有首次申请失业金人数和持续申请失业金人数两个口径。UI申请所识别的失业和失业金绑定，不包含没有失业金资格和没有申请失业金的工人。 劳动参与率指16岁以上非机构化人口中，劳动力参与者的占比。基于CPS调查数据，根据劳动力调查计算得到。 “职位空缺率”为职位空缺数除以职位空缺数和就业人数之和，其数据源自机构口径的 JOLTS调查，除了私营企业外，还包含政府部门。 非农薪资和工时指标均源自BLS下的CES调查，最常用的指标是平均时薪与平均每周小时数。工时和薪资的调查仅针对私人部门，不统计政府部门机构。 结合上述指标的分析,能够帮助理解美国就业市场的背离： 从机构（主要是企业）口径的就业指标来看，美国就业不弱，尤其服务业就业偏强。2024年新增非农就业反弹。结构上，就业强劲的主要来源是服务业，尤其是教育保健等低技能服务业的就业较多，制造业就业也有所反弹。 从劳动力口径的就业指标看，美国就业水平远未回到疫情前水平，且还在走弱。2024年以来失业率继续上行，略高于疫情前水平。劳动参与率也还低于疫情前，就业率明显低于疫情前水平。 两类口径就业指标的背离可能源自两个原因：一是临时兼职类型的工作增多。二是移民数量增加。非法移民可能会倾向于回避成为住户调查样本。从而使得在失业率调查中，非移民劳动力比移民更加“显化”，非移民劳动力还会被部分替代，最终失业率上行。 因此，企业口径的就业指标可能更能反映美国劳动力市场的全貌,美国就业比失业率反映的更强。 风险提示：信息更新不及时，政策理解不到位，国内外经济波动超预期等。 内容目录 一、美国两大就业指标系统.-5- 1、BLS就业指标系统.................................................................................-5- 2、ADP就业指标系统.................................................................................-9- 二、美国常用四类就业指标..............................................................................-11- 1、就业指标：非农就业与就业率..............................................................-11- 2、失业指标：失业率、失业金申领人数...................................................-13- 3、供需指标：劳动参与率与职位空缺率...................................................-16- 4、薪资指标：工资与工作时长.................................................................-17- 5、其他就业指标.......................................................................................-18- 三、美国就业怎么看？......................................................................................-21- 1、各类指标异同点分析............................................................................-22- 2、当前美国就业怎么看............................................................................-23- 图表目录 图表1：7月BLS发布相关产品的日期.-6- 图表2：当前人口调查（CPS）概况..................................................................-7- 图表3：当前就业统计（CES）概况..................................................................-8- 图表4：职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）概况........................................-9- 图表5：NER就业报告中私人就业与结构特征.................................................-10- 图表6：薪酬洞察报告中的薪酬中位数变化......................................................-10- 图表7：纽约联储定义的劳动力市场的8个维度..............................................-11- 图表8：本文定义的四类就业指标体系.............................................................-11- 图表9：ADP就业与非农就业指标体系（千人）.............................................-12- 图表10：美国就业率与失业率之间的关系（%）.............................................-13- 图表11：特殊失业率的统计定义......................................................................-14- 图表12：各类特殊失业率变化（%）...............................................................-15- 图表13：美国当周与持续失业金申请人数（人）............................................-15- 图表14：不同年龄段的劳动参与率（%）.........................................................-16- 图表15：分性别的劳动参与率（%）...............................................................-16- 图表16：不同族裔的劳动参与率（%）.............................................................-16- 图表17：不同学历的劳动参与率（%）...........................................................-16- 图表18：政府部门和私人部门的职位空缺率（%）..........................................-17- 图表19：近两个月私人部门分行业的职位空缺率（%）..................................-17- 图表20：美国私人非农时薪（美元）...............................................................-18- 图表21：分行业非农就业时薪分布（美元）....................................................-18- 图表22：美国私人非农工作时长（小时）.......................................................-18- 图表23：分行业非农就业工作时长分布（小时）............................................-18- 图表24：美国制造业PMI与非制造业PMI（%）............................................-19- 图表25：美国制造业与非制造业PMI就业变化（%）....................................-19- 图表26：亚特兰大薪资增长指数......................................................................-20- 图表27：亚特兰大薪资增长数据分行业指数....................................................-20- 图表28：亚特兰大薪资增长分布（%）...........................................................-20- 图表29：工资变化为0的占比（%）...............................................................-20- 图表30：美国全国薪酬调查（NCS）调查概况...............................................-21- 图表31：近2个季度劳动力成本同比变化（%）......