仙乐健康公司深度20240702公司成立于1993年

公司成立于1993年，最初从事药品合成胶囊制造，后转向保健品行业，现已成为国内营养保健品龙头企业。 公司产品种类丰富，合同生产收入占比达99%，提供全产业链服务，覆盖全球市场。公司拥有5大生产基地，采取本地化经营策略，国内外收入占比达1：1。 公司收入与下游客户订单需求密切相关，2019仙乐健康公司深度20240702 公司成立于1993年，最初从事药品合成胶囊制造，后转向保健品行业，现已成为国内营养保健品龙头企业。 公司产品种类丰富，合同生产收入占比达99%，提供全产业链服务，覆盖全球市场。公司拥有5大生产基地，采取本地化经营策略，国内外收入占比达1：1。 公司收入与下游客户订单需求密切相关，2019年收入下滑1%，但利润增长高于收入增长，得益于规模效应和降本增效。 公司净利率预期将有改善，随着降本增效举措落地，净利率改善有空间。实际控制人林建新和陈琼夫妇共持有约47%股权。 最近一期股权激励计划设定了2024年至2026年的收入增长目标，以及2024年4亿净利润目标，预期2023年利润增速能达到43%。 股权激励完成度相对较高，激励目标大多完成。 营养健康食品市场规模庞大，2023年预计达到1万亿规模，预期保持个位数增长。 美中欧为主要消费市场，中国人均消费水平有较大增长空间，东南亚等新兴区域预计未来三年复合增速达9%。 产业链分为上游原料生产商和贸易商、中游生产商和品牌商、下游电商药店等渠道商。2023年营养保健品行业增长迅速，已超过一半的水平，品牌商位于产业链中游。 公司已覆盖中美欧三大主要区域，市场份额预期将进一步提高。公司依托研发制造优势，大客户背书，市场份额有提升空间。 预计2023年在美洲、欧洲、中国市场占率分别为1.6%、7.6%和2%，未来3-5年有大幅提升空间。 公司全渠道拓展，电商渠道发展良好，珠海保税工厂建成助力全球供应链解决方案。 美洲区去库影响基本消除，预计今年恢复良好增长，2025年产能爬坡将带来高贡献。 欧洲区不断优化产品矩阵，为欧洲业务开拓打下良好基础，销售团队升级强化销售营销能力。亚太区体量小，东盟出口政策红利有助于加速开拓。 预计公司2024年至2026年收入增长分别为21%、17%和13%，2024年利润增速可达10%。 公司未来三年的复合增长率超过20%，2024年的估值为15倍PE，目前估值水平较低，存在较大提升空间。 Q1：公司如何看待去年美洲区的库存消化压力及今年初库存影响的消除情况？ A1：去年美洲区面临库存消化压力，但今年初的库存影响已基本消除，预计今年将恢复良好增 长。 A2：预计到2025年，新增生产线和软糖客户的贡献将随着产能爬坡带来高贡献。Q3：去年收购对公司的毛利率和净利率有何影响？ A3：去年的收购影响了公司的毛利率和净利率，但预计随着收购整合和交叉销售赋能，美洲区的利润水平将得到改善。 A4：公司在欧洲区通过优化产品矩阵、深耕老客户、开发新客户，并加强东欧区域覆盖，提升销售团队的营销能力，以提高市场渗透率。 Q5：亚太区的市场开拓策略及未来增长预期如何？ A5：亚太区虽然体量小但开拓空间大，公司通过建立业务团队和梳理关键客户，加上东盟出口政策的红利，预计未来合作落地将带来高速增长。 Q6：针对中国市场，公司有哪些计划以提升高价值客户份额和开拓新锐品牌？ A6：公司将持续提升高价值客户份额，并积极开拓新锐品牌和跨境电商，以迎合中国市场的快速发展。 A7：预计公司2024年至2026年的收入增长分别为21%、17%和13%，2024年的利润增速预计可达10%。 A8：公司未来三年的复合增长率预计超过20%，2024年的估值为15倍PE，当前估值水平较低，存在较大提升空间。