胶原龙头基本面持续向好，建议把握估值低位

巨子生物618战报与业务展望

主要成就：

• 美妆品牌表现强劲：公司旗下可复美和可丽金在618期间展现出显著的增长势能。
  • 可复美：全渠道全周期GMV同比增长超过60%，具体到各平台，天猫、抖音、京东、唯品会的同比增长分别为50%、65%、100%、200%。
  • 可丽金：全渠道全周期GMV同比增长超过100%，各平台的同比增长分别为70%、300%、200%、170%。

产品创新与市场表现：

• 新品孵化与市场反馈：
  • 可复美：大单品胶原棒仍有增长空间，焦点系列新品（面霜、精华、面膜）销售数据亮眼，在天猫面霜新品榜单中位居第一，在抖音胶原蛋白霜人气榜中位列第一。秩序系列继续拓展，以人参皂苷为核心成分的产品受到市场关注。
  • 可丽金：在低基数基础上实现了高增长率，胶原大膜王、嘭嘭次抛在618期间GMV分别同比增长100%、60%。胶卷系列推出的眼霜、面霜、眼膜等产品形成搭配，进一步深耕胶原抗衰心智，拓展产品线。

医美业务布局与协同效应：

• 渠道与人群复用：巨子生物截至2023年底覆盖约4000家医美渠道，包括1500家公立和2500家私立机构，与锦波生物薇旖美相比具有明显优势。可复美的原有客户群（主要为医美术后修复及特殊状态人群）与医美人群高度匹配，且对巨子生物及可复美品牌有高认知度和信任度。

投资建议：

• 业绩与估值增长：基于美妆业务的良好表现和医美产品的预期审批，预计2024-2026年的收入分别为49.9亿、64.3亿、79.5亿元，归母净利润分别为19.9亿、25.3亿、31.2亿元，对应PE为20、16、13倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 宏观经济风险：可能影响消费需求。
• 产品审批进展风险：可能影响业务发展。
• 新品推广风险：新产品的市场接受度存在不确定性。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能加剧，影响市场份额和利润水平。