扩大内贸船队规模，拓展清洁能源及国际业务

投资要点 事件：兴通股份公告] 2024年员工持股计划（草案），计划规模不超过420万股， 占公司当前股本总额的1.5%，员工持股计划（含预留份额）受让价格为7.38元/股。第一个解锁期考核目标：以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于25%；或以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于25%；或以2023年货运量为基数，2024年货运量增长率不低于25%。第二个解锁期考核目标：以2023年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于35%（目标值：50%）；或以2023年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于35%（目标值：50%）；或以2023年货运量为基数，2025年货运量增长率不低于35%（目标值：50%）。我们认为员工计划实施调动核心员工积极性，同时展现公司未来两年的业绩目标。 强化核心竞争力，公司业绩持续成长。2023年公司新增7艘内贸船舶，运力规模为4.8万载重吨，进一步巩固行业龙头地位。截至2023年12月31日，公司运营的内贸船舶27艘，运力规模28.78万载重吨，其中沿海省际化学品船舶共计20艘（不含省内船舶“兴通7”），运力规模21.22万载重吨，占市场运力规模的比例为14.22%，市场份额稳步提升，持续强化核心竞争力。2023年公司实现营收12.4亿元，同比增长57.7%，实现归母净利润2.5亿元，同比增长22.3%；2024年一季度公司实现营收3.9亿元，同比增长13.6%，实现归母净利润0.8亿元，同比增长0.6%。 拓展清洁能源及国际业务，致力于向化工供应链综合服务商的转型升级。2023年LPG船舶“兴通359”轮（ 5200m ³）顺利投运，公司在LPG运输领域的布局不断完善，在国内LPG水上运输行业的市场地位稳步提升。公司积极参与国际化学品运输，拓宽业务发展空间，截至2023年12月31日，公司运营外贸船舶6艘，运力规模9.72万载重吨，实现程租和期租并行模式服务于全球客户，航线从东亚、中东地区穿越地中海迈向大西洋。 投资建议：考虑到公司成品油及LPG运输业务逐渐成型，国内沿海省际散装液货危险品水上运输领域优势日益凸显，同时公司通过新建化学品船布局国际运输业务，将享受更高收益，建议持续关注。 风险提示：宏观经济波动风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、环境保护风险、燃油价格波动风险、客户集中度较高的风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 1）中国化工龙头企业加快产能升级的步伐，部分细分领域逆势上涨，国内散装液体化学品水运需求保持一定增长。结合公司新船建造投入计划，我们预计2024/25/26年化学品运输货运量同比+25%、+15%、+10%； 2）我们预计内贸市场运价保持稳定，有小幅上涨，因此预计2024/25/26年化学品运输单价同比+0%、+2%、+2%；综合影响下，化学品运输营收同比+25%、+17.3%、+12.2%； 3）新增船舶投入一定程度降低外部船舶租赁成本，保障公司盈利水平，公司成本主要与货运量同步变化。 表1：盈利预测 我们看好公司液货危险品运输业务拓展，境内外市场的开拓，进一步夯实细分行业龙头地位。预计公司2024/25/26年归母净利润分别为3.2/3.9/4.6亿元，EPS分别为1.15元、1.41元、1.63元。