拉卡拉信息更新点评：ESG理念拥抱数字经济，中报景气度有望扩张

拉卡拉（300773.SZ） 2024年07月03日 投资评级：买入（维持） ESG理念拥抱数字经济，中报景气度有望扩张 ——拉卡拉信息更新点评 高超（分析师）唐关勇（联系人） 日期2024/7/3 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 当前股价(元)12.53 一年最高最低(元)21.32/11.03 总市值(亿元)100.24 流通市值(亿元)92.01 总股本(亿股)8.00 流通股本(亿股)7.34 近3个月换手率(%)79.89 股价走势图 三大经营战略+四大ESG聚焦拥抱数字经济，量稳价升下中报景气度扩张 2024年6月29日，拉卡拉发布2023年度ESG报告，全面展示公司积极拥抱数 字经济、共建数字中国，坚持“商户数字化经营服务商”定位，实施“推广数字支付、共享数字科技、兑现数据价值”三大经营战略，以“数字未来、共建共享”的经营理念，将ESG工作聚焦四大重点领域。2季度支付行业量稳价升下景气度有望扩张，关注中报提价效应下盈利弹性，看好“支付+科技”长期成长性。我们维持2024-2026归母净利润预测分别8.3/10.8/12.7亿元，分别同比 +82%/+30%/+18%，当前股价对应PE分别12.1/9.3/7.9倍，维持“买入”评级。 以“数字未来、共建共享”为理念，ESG工作聚焦四大核心领域 （1）构建数字化服务生态：确立“推广数字支付、共享数字科技、兑现数据价 值”的经营战略，构建“支付+科技+金融+数据”数字化服务生态；（2）打造可 24% 12% 0% -12% -24% -36% -48% 拉卡拉沪深300 持续发展职场：股权激励计划覆盖员工占比超10%，建立3级干部储备体系和3 条职业发展路线，积极开展员工培训，2023年受训2672人次。（3）共享可持续发展未来：绿色理念融入公司运营，探索构建智能反诈风控体系，为挽回金融诈骗损失1292万元，2023年公益慈善捐款1681万元。（4）筑牢可持续发展基石：重点强化公司治理结构，加强合规体系建设，保障供应商权益。 以数字支付拥抱数字经济，构建“支付+科技+金融+数据”数字化服务生态 （1）推广数字支付：提供多渠道、多样化、一站式收款方式，与5大国际卡组 2023-072023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《支付市占率趋稳且费率提升，关注全年业绩反转机遇—拉卡拉2023年及2024Q1业绩点评》-2024.4.22 《受益量价齐升和格局优化，“支付+”赛道空间长远—公司首次覆盖报告》 -2024.1.12 织签署合作协议，构建全球数字支付网络，解决跨境商户“收、付、换”难题。2023 年服务商户数量2000万+，全年支付交易规模4.51万亿元，跨境支付服务网络覆盖 100+国家，支持外籍来华人员支付消费的商家超过7万家。（2）共享数字科技：提供全链路数字化解决方案，助力小微商户产业链数字化升级，自主研发产业数字 服务平台“数据资产信用评估”、“供应链金融科技服务”、“智能化银企服务”，云超 科技打造零售供应链五大支持系统，“云掌柜”和“云收银”提升商户供应链和店铺管理效率。（3）兑现数据价值：将数据资源转化为数据资产，与28家银行达成战略 合作，帮助降低获客成本，助力小微商户提升融资可得性。（4）共建数字社会：2020 年10月与央行数字货币研究所签订战略合作协议，成为首批获得数字人民币受理服务许可的支付机构。公司积极投身数币推广工作，主动推进设备升级和技术改造，搭建多场景数币消费场景，积极开发智能数字机器人助力企业提升生产效率。 风险提示：线下消费复苏不及预期；支付行业监管风险；公司提价不及预期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,394 5,938 6,992 8,112 9,262 YOY(%) -18.5 10.1 17.7 16.0 14.2 归母净利润(百万元) -1,437 458 832 1,078 1,268 YOY(%) -232.7 -131.8 81.7 29.7 17.6 毛利率(%) 23.5 28.4 31.5 32.6 33.6 净利率(%) -26.6 7.7 11.9 13.3 13.7 ROE(%) -35.3 12.9 20.0 21.1 20.2 EPS(摊薄/元) -1.80 0.57 1.04 1.35 1.59 P/E(倍) -7.0 21.9 12.1 9.3 7.9 P/B(倍) 3.0 2.7 2.2 1.8 1.4 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 资料来源：拉卡拉2023年度ESG报告 附图2：拉卡拉开发VisitortoChina产品，已支持190个国家的护照验证开户 资料来源：拉卡拉2023年度ESG报告 资料来源：拉卡拉2023年度ESG报告 附图4：“共享数字科技”战略下拉卡拉积极开发数字化研发成果 资料来源：拉卡拉2023年度ESG报告 附图5：拉卡拉云超科技打造零售供应链数字化五大支持系统 资料来源：拉卡拉2023年度ESG报告 附图6：拉卡拉通过持续的设备升级和技术改造，全面支持数字人民币受理 资料来源：拉卡拉2023年度ESG报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 6,231 8,524 9,921 10,979 12,010 营业收入 5394 5938 6992 8112 9262 现金 5,177 7,413 7,535 8,176 8,906 营业成本 4128 4252 4788 5465 6150 应收票据及应收账款 753 858 1,188 1,408 1,555 营业税金及附加 21 22 14 16 19 其他应收款 21 24 35 35 35 营业费用 247 378 544 126 264 预付账款 13 9 12 12 12 管理费用 230 261 314 365 416 存货 9 6 11 11 14 研发费用 229 250 293 340 389 其他流动资产 258 215 1,141 1,337 1,487 财务费用 -18 -3 3 4 5 非流动资产 4,212 3,740 3,367 3,461 3,491 资产减值损失 -143 -126 -100 -90 -100 长期投资 1,743 1,480 1,554 1,709 1,795 其他收益 19 33 37 40 44 固定资产 1,514 1,478 1,306 1,219 1,151 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 112 60 43 69 81 投资净收益 -58 127 55 73 51 其他非流动资产 842 721 464 464 464 资产处置收益 -5 -2 0 0 0 资产总计 10,443 12,264 13,288 14,440 15,500 营业利润 78 538 1011 1296 1536 流动负债 6,736 8,441 8,642 8,716 8,508 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 644 282 338 372 409 营业外支出 1396 26 24 14 31 应付票据及应付账款 761 978 937 1,030 938 利润总额 -1317 513 987 1283 1505 其他流动负债 5,331 7,181 7,367 7,313 7,161 所得税 121 56 158 205 241 非流动负债 357 73 65 65 65 净利润 -1438 457 829 1077 1264 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 -1 -2 -1 -4 其他非流动负债 357 73 65 65 65 归属母公司净利润 -1437 458 832 1078 1268 负债合计 7,093 8,515 8,707 8,781 8,573 EBITDA -943 755 1300 1603 1822 少数股东权益 2 1 1 1 1 EPS(元) -1.8 0.6 1.0 1.3 1.6 股本 800 800 800 800 800 资本公积 2,002 1,550 1,550 1,550 1,550 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1,147 1,604 2,025 3,104 4,372 成长能力 归属母公司股东权益 3,349 3,748 4,580 5,658 6,926 营业收入(%) -18.5 10.1 17.7 16.0 14.2 负债和股东权益 10,443 12,264 13,288 14,440 15,500 营业利润(%) -93.7 588.6 87.8 28.2 18.5 归属于母公司净利润(%) -232.7 -131.8 81.7 29.7 17.6 获利能力毛利率(%) 23.5 28.4 31.5 32.6 33.6 净利率(%) -26.6 7.7 11.9 13.3 13.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) -35.3 12.9 20.0 21.1 20.2 经营活动现金流 -357 378 1283 344 1283 ROIC(%) -13.0 4.0 6.5 7.8 8.5 净利润 -1437 458 832 1078 1268 偿债能力 折旧摊销 374 242 313 321 316 资产负债率(%) 59.2 67.9 69.4 65.5 60.8 财务费用 15 22 0 0 0 净负债比率(%) 9.2 16.9 10.9 10.1 10.2 投资损失 58 -127 -200 0 0 流动比率 1.1 0.9 1.0 1.1 1.3 营运资金变动 491 -504 438 -965 -202 速动比率 1.1 0.9 1.0 1.1 1.3 其他经营现金流 142 288 -100 -90 -100 营运能力 投资活动现金流 -862 200 -135 -316 -311 总资产周转率 48.6 52.3 54.7 58.5 61.9 资本支出 -357 -185 -426 -321 -316 应收账款周转率 705.1 737.1 683.4 625.0 625.0 长期投资 -313 299 223 5 5 应付账款周转率 508.5 488.9 500.0 555.6 625.0 其他投资现金流 -192 86 68 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 893 -433 356 933 936 每股收益(最新摊薄) -1.80 0.57 1.04 1.35 1.59 短期借款 906 -557 56 34 37 每股经营现金流(最新摊薄) -0.45 0.47 1.60 0.43 1.60 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.19 4.69 5.72 7.07 8.66 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E -7.0 21.9 12.1 9.3 7.9 其他筹资现金流 -13 124 300 899 899 P/B 3.0 2.7 2.2 1.8 1.4 现金净增加额 -326 145 1271 641 731 EV/EBITDA 1.9 1.7 1.4 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实