宏观经济评论

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年7月2日星期二 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 上周美国总统选举首次辩论上拜登表现不佳，被川普打中痛处。媒体认为这是川普一边倒的胜利，相应地提高了川普在11月份胜选的概率，因此对市场投资有一些影响。川普的政策主张是加关税以及降低企业所得税，这样带来的后果是市场普遍以为川普上台之后，因为加关税的原因会导致通胀上升，从而会影响联储降息的节奏。可能是这个原因，导致美国十年期国债利率飙升至4.46，为近期的高点。 第二个事件是在7月1日，美国最高法院裁定，总统对“官方行为”享有豁免 权，几乎保证了川普关于1月6日国会山骚乱案不会在今年总统大选前开庭审理，此举基本扫平川普选举的所有障碍。 经济数据 第一个数据是，上周公布了一季度GDP的年化季环比终值为1.4%，较初值有0.1%的上修；预计二季度大概会升到2%。一季度经济放缓主要是由进口增加和商业库存下降造成。 第二个数据是，5月份耐用品订单环比初值增长仅仅为0.1%，说明生产还是稍有疲软。6月份消费者信心数据为100.4，较5月份的101.3略微有所下降。另有报道称，5月底的阵亡将士纪念日周末，美国机场的客流量接近创记录水平，这说明消费者在旅游娱乐方面的需求还是比较强劲。 通胀方面，上周五公布了美国5月份的核心PCE指数，同比增长2.6%，符合预期，低于前值2.8%，还是比较理想。 就业方面，6月22号公布的当周首次申请失业救济人数为23.3万人，略低于预 期，但6月15号当周连续申请失业救济人数是183.9万人，超过预期的182.8万人。 目前这些经济数据都如梅雨季节中冷锋和暖锋交错，信号繁乱。说明经济在逐步放缓，并没有出现迅速的断崖式的下跌，整体局面还是不错。 5月份美国房地产的新屋销售环比下跌了11.3，远低于预期。新房销售中，销售价格中位数同比下降0.9%至41.74万美元。5月份的待售新房供应量库存增加到 48.1万套，为2008年以来的最高水平。楼市表现较为逊色。 上周美联储宣布：全部31间大型银行都通过了今年的压力测试，这意味着他们可以进行分红和回购，利好银行股。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 美国十年期国债利率在最近一个星期有所飙升，但我们认为这是不合理的炒作川普上台的预期，为时过早。 6月28日周五，美股罗素系列指数（罗素1000、罗素2000和罗素3000等）迎来 重磅“年度再平衡”，也对市场造成了一定的扰动。在罗素1000指数当中，前十大公司的总权重达到34.3，这是40年来的最高水平，科技股整体权重也达到36.1，也是历史上最高，这表明了美国经济结构在过去这几十年里边发生了重大的变迁。 上半年标普500指数累计上涨了14%，但是其中60%的涨幅是由5家科技巨头贡献：即英伟达、微软、亚马逊、META和苹果；其中仅英伟达一家涨幅贡献就高达31%。假如用等权重计算的话，标普500指数今年仅仅上涨4%，二季度甚至会出现下跌。 华尔街对这个现象也有比较分歧的观点，乐观的认为表现不佳的板块会在下半年最终追赶上来，而且科技股并不会进行回调；悲观的就认为科技股涨太多了，下半年要回调一下。我们还是倾向于乐观一点。 策略 上周高盛的一个报告称，对冲基金在过去一个月积极抛售和卖空TMT板块的股票，其中以半导体为主，包括英伟达。消费品板块也在遭遇大肆的卖空，主要原因在于近期几个大型的消费公司如耐克公布的的财报不如预期、核心PCE物价指数疲软等，这对市场情绪也产生了负面的影响。 个股比特币 价格疲软了几个星期之后有所回暖，其中一个原因是川普曾经表态自己是支持比特币的；随着他在辩论上的优异表现，市场认为川普上台的概率增加，这对比特币也是一个利好。 苹果 5月份在中国的iPhone手机出货量增长40%，4月份为52%，说明这个苹果在中国的降价策略是非常奏效。叠加前段时间的WWDC的好消息，股价在最近反弹的相当不错。华尔街日报称META最近开始跟苹果进行协商，希望能把META的生成式人工智能模型整合到AppleIntelligence。人工智能初创公司Anthropic和Perplexity也一直在与苹果商谈，希望把它们的生成式人工智能引入苹果智能系统当中。 这次AI带来的iPhone换机潮很可能要比上一次的5G升级带来的换机潮更强。受益于此，苹果在未来几年的业绩应该是相当值得期待。 英伟达 上周也开了一个简短的股东大会，批准了黄仁勋3400万美元的2024财年薪酬方案，较上年涨60%。老黄称Blackwell架构平台很可能成为英伟达史上、以及整个电脑史上最成功的产品；英伟达的供应链会比以往更有韧性，可以通过长期供应协议等方式确保满足客户需求。 波音 最近有一个好消息：波音在近期安排向中国客户交付宽体客机777和787，还有预期最早下个月能恢复正常交付737max飞机。 波音在周一宣布用了47亿美元的价格收购它的关键零部件供应商精神航空系统公司，收购的对价比较合理，市场对此还是有正面的反应。 波音还面临着来自司法部的压力，要求其承认与五年多前两起致命的737Max飞机坠毁事件有关的刑事欺诈罪。据几位在周日听取了联邦检察官介绍认罪协议内容的人士透露，波音公司将在本周末之前决定接受或拒绝这一提议，后者会导致司法部起诉。我们倾向于认为波音会选择打官司，因为官司拖到拜登11月下台可能就不了了之了。 特斯拉 最近股价走得不错，可能有几个原因：第一个就是8月8号快到了，RoboTaxi的消息应该快公布了。第二个特斯拉快要公布上个月的销量，很可能给市场一个惊喜。第三个就是马斯克跟川普私交不错，假如川普上台的话，有可能会受到一些优待。第四也是最根本的原因在于今年上半年跌太多了，上半年股价跌幅接近20%，市场预期下调到很低，换言之二季报应该是比较容易达到预期，甚至是超预期的。 现在市场一致认为二季二季度特斯拉的全球交付量是43.6万，较去年的46.6万下降6.5%。 亚马逊 最近出了一个消息：要致敬拼多多，开发折扣专区，专门从中国发货，主要是卖一些像素级拷贝TEMU的一些东西。对于亚马逊这并不一定是好消息，但是对Temu一定是坏消息。亚马逊所处的电商赛道其实还是不如“七姐妹”中的其他几个那么幸运。 美光 上周公布了季报，但给出的指引并不是很强劲，仅仅明确提示了HBM的需求较好。市场看来是比较失望。毕竟美光的生意本身就是一个很强周期性的，我们认为并不适合在这上面做长期投资，但做投机还是相当好的标的。 耐克 最近公布的季报并不理想，营收和利润增长都是个位数，目标价也遭遇广泛的下调，因为被认为在产品层面缺乏创新力，被昂跑和HOKA等新兴品牌抢占份额。我们一直建议大家关注的另外两个鞋类股票：SKX凯斯奇以及卡骆驰CROX。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海 事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com