花生半年报：供需格局相对平衡，天气或将引领行情

供需格局相对平衡，天气或将引领行情 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 证监许可【2011】1780号 研究员：许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证书号Z0017638助理研究员： 谢程珙期货从业资格号F03117498 联系电话：0595-86778969 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 摘要 全球花生库消比持续下降，处于紧平衡状态。国内方面，2023年种植利润可观，刺激种植意愿，2024年种植面积预期增长，除非极端天气发生，否则花生单产有所恢复，产量前景相对乐观，四季度新作上市，供应增加。当然，不容忽视的是，黄淮海花生产区大部降水偏少、气温偏高，气象干旱有持续或发展的风险，主产区大部墒情总体较差，局地旱情较重，对夏花生播种和出苗较为不利。进口方面，高峰期已过，下半年整体进口将步入淡季时间窗口，趋于下降。需求方面，三季度处油脂消费淡季，加之豆油对于花生油的替代作用较强，花生油的消费需求疲软；近月随着进口大豆大量到港进厂，三季度油厂压榨开启，豆粕远期供应预期增加，间接拖累花生粕价格维持疲弱趋势，四季度花生新作上市，原料价格进一步承压，压榨利润和花生粕供应将有所好转。食用需求，随着各项刺激消费政策出台，花生食用消费量增长有所恢复，且夏季对于食用花生的需求会高于其他季节。全球油料产量和期末库存均有所增加，供应充足，美豆种植进展顺利，优良率高于历史水平，国内大豆到港增加，拖累油脂行情，国内三季度是消费淡季，价格走势可能仍较弱，但中国食用植物油供应量较少，消费增加，供需较上一年度缩紧，四季度油脂消费旺季到来，油脂价格或将得到提振。 整体而言，三季度产区货源与往年相比仍然偏多，需求也表现平淡，四季度新作上市，压榨需求也有改善可能，花生供需整体处于平衡状态，在缺乏实质性因素引导，整体以宽幅震荡行情为主，不过鉴于干旱天气对花生生长的影响，下半年不排除急速上涨行情可能，波动幅度或将高于上半年。 1 风险提示：1、宏观因素；2、天气因素 目录 一、2024年上半年花生市场行情回顾2 二、供应端因素分析3 2.1全球花生库消比持续下降，处于紧平衡状态3 2.2国内供应因素分析4 2.2.1种植面积预计增加4 2.2.2除非极端天气，单产预计恢复4 2.2.32024年下半年进入进口淡季7 三、需求端因素分析10 3.1压榨需求或先弱后改善10 3.2食品需求增长13 四、国内供需平衡表解读14 五、其他因素14 六、现货价格季节性分析16 七、2024年下半年花生市场行情展望17 免责声明18 一、2024年上半年花生市场行情回顾 第一阶段：1-2月，花生呈现震荡下跌行情。在旧作花生产量小幅提升的背景下，多数贸易商高价收购谨慎,多按需择价收购，进入中旬产区出货意愿加强，油厂采购价格走低，但油厂的收购表现不及预期，多以质论价，一定程度上打击市场信心，1-2月期价震荡下跌，最低触及8788元/吨，最高跌幅达3.17%。 第二阶段：2月-4月，快速上涨。进入2月后油厂保持低库存，市场采购意愿良好，同时基层花生上货量偏少，多数产区农户存在盼涨惜售心理，挺价情绪较浓。春节后，春节期间市场库存消化良好，油厂开机率逐渐恢复，存在刚性补库需求，2-4月花生期价上涨，最高触及9636元/吨，最大涨幅为2.4%。 第三阶段：4月-至今，高位回落。大宗油脂市场需求不佳，市场走货缓慢，下游贸易商备货积极性不高，观望情绪较浓。同时进入每年的进口旺季，花生到港量增加，对国内的供应造成一定的冲击；月末，五一节日提振有限，部分油厂下调收购价格，成品花生价格下滑明显，4月-至今花生期价震荡下跌。 2023年1-6月花生期货价格图 数据来源：文华财经 图油料花生米主要流通价格 来源：国家统计局瑞达期货研究院 二、供应端因素分析 2.1全球花生库消比持续下降，处于紧平衡状态 根据美国农业部（以下简称USDA）6月报告显示，2024/25年度预估全球花生产量5131.8万吨，同比增加250.3万吨，近年来，只有2022/23和2023/24年度全球产量低于 5000万吨，主要原因是我国花生减产幅度较大。2024/25年度结转库存为411.1万吨，同 比增加32.4万吨，比17/18年度历史高点516万吨减少105万吨。从库存消费比来看，从2020/21年度起，库消比持续低于10%，且大体呈现下降趋势，说明全球花生供应趋紧。在库存消费比低于10%、供需保持在紧平衡状态下，一旦供应出现问题，全球供需失衡，将对价格产生明显影响。 表1全球花生供需平衡表 年度 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 年度差额 期初库存 462.8 496.4 485.2 412.2 378.7 -33.5 产量 5048.7 5196.6 4940.7 4881.5 5131.8 250.3 进口 432.5 404.7 427.1 408.4 426.4 18 总供应量 5944 6097.7 5853 5702.1 5936.9 234.8 出口 505.9 442.7 482.9 472.3 482.3 10 压榨量 1968.4 1982.5 1914.9 1838.1 1927.7 89.6 总需求 5447.6 5612.5 5440.8 5323.4 5525.8 202.4 期末库存 496.4 485.2 412.2 378.7 411.1 32.4 库消比 9.1% 8.6% 7.6% 7.1% 7.4% 16.0% 来源：美国农业部 2.2国内供应因素分析 2.2.1种植面积预计有所恢复 根据机构调研数据显示，2023年河南种植大花生利润为1152元/亩，白沙花生为727 元/亩。吉林种植花生利润为-134元/亩，玉米利润为263元/亩；辽宁种植花生利润为506 元/亩，玉米利润为415元/亩。 在2022年减产的背景下，农民和贸易商对于花生价格预期较高，花生价格确实也一路攀升，这使得农民的种植利润提高，花生种植意愿有所增强，2023年种植面积有所恢复。从产区种植收益比较来看，花生面积增加概率较大。大花生在河南收益仍最高，其次是白沙，收益好于玉米和大豆，略低于小麦。清明节前后春花生陆续种植，预计种植面积同比增加。从机构调研情况看，增幅可能在20%～30%。 图2010-2024年全国花生收获面积和产量（公斤/公顷） 来源：USDA瑞达期货研究院 2.2.2除非极端天气，单产预计恢复 近年来我国花生的单产水平一直保持稳中有升的态势，增速也较为稳定。总体来说，花生的单产水平与技术水平和生长期的天气关联最大。 技术方面，我国花生的育种技术和种植水平在世界上处于先进水平，且花生的单产水平远远高于其他油脂油料作物，但目前我国花生生产没有受到像大豆等品种那样的高度重 视，不能根据国内外市场需求的发展，及时采用新品种、新技术和新的生产方法，生产出 成规模的优质专用产品，一段时间内技术水平预计不会有太大提升。图主要油料单产（公斤/公顷） 来源：国家统计局 从以往数据来看，2015-2022五年来单产的年均增长率约为1%，近两年单产增速有所下滑，同时将2019年这个较为特殊的年份剔除，以平均增速0.1%来计算，2023年单产为3952.5公斤/公顷，预估2024年单产为3992公斤/公顷。从不同产区结构上来看，河南、山东主产区单产最高，受益于技术水平提高，科研人员培育了适宜当地种植的品种，同时，东北产区单产较河南、山东还有一定距离。 图花生单产（公斤/公顷） 来源：Wind 图花生主产区单产（公斤/公顷） 来源：Wind 生长期的天气方面，花生不喜湿热，温度和湿度过高会导致花生单产水平下降。具体来说，花生生长的关键时期分为5个阶段，分别为发芽出苗期、幼苗期、开花下针期、结 荚期、饱果成熟期。其中处于6-8月的开花下针期和结荚期是决定花生产量的重要时期，如果出现不利的天气，如干旱，花生单产将受到明显影响。按照播种时期分为春花生、夏花生、秋花生，其中春花生占据我国总播种面积的56%，夏花生占据35%，秋花生占据9%。我国山东、河南等北方主产区的春花生一般在4月下旬到5月上旬播种，夏花生在6月前 后播种，播种一般需在6月中旬之前完成，一旦超出最佳播种时期，花生生长周期或将缩短，花生产量会有所影响，部分种植户或将存在改种意愿。 根据花生气象服务中心6月中旬专题，5月以来，黄淮海花生主产区大部平均气温较常年同期偏高，其中河北北部、中部及山东西部较常年同期偏高0-1℃，河南中东部、山东西部及河北北部较常年同期偏高2-4℃，其他大部较常年同期偏高1-2℃。除河北唐山、秦皇岛、石家庄等地降水较常年同期偏多0-5成外，其他大部地区较常年同期偏少，其中山东、河南大部，河北南部较常年同期偏少2.5成-1倍，河南中部、东部、南部大部较常年同期偏少5成-1倍。2024年6月2日全国10厘米土壤水分监测数据显示，北方花生主产区大部浅层土壤墒情较差，其中河北大部、山东中北部局部轻度缺墒，河北中部、南部、河南西部、南部重度缺墒。灌溉条件不足地区旱情还将进一步发展。预计6月份黄淮海花生产区大部降水偏少、气温偏高，气象干旱有持续或发展的风险，主产区大部墒情总体较差。 图7花生生长期 来源：根据公开数据整理 图6月全国平均气温距平预报图 来源：国家气候中心 2.2.32024年下半年进入进口淡季 从进口来源看，我国花生的进口源主要是苏丹、塞内加尔、美国，从这三个国家进口的花生超总进口量的95%。从年内季节性看，3-6月份是我国进口花生米需求的高峰期， 年度峰值出现在这段时间，下半年的需求减弱。 从年度对比来看，今年1-4月累计进口24.3万吨，同比去年42.4万吨减少42.6%， 减少到近几年前4个月的中间水平，今年进口大幅减少的主要原因是国内需求偏弱以及压榨利润长于处于亏损。考虑到3月-5月是花生进口旺季，这阶段进口量很大程度上奠定一年进口总量的变动趋势，加之目前进口利润仍处于低位水平，全年花生进口量大概率低于去年水平，去年全年为62.47万吨，同时就月度绝对值而言，进口高峰期已过，下半年整体进口将步入淡季时间窗口，趋于下降。 图花生月度进口量（吨） 来源：Wind 进口结构上，从2023年和2024年1-4月进口源图可以看出，我国花生的进口源仍是 苏丹、塞内加尔、美国；不过2024年进口源变化较大，其中塞内加尔、美国进口花生比重上升，目前占比分别超58%、21%，苏丹进口花生比重从20223年的55%下跌至17%。从USDA在6月公布的塞内加尔花生供需平衡表来看，2024/25年度塞内加尔花生产量和出口均出现下降，预计今年我国花生到港量会有所减少，但从国内的整体需求来说，并不会造成影响。 图112021年、2022年花生进口源对比 来源：海关总署瑞达期货研究院 表2塞内加尔花生供需平衡表 2023年6月美国农业部（USDA）塞内加尔花生供需平衡表单位：千吨 年度 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 年度差额 期初库存 44 54 66.7 57.7 54 -3.7 产量 179.7 167.8 150.2 172.8 170 -2.8 进口 0 0 0 0 0 0 总供应量 223.7 221.8 216.9 230.5 224 -6.5 出口 49.7 24.1 17.2 32.5 20 -12.5 压榨量 10 10 10 10 10 0 食用消费 40 41 42 43 44 1 其他消费 70 80 90 91 92 1 总需求 169.7 155.1 159.2 176.5 166 -10.5 期末库存 54 66.7 57.7 54 58 4 来源：USDA 图国内通货米和苏丹精米差值（元/吨） 来源：我的农产品网 三、需求端因素分析 3.1压榨需求或先弱后改善 花生油方面，花生油在高位震荡