花生半年报：供需格局相对平衡，天气或将引领行情

供需格局相对平衡，天气或将引领行情 1 瑞达期货研究院投资咨询业务资格 许可证号:30170000 分析师：王翠冰 投资咨询证号：Z0015587 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 摘要 全球花生库消比持续下降，处于紧平衡状态全球花生库消比持续下降，处于紧平衡状态。国内方面，由于去年减产，三季度旧作供应偏紧，总体表现青黄不接，不过也因为去年减产促使农民收益可观，刺激种植意愿，2023年种植面积预期增长，除非极端天气发生，否则产量前景相对乐观，四季度新作上市，届时供应增加。当然，不容忽视的是，今年夏季厄尔尼诺发生概率超过85%，天气因素将给油脂油料（花生、大豆、棕榈油等）产量带来不确定性，从而造成行情剧烈波动。6月中旬美国大豆主产区干旱题材短期刺激油脂价格上涨，天气题材易反反复复，在6、7月花生自身供需格局变动偏小时间段，可能受油脂行情影响而波动加剧。四季度棕榈油迎来减产周期，加之厄尔尼诺天气不利影响，油脂价格行情值得期待。进口方面，高峰期已过，下半年整体进口将步入淡季时间窗口，趋于下降。需求方面，三季度处油脂消费淡季，加之豆油对于花生油的替代作用较强，花生油的消费需求疲软；通关速度加快，三季度豆粕供应增加，花生粕间接承压；而原料价格由于旧作供应青黄不接而呈现高位，预计榨利亏损将延续很长一段时间，开机率难有起色。榨利可能在新作上市后才有改善可能，一是因为新作大量上市，原料价格承压，二是因为第四季度是油脂消费旺季，加之天气等因素加持，届时花生油价格有望上涨。食用需求，随着疫情放开，花生食用消费量增长有所恢复，且夏季对于食用花生的需求会高于其他季节。 整体而言，三季度旧作青黄不接，需求也表现平淡，四季度新作上市，压榨需求也有改善可能，花生供需整体处于平衡状态，在缺乏实质性因素引导，整体以宽幅震荡行情为主，不过鉴于厄尔尼诺天气对油脂油料生产存在潜在风险，下半年不排除急速上涨行情可能，波动幅度或将高于上半年。 风险提示：1、疫情；2、宏观因素；3、天气因素 目录 一、2023年上半年花生市场行情回顾2 二、供应端因素分析3 2.1全球花生库消比持续下降，处于紧平衡状态3 2.2国内供应因素分析4 2.2.1种植面积预计有所恢复4 2.2.2除非极端天气，单产预计恢复4 2.2.32023年下半年进入进口淡季7 三、需求端因素分析10 3.1压榨需求或先弱后改善10 3.2食品需求增长14 四、国内供需平衡表解读14 五、其他因素15 六、现货价格季节性分析16 七、2023年下半年花生市场行情展望18 免责声明18 一、2023年上半年花生市场行情回顾 第一阶段：1-2月，快速上涨。在旧作花生产量大幅下降的背景下，农户挺价意愿高，议价能力较强，加上疫情达峰后，消费需求逐渐复苏，市场对于后期的需求较为看好，预期提前反映在期价上，1-2月期价快速上涨，最高涨幅为14.23%。 第二阶段：2月-6月中旬，花生呈现阶梯式下跌行情。3月进口花生大量到港补充国内供应缺口，供应端存在压力；同时油厂榨利深度亏损，整体来看花生供需宽松，叠加宏观事件冲击导致市场情绪悲观，3月花生反转回落。4月15日苏丹发生内乱，苏丹是我国花生最大进口国，该国局势的动荡引发了市场对于进口成本上升的忧虑，港口报价和期价均出现上升，4月至5月上旬花生期价反弹。尽管现货价格因为货源紧张始终保持万元关口附近高位，但是随着苏丹事件利空消息消化，市场焦点转向新作播种，夏季花生种植面积增加预期利空价格，同时棕榈油产量大幅增加的预期带动整个油脂盘面下行，花生期价的运行也与油脂盘面挂上了钩，出现第二阶梯下跌。整个第二阶段最低触及9288元/吨，最大跌幅为18.58%。 2023年1-6月花生期货价格图 数据来源：文华财经 图油料花生米主要流通价格 来源：国家统计局瑞达期货研究院 二、供应端因素分析 2.1全球花生库消比持续下降，处于紧平衡状态 根据美国农业部（以下简称USDA）6月报告显示，2023/24年度预估全球花生产量5044万吨，同比增加0.91万吨，除上个年度外，2020/21年度以来全球产量保持在5000万吨以上，上一年度低于5000万吨，主要原因是我国花生减产幅度较大。2023/24年度结转库存为420万吨，同比减少25万吨，比17/18年度历史高点516万吨减少96万吨。从库存消费比来看，从2019/20年度起，库消比持续低于10%，且大体呈现下降趋势，说明全球花生供应趋紧。在库存消费比低于10%、供需保持在紧平衡状态下，一旦供应出现问题，全球供需失衡，将对价格产生明显影响。 表1全球花生供需平衡表 年度 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 年度差额 产量 4774 5042 5185 4954 5044 90 进口 437 432 406 426 459 33 出口 502 506 444 461 498 37 压榨量 1910 1968 1991 1982 1990 8 总需求 4810 5015 5178 5013 5069 56 期末库存 471 498 505 445 420 -25 库消比9.79%9.93%9.75%8.88%8.29%-0.59% 来源：美国农业部 2.2国内供应因素分析 2.2.1种植面积预计有所恢复 2010-2021年以来，花生种植面积总体保持稳中有升的态势，但由于物质资料价格上涨、收益不理想、替代品种政策利好、极端天气等因素，2022年的花生种植面积和收获面积大幅下降。 据花生精英网数据，2023年河南花生种植利润预计为1276元/亩，同比增长161%，较玉米利润850元/亩高出50%；吉林花生利润2047元/亩，同比增长34%，较玉米亩利润1070元高出91%。考虑到花生种植利润较高，麦茬花生的种植面积则有可能出现增加，预期种植面积增加。根据一些咨询机构数据显示，2023年种植收获预估范围448.2-482万公顷之间，均值465.1万公顷。 2.2.2除非极端天气，单产预计恢复 近年来我国花生的单产水平一直保持稳中有升的态势，增速也较为稳定。总体来说，花生的单产水平与技术水平和生长期的天气关联最大。 技术方面，我国花生的育种技术和种植水平在世界上处于先进水平，且花生的单产水平远远高于其他油脂油料作物，但目前我国花生生产没有受到像大豆等品种那样的高度重视，不能根据国内外市场需求的发展，及时采用新品种、新技术和新的生产方法，生产出成规模的优质专用产品，一段时间内技术水平预计不会有太大提升。 图主要油料单产（公斤/公顷） 来源：国家统计局 从以往数据来看，2016-2020五年来单产的年复合增长率约为0.88%，近两年单产增速有所下滑，以最高增速0.88%来计算，2021年单产为3836.75公斤/公顷，将2022年这个较为特殊的年份剔除，预估2023年单产为3870.51公斤/公顷。从不同产区结构上来看，河南、山东主产区单产最高，受益于技术水平提高，科研人员培育了适宜当地种植的品种，同时，东北产区单产较河南、山东还有一定距离。 图花生单产（公斤/公顷） 来源：Wind 图花生主产区单产（公斤/公顷） 生长期的天气方面，花生不喜湿热，温度和湿度过高会导致花生单产水平下降。具体来说，花生生长的关键时期分为5个阶段，分别为发芽出苗期、幼苗期、开花下针期、结 荚期、饱果成熟期。其中处于6-8月的开花下针期和结荚期是决定花生产量的重要时期，如果出现不利的天气，如干旱，花生单产将受到明显影响。按照播种时期分为春花生、夏花生、秋花生，其中春花生占据我国总播种面积的56%，夏花生占据35%，秋花生占据9%。我国山东、河南等北方主产区的春花生一般在4月下旬到5月上旬播种，夏花生在6月前 后播种，播种一般需在6月中旬之前完成，一旦超出最佳播种时期，花生生长周期或将缩短，花生产量会有所影响，部分种植户或将存在改种意愿。 根据花生气象服务中心5月中旬专题，自春花生播种以来，黄淮海花生主产区气温较常年偏低，大部分地区降水量较常年偏多，气象条件利于春花生出苗和幼苗生长发育。目前，河南、山东省春花生处于分枝期，河北省大部春花生处于幼苗期，总体来看春花生长势良好。6月6日前河南地区出现阴雨天气，麦收时间推迟、土壤湿度过大导致花生播种延后，不过6月7日后天气陆续转晴，土壤墒情过湿区域逐渐变少，适宜区域变多，农民 加紧播种，还能赶上播种时间窗口。截至6月11日，河南花生已播1156万亩，全年目标 1950万，进度为59%。 另外值得注意的是，IRI发布的数据表示，2023年夏季出现厄尔尼诺现象的概率已经攀升至86%以上，这可能会导致我国气温升高，出现干旱现象，花生在结荚期对于水分要求较高，干旱的产生无疑会对花生产量产生负面影响，这一点也会成为三季度市场关注的焦点。 图7花生生长期 来源：根据公开数据整理 2.2.32023年下半年进入进口淡季 从进口来源看，我国花生的进口源主要是苏丹、塞内加尔、美国，从这三个国家进口的花生超总进口量的95%。从年内季节性看，3-6月份是我国进口花生米需求的高峰期，年度峰值出现在这段时间，下半年的需求减弱。 从年度对比来看，今年1-4月累计进口42.40万吨，同比去年15.59万吨增长172%， 恢复到2020-2021年前4个月超40万吨的峰值，今年快速增长的主要原因是国内货源偏紧以及进口利润可观。考虑到3月-5月是花生进口旺季，这阶段进口量很大程度上奠定一年进口总量的变动趋势，加之目前进口利润仍处于高位水平，全年花生进口量大概率超过去年水平，去年全年为61.73万吨，不过就月度绝对值而言，进口高峰期已过，下半年整体 进口将步入淡季时间窗口，趋于下降。图花生月度进口量（吨） 来源：Wind 进口结构上，从2022年和2023年1-4月进口源图可以看出，我国花生的进口源仍是苏丹、塞内加尔、美国；其中苏丹、赛内加尔进口花生比重上升，目前占比分别超60%、30%。从USDA在6月公布的苏丹和美国花生供需平衡表来看，2023/24年度两国花生产量和出口均出现上升。5月下旬苏丹冲突双方达成了一份新的停火协议，但是停火协议效果仍待观察，苏丹旧作出口高峰期已过，对国内进口量影响偏小，不过内战可能会对6-7月新季花生的播种会造成影响，从而影响明年进口情况。 图112021年、2022年花生进口源对比 来源：海关总署瑞达期货研究院 表2苏丹花生供需平衡表 2023年6月美国农业部（USDA）苏丹花生供需平衡表单位：万吨 年度 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 年度差额 期初库存 72.9 84 87.1 60 60 0 产量 282.8 277.3 235.5 250 250 0 进口 0 0 0 0 0 0 总供应量 355.7 361.3 322.6 310 310 0 出口 46.4 56.9 49.6 50 52.5 2.5 压榨量 95 85 85 85 85 0 食用消费 47 49.1 52 53 53.5 0.5 其他消费 83.3 83 76 62 62.5 0.5 总需求 271.7 274 262.6 250 253.5 3.5 期末库存 84 87.3 60 60 56.5 -3.5 来源：USDA 表3塞内加尔花生供需平衡表 2023年6月美国农业部（USDA）塞内加尔花生供需平衡表单位：千吨 年度 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 年度差额 期初库存 50 48.5 57.9 75.6 55.3 -20.3 产量 142.1 179.7 167.8 150.2 171.5 21.3 进口 0 0 0 0 0 0 总供应量 192.1 228.2 225.7 225.8 226.8 1 出口