工业硅半年报：供应偏宽&需求平淡，工业硅或震荡下行
工业硅半年报 2024年6月24日 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 供应偏宽&需求平淡，工业硅或震荡下行 摘要 2024年上半年，工业硅供应压力较大，其中，4月份广期所修交割细则后，部分旧仓单由于不符合标准逐步流入市场，进一步放大基本面压力，而需求端，经历 一季度产能爬坡后多晶硅累库，大厂开始检修，有机硅和铝合金也按需采购为主， 监证许可【2011】1780号 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823 咨询电话：0595-36208239 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 下游整体较为弱势，工业硅期现在供需偏宽的格局下一路走低，5月底国务院发布的降碳方案，方案中提到要合理布局硅等行业的新增产能，严禁对高耗能行业实施电价优惠，市场看多情绪短暂高涨，日内盘面触及涨停，而后很快在基本面压力下回落。 下半年，供应方面，四川及云南地区的厂家在丰水期开工将继续提升，部分大厂还有新增产能规划，工业硅产量或继续增加；需求方面，当前工业硅下游消费主要以多晶硅为主，其次是有机硅，最后是铝合金，多晶硅自一季度亏损后，二季度大厂检修减产，在硅料高位去库缓慢的背景下，下半年提产积极性有限，对原料的采购需求预计同比回落；有机硅方面，地产有赖政策持续性刺激，在单体厂利润不高的情况下预计生产以稳为主；铝合金方面，新能源汽车产销情况保持增速，汽车投资有望继续改善，铝合金消费或存在一定支撑。整体来看，供应偏宽仍是下半年的主要格局，且11月仓单还将集中注销，硅价或在12月触底，而后随着旧仓单的结束流出、枯水期到来厂家减产和降碳节能政策的共同作用下，出现止跌反弹，关注10000附近支撑。 1 目录 第一部分、2024年上半年工业硅市场行情回顾2 一、2024年上半年工业硅市场行情回顾2 第二部分、工业硅产业链2024年上半年回顾与下半年展望分析3 一、工业硅供应端3 1、工业硅产量3 2、工业硅库存4 二、工业硅需求端5 1、铝合金市场分析5 2、有机硅市场分析6 3、多晶硅市场分析7 第三部分、总结与展望8 免责声明10 第一部分、2024年上半年工业硅市场行情回顾 一、2024年上半年工业硅市场行情回顾 2024年上半年工业硅主力合约大幅下行，走势大致可以分为两个阶段： 第一阶段为1月至4月中旬，期价震荡下行。1月份，成本小幅走高，硅企减产，多晶硅投放新增产能，随着假期临近，下游采购需求收缩，铝合金和有机硅厂家节前备货陆续收尾，下游对硅片探涨接受度较低，原料端承压运行，盘面波动趋缓。2月份，随着春节临近，企业陆续进入休假状态，下游备货基本结束，成交氛围趋冷，仅有小批量订单零散成交，市场氛围冷却。春节期间，工业硅基本处于休市状态，节后，贸易商及终端延续压价采购心理，下游采购不及预期，硅粉定标价格较节前下跌，硅企利润不佳，陆续下调价格以促成成交，盘面情绪走弱。3月以后，由于市场成交清淡，北方厂家生产积极性也受影响，西南地区停炉数陆续增加，加上多晶硅新一轮签单开启，产量上行，释放一定原料需求，市场活跃度上升，硅企挺价。3月末，成本松动，大厂报价下调，部分硅持货商报价跟跌，同时，西北地区维持高开工，因此工业硅供应也没有明显减量，叠加下游需求疲软，市场悲观情绪蔓延，工业硅期现承压连连下挫。4月份，广期所修改工业硅交割细则，市场抬升对旧仓单流入现货市场增加累库压力的担忧，有机硅和铝合金下游观望为主，多晶硅面临一定去库压力，终端需求表现不佳，现货连续下挫，交易氛围偏空，近月合约压力增大，主力合约下探至年内最低位。 第二阶段为4月底至今，盘面冲高回落。4月底，随着厂家亏损扩大，西北产区开始计划检修，且部分厂家已进入检修状态，西南地区开工继续维持低位，工业硅存减量预期，盘面开始止跌反弹，市场心态分歧，成交略显僵持。5月，南方地区逐渐进入汛期，开炉数增加，同时，下游企业利润不佳，囤货意愿不足，北方部分硅企让利下游，报价下调，低品位硅部分货源成交价格走弱，叠加美联储会议纪要显示整体基调相对偏鹰，商品市场承压，供需偏宽格局延续。5月底，国务院印发节能降碳方案，方案中提到合理布局硅、锂、镁等行业新增产能，严禁对高耗能行业实施电价优惠，受此影响，市场看多情绪高涨，盘中一度触及涨停，而后在基本面压力下再度回落。截止2024年6月24日，SI2409合约报 收11400元/吨，较年初跌2965元/吨。 图表来源：WIND、瑞达期货研究院 第二部分、工业硅产业链2024年上半年回顾与下半年展望分析 一、工业硅供应端 1、工业硅产量 SMM统计2024年1-5月中国工业硅累计产量在182.3万吨，同比增幅27.54%增量39.38万吨。今年以来工业硅产量显著高于往年水平。一季度，南北不同地区硅企开工率表现分化明显：节前备货情绪一般，川滇地区硅企因成本高硅价低迷减停产规模进一步扩大，1月份产量有5千-7千吨不等的产量下滑。2月份正值春节，厂家期间国内多数在产硅企维持正常生产，南方硅企由于成本高位，无提产意愿，节前后均开工率维持低位，北方少部分厂家在春节后复产。3月以后，多晶硅新一轮签单开启，释放一定工业硅补库需求，市场活跃度上升，各地区硅企开工率有增有减，整体以增产居多。二季度初，下游按需采购居多，头部硅厂价格松动，产业库存高位掣肘价格反弹空间，西南地区电费优惠尚未落实，开工意愿较低。二季度中后期，南方开始进入汛期，水电发力增加，成本压力缓解，西南地区厂家积极复工，头部企业维持较高开工，新疆地区成本优势较大，仍有小幅提产，4月份开炉数增多，至5月，产量攀至历史高位，据SMM统计，5月中国工业硅产量为40.81万吨， 环比增幅13.8%，同比增幅50.4%。 从往年情况看，三季度至四季度初南方均处于汛期，因此展望2024年下半年，相比于年初的电费成本压力，三季度末至四季度初，滇川地区厂家或维持较高生产积极性，北方厂家也将延续开工高位，而后随着库存消化不畅、需求进入淡季、硅价下挫挤压厂家利润，及汛期结束成本压力回升，开工水平回落，不过整体产量仍将高于往年水平。 工业硅产量 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 硅:产量:当月值 硅:产量:当月环比 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 图表来源：SMM、瑞达期货研究院 2、工业硅库存 据SMM统计，截至6月21日工业硅全国社会库存共计41.1万吨，较年初有小幅增加。 1月份，春节临近，港口普通社会仓库出货较为顺畅，下游各用户陆续为春节备货采购，月末港口多个仓库反馈出货较好，库存减少。随着春节临近，成交逐渐转淡，部分仓库货物周内进出量环比减少，汽运运力减少，春节期间工业硅市场基本处于休市状态，节后各地汽运物流有序恢复，但部分地区运费仍高于平时，下游复产缓慢，市场有压价采购心理，工业硅市场按需成交，而后随着多晶硅投放新增产能，有机硅释放补库需求，汽车销量提升推动铝合金消费增加，工业硅去库情况好转。一季度末，终端对原料探涨接受度不明朗，下游压价采购意愿较重，料报价调降，大厂挺价困难；铝合金旺季预期落空，贸易商有出货心理；有机硅出现明显行情转弱趋势。二季度初，由于硅价走弱，现货成交僵持，硅企多有亏损，厂家整体生产积极性不高，叠加下游进行刚需补库，工业硅呈现小幅去库。5月以后，西南地区陆续进入汛期，复产增加，北方厂家在成本优势下维持开工高位，但下游 需求增量有限，工业硅库存呈现持续攀升。 2024年下半年，工业硅库存还将继续增加，一方面是在丰水期的开工水平下，工业硅仍有较大的供应增量预期，且新的交割标准下旧仓单还在持续流入市场；另一方面，下游开工水平预计以稳为主，在产业利润一般的情况下维持刚需采购为主，补库空间有限。 工业硅库存 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020-12-11 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2021-12-11 2022-12-11 2023-12-11 金属硅:社会库存:昆明 金属硅:社会库存:天津港 金属硅:社会库存:黄埔港 金属硅:社会库存:总计 图表来源：WIND、瑞达期货研究院 二、工业硅需求端 1、铝合金市场分析 根据海关数据显示：2024年1-5月累计进口52.54万吨，同比增加18.5%。2024年1-5月锻轧铝合金累计出口9.59万吨，同比增加2.7%。据SMM数据，3月底后随伦铝冲高，海内外价差逐步拉大，4月份进口ADC12即时亏损自200元/吨持续扩大至800元/吨。6月份以后，沪铝及伦铝价格回撤，国内ADC12因需求不振，价格跟跌较快，海外ADC12跌幅较缓，仍在2,450美金/吨以上高位，进口即时亏损再度扩大至千元以上，进口窗口处于长期关闭状态。上半年铝合金企业利润不佳，下游多以刚需采购为主，地产市场表现一般；汽车方面，中国汽车工业协会的数据显示，2024年1—5月，汽车产销分别完成1138.4万辆和1149.6万辆，同比分别增长6.5%和8.3%；1—5月，乘用车产销分别完成970.9万辆和976.5万辆，同比分别增长7.1%和8.5%，在2023年高基数的背景下同比仍有小幅增长，表明汽车投资呈现持续改善状态。 下半年，铝合金或呈现供需紧平衡的局面，一方面，海外在通胀数据下降息预期反复，市场避险情绪持续，铝价高位震荡，挤压压铸厂利润，铝合金供应增速或放缓；另一方面，地产市场缓慢复苏，汽车投资继续回暖，叠加上半年诸多宏观利好注意落实，铝合金需求存在一定支撑。 铝合金产量 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 中国:产量:铝合金:当月值 中国:产量:铝合金:当月同比 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 图表来源：WIND、瑞达期货研究院 2、有机硅市场分析 2024年1-5月总产量为95.94万吨，同比增长14.88%。5月由于新投放产能产量开始上升，且5月内国内暂无新增停车检修企业，有机硅产量环比大增11.38%，为今年以来最高产量，而据SMM预测，6月国内将有20万吨单体新产能即将投放，且各单体企业暂无较大检修计划，开工预计仍将维持高位，届时国内DMC产量将继续上升至20.97万吨。一季度，春节时间较晚，长假前市场成交一般，节后实际成交也呈现“旺季不旺”的局面；二季度以来，有机硅处于需求淡季，高温和多雨天气影响地产开工进度，新能源和纺织等领域的需求也保持在较低水平，下游采购意愿不高，有机硅出货不畅，累库明显，厂家利润不佳，且后续仍有部分新产能即将投产。 据SMM调研，华北地区一家拥有20万吨单体新产能的工厂由于设备问题，开工
