甲醇市场半年报：供应增加需求不足 期价或呈低位震荡

瑞达期货研究院投资咨询业务资格 甲醇市场半年报 2023年6月27日 供应增加需求不足期价或呈低位震荡 摘要 2023年上半年，郑州甲醇期价整体呈震荡下行态势，供需矛盾对甲醇市场影响贯穿始终。年初受疫情管控政策放开利多对商 许可证号:30170000品提振驱动，甲醇价格有所反弹，但2月份起，春节后复苏预期 1 分析师：林静宜 投资咨询证号：Z0013465 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 落空，大宗商品下跌，宏观大环境对终端需求的影响加大，旺季 以及春检行情均未如期显现。作为甲醇最大的下游，MTO装置的运行动态也直接影响着甲醇市场的刚性需求。叠加煤炭高库存矛 盾，国内甲醇市场成本端与基本面共振走弱。二季度高进口压力预期压制，加上成本压力趋弱致部分长周期停工甲醇项目逐步复工，供应增量风险加剧，供需矛盾进一步激化，5月份甲醇价格创近两年新低。至6月，国内宏观情绪回暖预期支撑增强，市场信心得到提振带动商品价格整体止跌反弹，此外成本端煤炭企稳，煤价重心缓慢抬升，甲醇价格跟随宏观及煤炭筑底。 展望下半年，高库存压制以及海外低价进口煤冲击，煤炭供需偏宽松格局未改，成本逻辑将持续影响甲醇市场，但步入四季度煤炭行业冬季需求旺季对煤化工产业带动传导也不容忽视。就甲醇供应端来看，下半年仍有多套甲醇装置计划投产，随着新建甲醇项目逐步推进，预计国内供应将持续增加。海外供应恢复，往后伊朗货供应压力或将持续，加上今年美国、韩国和印度等地面临供应增多甚至胀库的困境，在欧美胀库压力未有得到缓解之前，全球主要发往欧美市场的生产企业仍旧延续向亚洲转移销售压力，下半年进口增量压力显著。需求方面，传统需求整体驱动向下，对于甲醇支撑力度不足；MTO开工不足，原料轻烃化和国外低价烯烃单体对于甲醇替代作用愈发明显，华东外采甲醇制烯烃对于亏损容忍度降低，直接外卖原料甲醇或者选择停车检修时间增多。目前终端消费整体恢复较为缓慢的背景下，乙烯对于甲醇替代性增强，MTO向上依旧缺乏明显的增长弹性，需求仍面临着负反馈风险。整体来看，下半年国产和进口供应预期均较充足，而需求增量驱动有限，预计甲醇价格或震荡下行。不过进入到四季度之后，需关注煤炭消费旺季价格企稳上行带来的成本支撑，且甲醇01作为旺季合约还面临国内外天然气限气和燃料取暖需求预期，未来关注宏观政策、煤价走势以及国内库存实际累库进程。 目录 一、甲醇市场上半年行情回顾2 二、甲醇市场供应状况分析3 1、国内甲醇供应状况分析3 1.1国内甲醇产能持续增加3 1.2国内甲醇产量增加，下半年关注秋检力度3 1.3国内甲醇生产成本仍有下移可能4 2、国际甲醇供应状况分析6 2.1国际甲醇供应趋增6 2.2进口甲醇或居高位6 3、国内甲醇库存情况分析8 3.1国内甲醇港口分化8 3.2国内甲醇企业库存压力相对较小9 三、甲醇市场需求状况分析10 1、传统需求对甲醇需求支撑不足10 2、甲醇制烯烃缺乏增长弹性10 四、甲醇市场下半年行情展望12 免责声明13 图表 图1郑州甲醇期货价格走势2 图2国内甲醇现货价格2 图3国内甲醇企业开工率4 图4国内甲醇周度产量变化4 图5内蒙古煤制甲醇企业生产利润5 图6山西煤制甲醇企业生产利润5 图7国内甲醇进口量7 图8国内进口伊朗甲醇数量7 图10国内甲醇进口利润8 图11华东港口甲醇库存量8 图12华南港口甲醇库存量9 图14国内甲醇企业库存10 图15传统下游开工率10 图16甲醇制烯烃开工率11 图18甲醇制烯烃盘面利润11 图19东北亚乙烯价格12 一、甲醇市场上半年行情回顾 2023年上半年，郑州甲醇期价整体呈震荡下行态势，供需矛盾对甲醇市场影响贯穿 始终。年初受疫情管控政策放开利多对商品提振驱动，甲醇价格有所反弹，但2月份起，春节后复苏预期落空，大宗商品下跌，宏观大环境对终端需求的影响加大，旺季以及春检行情均未如期显现。作为甲醇最大的下游，MTO装置的运行动态也直接影响着甲醇市场的刚性需求。叠加煤炭高库存矛盾，国内甲醇市场成本端与基本面共振走弱。二季度高进口压力预期压制，加上成本压力趋弱致部分长周期停工甲醇项目逐步复工，供应增量风险加剧，供需矛盾进一步激化，5月份甲醇价格创近两年新低。至6月，国内宏观情绪回暖预期支撑增强，市场信心得到提振带动商品价格整体止跌反弹，此外成本端煤炭企稳，煤价重心缓慢抬升，甲醇价格跟随宏观及煤炭筑底。 图1郑州甲醇期货价格走势 来源：博易大师 图2国内甲醇现货价格 来源：同花顺瑞达期货研究院 二、甲醇市场供应状况分析 1、国内甲醇供应状况分析 1.1国内甲醇产能持续增加 近五年国内甲醇产能不断增长，行业总产能已突破1亿吨。据金联创统计，2022年中国甲醇总产能达到10171万吨，但由于部分装置利用率偏低，加之国内少部分企业长期停车，因此2022年整体产量为7621万吨，环比增长3.67%。2023年上半年国内甲醇也迎来大批新产能投放，主要分布在西北主产区，华北、东北等地涉及少量，其中二季度新装置总共投产278万吨，宝丰240万吨/年于4月中旬附近投产，日产精醇在4000吨附近。 来源：金联创 近两年国内甲醇产能增速明显下滑，煤制利润较差，煤制新增产能投产也相应变少，虽然煤制投产单套规模仍然较大，但大多配套下游；而由于焦炉气生产成本远低于煤制，焦炉气的占比在提升。下半年仍有150万吨甲醇装置计划投产，其中三季度预计投产92 万吨，集中于6-7月投产，大部分为焦炉气制装置。随着新建甲醇项目逐步推进，预计国内供应将持续增加，后期关注装置动态。 1.2国内甲醇产量增加，下半年关注秋检力度 从国内甲醇装置运行情况看，上半年国内甲醇平均开工率为75.77%，较去年同期低3.37%。对比过去五年同期运行情况，今年开工水平多数时间处于近年来中位水平。从产量来看，今年1-6月中旬，国内甲醇产量在3718.9万吨，较去年同期增加1.6%。宁夏宝 丰三期新建240万吨/年装置负荷提升中，其150万吨/年精醇装置出产品后，外销量进一步增加，虽然上半年整体开工率低于去年同期，但产量却明显增加。 今年国内甲醇春检多集中在4-5月份，春检背景下，二季度国内存量装置的开工率维持低位，4-5月平均开工率为66%左右。从春检规模来看，今年整体不及去年，主要在于去年下半年低利润影响下多数企业选择提前检修，同时还出现一部分长期停车企业。在甲 醇春检回归后，叠加新增装置产能释放，三季度国内供应压力将不断增加。四季度需关注秋检力度，届时利润等因素将影响企业检修意愿。 图3国内甲醇企业开工率来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 图4国内甲醇周度产量变化来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 1.3国内甲醇生产成本仍有下移可能 从甲醇利润来看，隆众数据显示，上半年焦炉气制甲醇企业生产利润在-300至0元/吨，内蒙古煤制甲醇企业生产利润在-400至50元/吨，山东煤制甲醇企业生产利润在-300至-1000元/吨，山西煤制甲醇企业生产利润在-1000至-300元/吨，西南天然气制甲醇企业生产利润在-300至200元/吨，各工艺生产利润均不及过去两年同期。虽然原料价格偏弱，但甲醇价格跌幅更大，进而造成企业生产利润多数时段处于亏损状态。 图5内蒙古煤制甲醇企业生产利润 数据来源：隆众资讯 图6山西煤制甲醇企业生产利润 数据来源：隆众资讯 基于中国“富煤、贫油、少气”的能源结构，国内甲醇生产工艺中，煤制甲醇产能占比达7成以上，煤炭作为国内甲醇的主要原料，其价格变化对甲醇市场走势影响显著。今年以来，国内主流大矿保持稳定生产状态，产量维持在高位水平，港口煤炭库存稳中上行，特别是4月后继续实施进口零关税政策，在进口煤成本优势支撑下，进口量维持在高位，整体煤炭供应端较为充裕。由于市场煤采购需求有限，非电行业采购以满足刚需为主，港口库存压力渐增，高库存压力下，中枢继续下移，港口及坑口均跌至长协价附近，成本持续下滑给甲醇市场带来明显的拖累。至6月份，受气温升高影响，港口电厂耗煤提升，叠加发运成本倒挂及贸易商补空需求释放等影响，煤炭供需压力阶段性缓解，按照季节性来看，煤炭消费旺季基本会持续至7月下旬。但港口和终端库存水平依旧高位，且旺季需求已经得到逐步兑现，未来南方降水增多将带动水电预期改善，8-9月煤炭将再次进入供需过剩消费淡季。成本逻辑将持续影响甲醇市场，考虑到煤炭供应偏宽松的大背景，待迎峰度夏过后煤价预计重回弱势，届时成本重心或面临下移预期。 2、国际甲醇供应状况分析 2.1国际甲醇供应趋增 从海外装置运行情况看，今年上半年国际甲醇平均开工率在70.8%，较去年同期增加1.18%。今年国际甲醇开工负荷整体处于近三年中位水平，2-4月份随着伊朗气温回升，装置陆续重启，整体开工率明显提升，并一度到77%，与2021年趋势较为接近。但今年伊朗气头装置回归偏慢，重启不断推后迟于往年，加上非伊装置检修增加，4月中旬至5 月份开工率回落至近三年最低水平。虽然6月上旬沙特、东南亚和中东其它区域总共 1025万吨甲醇停车检修，产量缩减显著，但中旬多套甲醇重启恢复，国外整体开工率再度上升，目前只有ZPC一套165万吨以及Busher165万吨装置仍处于检修状态。另外，美国多套甲醇装置仍旧维持在98-100%的开工负荷，欧洲多套装置同样维持固有负荷运行。根据季节性规律，下半年整体负荷高于上半年，全球供应有增无减，但需关注伊朗冬季气温及限气对装置开工负荷的影响。 数据来源：同花顺瑞达期货研究院2.2进口甲醇或居高位 进口方面，海关数据显示，2023年1-5月中国甲醇累计进口量为533.73万吨，同比 +8.11%。海外天然气价格维持低位震荡，国际甲醇生产企业成本压力较小，天然气制甲醇利润维持历史中位水平，整体非伊的开工维持中高位，而海外衰退导致需求弱势，进而使得甲醇价格持续走弱，中国与欧美价差不断扩大促使非伊货涌入，二季度进口维持高位。其中，5月份甲醇进口量达到将近138万吨，创近几年的新高，非伊更是达到80万吨的体量。中东部分区域装置供应良好，虽部分装置故障停车，但运力同步回归之后，伊朗装船速度较快，伊朗进口量也从5月开始回升，5-6月进口维持70万吨附近的高位。由于 外盘装置开工尚可，预计6月整体进口仍在高位，大概仍将有130万吨的水平。 图7国内甲醇进口量 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 图8国内进口伊朗甲醇数量 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 未来全球主要地区货源仍旧继续向中国转移供应压力，由于伊朗6月临停装置较多影 响发货，预计7月份进口压力环比6月会有所缓解，但随着海外供应恢复，往后伊朗货供应压力或将持续，8-9月国内仍面临高进口量的冲击。另外，今年美国、韩国和印度等地面临供应增多甚至胀库的困境，在欧美胀库压力未有得到缓解之前，全球主要发往欧美市场的生产企业仍旧延续向亚洲转移销售压力，尤其是中国，预计下半年进口量难有明显下降，未来进口增量压力显著。后期需关注国外需求的启动周期以及国内外生产工厂的开工变化。 图9国内甲醇进口利润 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 从进口利润来看，2023年上半年，国内甲醇进口利润微薄，平均利润为22.68元/吨，而2022年同期平均利润仅为-26.96远/吨。进口利润依然偏低，对贸易商的进口积极性仍有打压。另外，目前伊朗新的长约加点商谈结果大概在-0.25%，叠加人民币汇率贬值，进口价格优势或有所减弱。 3、国内甲醇库存情况分析 3.1国内甲醇港口分化 从港口库存情况看，今年上半年，华东港口库存多数时段低于近五年同期，特别是4 月下旬至6月份，港口库存偏低，一度仅为45万吨水平。华南港口方面，今年上半年港口库存波动幅度较大，1-3月份库存单边走低，并一度为近五年最低。但4月份之后，库存持续快速回升，至5月底达到27万吨水平，远远高于过去五年同期，之后持续维持高位。 图10华东港口甲醇库存量来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 图11华南港