尿素市场半年报：供需逐步走向过剩 期价重心或将下移

瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 尿素市场半年报 2024年6月24日 供需逐步走向过剩期价重心或将下移 摘要 2024年上半年，郑州尿素期货主力合约整体呈震荡中重心小幅抬升态势。春节过后，尿素价格的过快上涨使得下游对上涨的 1 证监许可【2011】1780号 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 助理研究员： 郑嘉岚期货从业资格号F03110073 咨询电话：059586778969咨询微信号： 网址：www.rdqh.com 扫码关注客服微信号 尿素价格产生抵触心理，同时供给端高利润带动高产量，叠加淡储逐步释放，国内尿素整体供应充足。虽然印度仍有招标，但出口暂无明显放松消息，市场对出口需求预期转向悲观，伴随订单下降，尿素工厂销售压力剧增下，尿素企业累库，出厂报价逐渐下调，贸易商恐慌情绪下急于抛售，市场成交价格不断下跌。随着国内高氮复合肥生产稳步推进，开工率持续走高，东北、华东、西南等地农业备肥需求也适当跟进，工农业需求叠加下，对尿素行情形成有利支撑。与此同时，国内尿素装置检修陆续增多，尿素供应偏紧，企业库存持续下降。但随着生产进入后期，下游业者追高情绪谨慎，高价下拿货积极性放缓，期价涨势受阻回落。 展望下半年，新装置投放预期高位，随着新增产能开始集中投放，国内尿素的供应面临较大的增长压力。煤炭作为国内尿素的主要原料，其价格变化对尿素市场走势影响显著，基于迎峰度夏季节性需求将开始释放，四季度电煤也有冬季旺季需求，国内煤炭自身面临着供应增长放缓甚至收缩的问题，需求与供应的错配程度或将逐步放大，整体对尿素成本端支撑或将逐步增强。需求方面，按照季节性规律，下半年为农业需求淡季，因此需求集中释放的局面恐难再现，6、7月尿素追肥需求集中释放后农业将进入季节性淡季，9-10月仅部分区域有秋小麦用肥需求，全年农业大需求基本结束。三季度将复合肥迎来秋季肥生产，但从需求量来看，秋季复合肥生产对尿素需求量将明显低于夏季肥，后期即使有跟进，其采购量及持续性对尿素行情支撑或将有限；板材类需求受地产表现疲软拖累仍缺乏缺乏支撑。下半年国内尿素供需预计将逐步走向过剩，变数主要在出口政策预期调整上，但由于海外供应宽裕，即便出口政策放开，出口整体难有超预期表现，预计下半年国内尿素价格重心将面临下移。 目录 一、2024年上半年尿素市场行情回顾2二、国内尿素市场供应分析31、国内尿素产能产量逐步增加3 2、国内尿素日产量远高于近年同期水平3 3、国内尿素成本端支撑或将增强4 4、国内尿素库存情况分析5 4.1国内尿素企业库存整体偏低5 4.2国内港口尿素库存平稳运行5三、国内尿素市场需求分析61、下半年农业需求处于季节性淡季6 2、工业需求表现刚性6 3、政策管控下国内尿素出口大幅下降，关注政策变化7 四、2024年下半年尿素市场展望8免责声明9 图表 图1郑州尿素期货价格走势2 图2国内尿素现货市场价2 图3国内尿素月度产量3 图4国内尿素开工率4 图5国内尿素日产量4 图7国内尿素企业库存5 图8国内尿素港口库存6 图9国内复合肥装置开工率7 图10国内三聚氰胺开工率7 图11国内尿素出口量8 一、2024年上半年尿素市场行情回顾 2024年上半年，郑州尿素期货主力合约整体呈震荡中重心小幅抬升态势。春节过后，尿素价格的过快上涨使得下游对上涨的尿素价格产生抵触心理，同时供给端高利润带动高产量，叠加淡储逐步释放，国内尿素整体供应充足。虽然印度仍有招标，但出口暂无明显放松消息，市场对出口需求预期转向悲观，伴随订单下降，尿素工厂销售压力剧增下，尿素企业累库，出厂报价逐渐下调，贸易商恐慌情绪下急于抛售，市场成交价格不断下跌。随着国内高氮复合肥生产稳步推进，开工率持续走高，东北、华东、西南等地农业备肥需求也适当跟进，工农业需求叠加下，对尿素行情形成有利支撑。与此同时，国内尿素装置检修陆续增多，尿素供应偏紧，企业库存持续下降。但随着生产进入后期，下游业者追高情绪谨慎，高价下拿货积极性放缓，期价涨势受阻回落。 来源：博易大师瑞达期货研究院 图1郑州尿素期货价格走势 来源：同花顺瑞达期货研究院 图2国内尿素现货市场价 二、国内尿素市场供应分析 1、国内尿素产能产量逐步增加 因供给侧改革、优化升级等因素，2016年以来我国尿素行业总产能进入下行通道，直至2021年尿素行业总产能才出现五年以来的首次增长。但2022年由于部分企业产能置换，尿素行业总产能微幅下降。随着化肥保供工作持续深入开展，尿素新产能增长迅猛，2023年国内尿素进入产能扩张周期，全年尿素新增产能436万吨，总产能达到7812万吨，产能增速5.91%。2024年国内尿素仍将处于高投产周期当中。根据投产计划，预计2024年有将近650万吨新增产能计划投放，主要以工厂扩建为主，总产能或超8400万吨，从计划投产 时间来看，6-8月份国内有6套总计近360万吨/年规模的装置有投产计划，日产量将增加 约1万吨，国内将迎来尿素新产能的集中投放。 图3国内尿素月度产量 来源：隆众资讯瑞达期货研究院 从国内尿素产量来看，据隆众资讯统计，2024年1-5月份国内尿素总产量累计为2705.4 万吨，较去年同期的2464.32万吨增加了241.08万吨，同比上涨9.83%。为稳定农业生产，保障粮食产量，国家保供稳价政策接连出台，化肥企业尽量做到能开尽开。而关系到粮食安全问题，化肥的保供稳价政策不会发生明显的调整，高供应将发挥积极的稳价作用，加上尿素行业利润可观，上游工厂尿素装置开工持续较高，推动尿素产量增长。 2、国内尿素日产量远高于近年同期水平 从存量产能生产情况来看，据隆众资讯统计，2024年1-6月中旬，国内尿素行业平均开工率约为81.7%，较去年同期的78.31%增加了3.39%。2024年1-6月中旬，国内尿素平均日产量在17.69万吨，较去年同期的16.39万吨增加了1.296万吨。上半年国内尿素日产量远高于过去五年同期，特别是一季度，日产量较长时间维持在18万吨上方。5月因计 划检修企业较多，加上频繁的短时故障出现，月内日产最低降至17万吨附近水平，但随着 装置复工复产，供给量在6月份再度回升至18万吨附近。后期装置动态来看，7月份有3- 4家企业存在检修计划，且夏季高温影响下装置故障意外检修的概率也会有所增加，日产阶段性下降可能性较大，但同比预计仍处于高位。而四季度华北地区环保检查政策较为频繁，同时西北、西南地区气头企业会陆续因限气而降低开工，预计四季度国内供应预期将呈现季节性缩量。而下半年新装置投放预期高位，随着新增产能开始集中投放，国内尿素的供应面临较大的增长压力。 图4国内尿素开工率 来源：隆众资讯瑞达期货研究院 图5国内尿素日产量 来源：隆众资讯瑞达期货研究院 3、国内尿素成本端支撑或将增强 利润方面，据隆众测算，今年上半年，煤制固定床工艺理论利润在-100至150元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润在300至600元/吨；气制工艺理论利润在200至500元/吨。 利润较去年小幅下降，但整体依然可观。国内煤制路线尿素产能占比7成以上，虽然5月份以来煤价反弹，煤制尿素利润有所回落，但整体依旧有利润，尤其是水煤浆法，理论利 润在500元/吨以上。从利润角度看，国内尿素行业具有较高的生产积极性。 煤炭作为国内尿素的主要原料，其价格变化对尿素市场走势影响显著。在安全检查趋严的环境下，今年国内产量增速将有进一步放缓，虽然煤炭进口在内外价差保持下较去年仍有进一步提升，但近期受印度补库需求以及东南亚极端高温天气影响，海外煤炭市场需求提振，国际煤炭价格逐步回升。化工用煤在原油价格保持较高水平的环境下，需求有望延续今年以来的强劲势头，电力系统即将面临迎峰度夏，我国电力系统还是以火电为主，电力需求的增加就意味着煤炭需求的增加，煤炭市场基于迎峰度夏季节性需求将开始释放，四季度电煤也有冬季旺季需求，国内煤炭自身面临着供应增长放缓甚至收缩的问题，需求与供应的错配程度或将逐步放大，整体对尿素成本端支撑或将逐步增强。 4、国内尿素库存情况分析 4.1国内尿素企业库存整体偏低 国内企业库存方面，上半年国内尿素企业库存自春节后开始逐步下降，整体维持为近五年同期中位水平。根据隆众资讯统计的数据，上半年国内尿素企业平均库存在56.13万 吨，远低于去年同期的89.66万吨。虽然今年国内尿素产量同比增长明显，但尿素企业库存一直处于偏低水平。从季节性规律看，三季度在农需转弱的背景下，尿素企业库存进入累库周期的概率较大，至四季度淡储和冬季限产影响下而再度去库，但库存去化程度将取决于供需格局的变化。就今年的情况看，如果出口持续关闭，下半年库存可能会有快速回升的压力。 图6国内尿素企业库存 数据来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 4.2国内港口尿素库存平稳运行 国内港口库存方面，隆众数据显示，上半年尿素港口库存平稳于20万吨附近，多数时段处于近五年同期中位，较去年同期有所增加。国内港口管控依旧严格，业者集港利润偏 低，港口货源少量波动。前期出口利润不佳，出口预期较弱，近期国际尿素价格上涨明显，带来一定的出口想象预期，但出口面受限依旧存在，政策端具有较大的不确定性。 图7国内尿素港口库存 数据来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 三、国内尿素市场需求分析 1、下半年农业需求处于季节性淡季 尿素下游需求主要分为农业需求和工业需求，其中农业需求占比较高，直接施用做氮肥，占比在50%以上，主要的作物是水稻、玉米、小麦和果蔬。上半年是农业需求旺季，根据农作物生长的季节性，二季度是一年中农业需求最旺的时间段，粗略估算农业需求量能占到全年农业的三到四成，下半年农业需求多数时间处于空档期。 按照季节性规律，每年4-7月为我国尿素的需求旺季，北方玉米底肥即将施用，农业麦收前后或者夏季追肥会有阶段性的走量。但今年黄河中下游区域遭遇严重干旱，待播耕地缺墒和已播作物受旱情况加重，进而导致备肥有所延后，农业需求跟进仍显缓慢。据悉有效的持续的降雨预计在7月，对季节性的需求有延迟和分散化影响。下半年为农业需求淡季，因此需求集中释放的局面恐难再现。6、7月尿素追肥需求集中释放后农业将进入季节性淡季，9-10月仅部分区域有秋小麦用肥需求，全年农业大需求基本结束，关注11- 12月份冬储备肥情况。 2、工业需求表现刚性 工业需求方面，每年复合肥开工多集中在3-5月份及7-10月份。其中3-5月份多为高氮肥的生产，对尿素需求较大，生产高氮肥对尿素的需求量占全年的50%左右；7-10月份主要生产高磷肥。今年上半年复合肥夏季肥生产启动滞后且集中性较差，上半年复合肥装置平均开工率为41.95%，较去年同期下降0.13%，多数时段开工率处于近五年同期中 位。三季度将迎来秋季肥生产，但从去年初冬储开始，复合肥季节启动时间越来越晚，定价、走货的周期越来越短，今年秋季肥大概率晚于往年，从需求量来看，秋季复合肥生产对尿素需求量将明显低于夏季肥，后期即使有跟进，其采购量及持续性对尿素行情支撑或将有限。 图8国内复合肥装置开工率 数据来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 三聚氰胺来看，据隆众资讯统计，上半年国内三聚氰胺装置平均开工率为68.79%，较去年同期增加10.94%。三聚氰胺主要需求与房地产行业相关，目前行业仍表现低迷，开发商土地成交以及房地产销售面积处于近几年同期最低水平，虽然政策松绑，但市场情绪谨慎，房地产行业仍处于复苏阶段，下游维持刚需拿货，采购数量有限，难以对市场形成利好支撑，对尿素需求增量的贡献较为有限。 图9国内三聚氰胺开工率 数据来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 3、政策管控下国内尿素出口大幅下降，关注政策变化 从出口情况看，据海关数据显示，2024年1-4月份累计出口总量为3.09万吨，较去年同时段减少57.18万吨，同比下跌94.88%。我国尿素进口依存度非常低，但出口量相 对较高，2023年我国尿素出口总量425万吨，其中9月单月出口达到近120万吨