国际数据跟踪：美国服务业景气上行，失业率意外攀升

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年6月11日 海外宏观研究报告——国际数据跟踪（6.3-6.7） 美国服务业景气上行，失业率意外攀升 美国PMI走势 美国PMI和非农数据（5月） ISM制造业PMI 48.7% ISM服务业PMI 53.8% 非农就业人数 27.2万人 失业率 4% 数据来源：Wind 研究员徐静雅投资咨询证书号S0620518010002联系方式025-58519178邮箱jyxu@njzq.com.cn研究助理曹世棋联系方式025-58519166邮箱csq@njzq.com.cn 摘要 美国服务业受益于出口景气上行。5月美国ISM制造业PMI录得48.7%，低于前值49.2%，持续2个月下行。商务活动PMI大幅提升10.3pct至61.2%；服务业PMI录得53.8%，较前值49.4%增加了4.4pct，突破了2023年9月以来的最高水平。此次服务业PMI的景气回升更多是受益于新出口订单的大幅攀升，虽然服务业新订单小幅增长，但从信心指数和预期数据来看，服务业内需是有所松动的。5月美国密歇根大学的消费者信心指数，包括现况指数和预期指数在内，全都延续回落，而且降幅较大。密歇根大学统计的5月的通胀预期指数小幅回升0.1pct至3.3%。5月和6月投资信心指数连续下降。此外，收入增加和就业增长的商业预期减弱，不确定性增加。 美国非农超预期增长，失业率意外攀升。美国5月美国新增非农就业人数达27.2万人，远高于前值16.5万人和Wind一致预期18.2万人。5月非农超预期似乎显示美国劳动力市场强劲增长，但其实从ADP就业和失业率数据来看，就业仍处于降温通道内。5月美国失业率由3.9%回升至4%，超过Wind一致预期3.9%，与自然失业率的缺口收窄至0.41%。于非农相比，失业率的攀升可能更值得关注和警惕，连续2个月的增长且触碰到4%的界限，令人担忧后续就业存在超预期衰弱的可能。虽然5月薪资小幅加速上涨，但考虑到消费贷的逾期和拖欠等的偿还，消费品需求的下降，以及服务业内需松动，工资通胀螺旋产生的可能性不大，单月工资的回升不会扭转消费放缓的总趋势。 风险提示：美国经济硬着陆风险，通胀反弹风险，滞胀风险，地缘政治风险。 报告目录 1.宏观数据分析.-3- 1.1美国景气度.........................................................................................................-3- 1.2美国就业.............................................................................................................-7- 1.宏观数据分析 1.1美国景气度 美国PMI数据显示5月服务业景气度大幅回升。 5月美国ISM制造业PMI录得48.7%，低于前值49.2%，持续2个月下行。商务活动PMI大幅提升10.3pct至61.2%；服务业PMI录得53.8%，较前值49.4%增加了4.4pct，突破了2023年9月以来的最高水平。从ISM公布的PMI各细分项来看： 5月制造业和服务业的物价PMI均下行，就业PMI均增长，反映通胀弱势和就业强势。不过物价PMI虽下行，但还在50%分界线之上，所以说通胀的缓解也不会特别迅速。就业PMI虽上行，但服务业就业PMI为47.1%，在分界线之下，而服务业对劳动力的吸纳能力最强。因此，就业降温仍是大势所趋。 5月制造业新订单和进口PMI同步下行，新出口订单PMI小幅回升至荣枯线之上；服务业新订单PMI小幅增加，但进口PMI明显走弱，新出口订单PMI大幅攀升。总体展现出美国的制造业和服务业内需边际趋缓，出口则得到较好改善。制造业新订单回落，再结合客户库存PMI的增加，进一步验证5月制造业需求走弱，修复回升动力不足。制造业产出PMI小幅降低，体现了需求下行导致供给扩张放缓。订单库存PMI延续下降，显示中间品库存继续削减。同时制造业自有库存微幅回落。服务业的库存、订单库存、库存景气集体下行，供应商交付速度连续2个月减慢，交货时间继续延长。 美国5月Markit公布的PMI显示制造业和服务业同步走强，其中制造业的走势与ISM公布的数据有一定出入，但服务业的变化走向是一致的。服务业PMI终值为54.8%，是2023年6月以来的最高值，较前值51.3%增加了3.5pct。 此次服务业PMI的景气回升更多是受益于新出口订单的大幅攀升，虽然服务业新订单小幅增长，但从信心指数和预期数据来看，服务业内需是有所松动的。5月美国密歇根大学的消费者信心指数，包括现况指数和预期指数在内，全都延续回落，而且降幅较大。密歇根大学统计的5月的通胀预期指数小幅回升0.1pct至3.3%。5月和6月投资信心指数连续下降。此外，收入增加和就业增长的商业预期减弱，不确定性增加。 图表：美国ISM公布的制造业PMI 美国ISMPMI 制造业 新订单 新�口订单 进口 产� 自有库存 客户库存 订单库存 物价 就业 供应商交付 2024-05 48.7 45.4 50.6 51.1 50.2 47.9 48.3 42.4 57.0 51.1 48.9 2024-04 49.2 49.1 48.7 51.9 51.3 48.2 47.8 45.4 60.9 48.6 48.9 2024-03 50.3 51.4 51.6 53.0 54.6 48.2 44.0 46.3 55.8 47.4 49.9 2024-02 47.8 49.2 51.6 53.0 48.4 45.3 45.8 46.3 52.5 45.9 50.1 2024-01 49.1 52.5 45.2 50.1 50.4 46.2 43.7 44.7 52.9 47.1 49.1 2023-12 47.1 47.0 49.9 46.4 49.9 43.9 48.1 45.3 45.2 47.5 47.0 2023-11 46.6 48.3 46.0 46.2 48.5 44.8 50.8 39.3 49.9 45.8 46.2 2023-05 46.6 42.6 50.0 47.3 51.1 45.8 51.4 37.5 44.2 51.4 43.5 5月环比变化 -0.5 -3.7 1.9 -0.8 -1.1 -0.3 0.5 -3.0 -3.9 2.5 0.0 4月环比变化 -1.1 -2.3 -2.9 -1.1 -3.3 0.0 3. 8 -0.9 5.1 1.2 -1.0 3月环比变化 2.5 2.2 0.0 0.0 6.2 2.9 -1.8 0.0 3 3 1.5 -0.2 2月环比变化 -1.3 -3.3 6.4 2.9 -2.0 -0.9 2.1 1.6 -0.4 -1.2 1.0 1月环比变化 2.0 5.5 -4.7 3 7 0.5 2.3 -4.4 -0.6 7.7 -0.4 2.1 12月环比变化 0.5 -1.3 3. 9 0.2 1.4 -0.9 -2.7 6.0 -4.7 1.7 0.8 5月同比变化 2.1 2.8 0.6 3.8 -0.9 2.1 -3.1 4.9 12.8 -0.3 5.4 . . 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所图表：美国ISM公布的服务业PMI 美国ISMPMI 服务业 商业活动 新订单 新�口订单 进口 库存 订单库存 库存景气 物价 就业 供应商交付 2024-05 53.8 61.2 54.1 61.8 42.8 52.1 50.8 57.7 58.1 47.1 52.7 2024-04 49.4 50.9 52.2 47.9 53.6 53.7 51.1 62.9 59.2 45.9 48.5 2024-03 51.4 57.4 54.4 52.7 52.4 45.6 44.8 55.7 53.4 48.5 45.4 2024-02 52.6 57.2 56.1 51.6 54.3 47.1 50.3 56.7 58.6 48.0 48.9 2024-01 53.4 55.8 55.0 56.1 59.9 49.1 51.4 59.3 64.0 50.5 52.4 2023-12 50.5 55.8 52.8 50.4 49.3 49.6 49.4 55.3 56.7 43.8 49.5 2023-11 52.5 54.9 54.8 53.6 53.7 55.4 49.1 62.2 57.6 50.6 49.6 2023-05 51.0 51.5 52.9 59.0 50.0 58.3 40.9 61.0 56.2 49.2 47.7 5月环比变化 4.4 10.3 1.9 13.9 -10.8 -1.6 -0.3 -5.2 -1.1 1.2 4.2 4月环比变化 -2.0 -6.5 -2.2 -4.8 1.2 8.1 6.3 7.2 5.8 -2.6 3.1 3月环比变化 -1.2 0.2 -1.7 1.1 -1.9 -1.5 -5.5 -1.0 -5.2 0.5 -3.5 2月环比变化 -0.8 1.4 1.1 -4.5 -5.6 -2.0 -1.1 -2.6 -5.4 -2.5 -3.5 1月环比变化 2.9 0.0 2.2 5.7 10.6 -0.5 2.0 4.0 7.3 6.7 2.9 12月环比变化 -2.0 0.9 -2.0 -3.2 -4.4 -5.8 0.3 -6.9 -0.9 -6.8 -0.1 5月同比变化 2.8 9.7 1.2 2.8 -7.2 -6.2 9.9 -3.3 1.9 -2.1 5.0 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 图表：美国ISM的制造业PMI图表：美国ISM的服务业PMI 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 图表：美国ISM的制造业PMI图表：美国ISM的服务业PMI 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 图表：美国ISM的PMI数据图表：美国Markit综合PMI数据 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 图表：美国Markit的PMI初值图表：美国Markit的PMI终值 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 图表：美国Markit公布的PMI 美国MarkitPMI 综合PMI 制造业PMI 服务业PMI:商业活动 初值 终值 初值 终值 初值 终值 2024-05 54.4 54.5 50.9 51.3 54.8 54.8 2024-04 50.9 51.3 49.9 50.0 50.9 51.3 2024-03 52.2 52.1 52.5 51.9 51.7 51.7 2024-02 51.4 52.5 51.5 52.2 51.3 52.3 2024-01 52.3 52.0 50.3 50.7 52.9 52.5 2023-12 51.0 50.9 48.2 47.9 51.3 51.4 2023-11 50.7 50.7 49.4 49.4 50.8 50.8 2023-05 54.5 54.3 48.5 48.4 55.1 54.9 5月环比变化 3.5 3.2 1.0 1.3 3.9 3.5 4月环比变化 - 1.3 0.8 - 2.6 - 1.9 0.8 - 0.4 3月环比变化 .8 - 0.4 1.0 - 0.3 0.4 - 0.6 2月环比变化 - 0.9 0.5 1.2 1.5 - 1.6 - 0.2 1月环比变化 1.3 1.1 2.1 2.8 1.6 1.1 12月环比