海外经济周观察（20240624~20240630）

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观策略/定期报告 2024年7月3日 海外经济周观察（20240624~20240630） 宏观策略 相关报告： 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240610~20240616）2024.6.18 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240603~20240609）2024.6.10 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240527~20240602）2024.6.4 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240520~20240526）2024.5.28 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240513~20240519）2024.5.20 山证宏观策略团队 分析师：范鑫 执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 投资要点： 美国：PCE增速验证通胀放缓，个人消费温和增长 （1）央行动态 5月核心PCE同比、环比增速均下行，在Q1通胀数据反弹之后，4月、 5月CPI、PCE均显示美国通胀仍在降温，与此同时，美国经济温和增长，市场降息预期基本不变，截至6月30日，FedWatch工具显示市场预期9月、12月美联储将各降息一次，2024年将累计降息50bp，与上周基本一致。 （2）重点数据 5月PCE增速创2024年年内新低。其中，美联储更为关注的核心PCE环比增0.08%，大幅低于前值0.26%，同比增2.57%，同样低于前值2.78%。5月个人收入环比增0.5%，同比增4.6%，均较前值（0.3%、4.4%）走升，个人支出在经历了4月的明显下行后，5月回暖，环比增0.2%，同比增5.1%。5月耐用品订单环比增0.11%，延续下行之势。地产市场的表现依旧偏弱，5月新屋销售年率61.9万，同比增-16.5%，FHFA房价指数4月环比增0.23%，低于市场预期水平0.3%。 非美国家：日本5月零售数据超预期，机床订单同比环比均走升 日本5月商贸零售同比增3%，连续第二个月改善，且超过市场预期水平2%，机床订单部分受基数效应影响，同比、环比增速均由负转正，其中，同比增4.2%，环比增3.0%。 周观点：美国经济温和放缓，美债收益率或将维持高位 根据近期公布的经济数据，我们认为，美国通胀正在降温，经济增速温和放缓，预计年内仅会在Q4降息1次，市场预期仍面临调整。个人收入受薪资增速仍有韧性的提振，5月同比环比均走升，个人支出5月回暖，但4月出现明显下行，结合零售销售数据，我们依然认为美国居民消费在温和放缓。地产市场方面，年初的反弹之势未能持续，H2的地产投资或会出现下行。此外，二季度以来，虽然CPI、PCE数据均显示降通胀趋势持续，但我们依旧强调，核心服务通胀的粘性会使得下半年的降通胀更为艰难，维持2024年仅年底降息1次的判断，预计美债收益率在正式开启降息之前将维持高位震荡。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 一、美国3 1、货币政策路径3 2、重要经济数据3 二、非美国家5 1、日本5 2、欧洲6 风险提示6 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期3 图2：美国5月核心PCE同比环比均下行（%）3 图3：5月个人消费收入同比环比均走升（%）3 图4：5月个人消费支出同比环比均走升（%）4 图5：5月耐用品订单环比增速下行（%）4 图6：5月新屋销售年率、同比均下滑4 图7：4月FHFA房价指数环比增速不及预期（%）4 图8：6月达拉斯联储制造业指数回升5 图9：5月商贸零售同比增速超预期（%）5 图10：日本5月机床订单同比环比均回升（%）5 一、美国 1、货币政策路径 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期 资料来源：CMEFedWatch，山西证券研究所 2、重要经济数据 图2：美国5月核心PCE同比环比均下行（%）图3：5月个人消费收入同比环比均走升（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图4：5月个人消费支出同比环比均走升（%）图5：5月耐用品订单环比增速下行（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图6：5月新屋销售年率、同比均下滑图7：4月FHFA房价指数环比增速不及预期（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图8：6月达拉斯联储制造业指数回升 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 图9：5月商贸零售同比增速超预期（%）图10：日本5月机床订单同比环比均回升（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、欧洲 本周无重要宏观经济数据 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层