保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速

核心观点 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 公司以金融保险为基，是软件IT服务领军者。公司成立于1994年，成立之初主要向国外客户提供软件分包业务，2007年开始国内外双向扩张，将服务拓展到诸多其 他领域。2015年，随着云计算等高新技术的快速发展，公司不断将这些新技术融入到自身的产品和服务中，积极拓展业务领域，将自身技术与经验用于电信、医疗、汽车等其他行业，为用户提供具有特色的IT解决方案。公司近年来收入稳定增长，下游客户主要的三大行业保险、银行及其他金融、企服收入占比均在30%左右。 保险IT需求有望扩大。4月12日，证监会发布了新“国九条”，其中第七条提及需优化保险资金投资政策，完善监管并鼓励长期投资，增强年金、养老金投资灵活 性，鼓励银行理财信托入市。在国家支持金融行业规范的大背景下，银行保险等金融机构的数字化转型也日益重要。随着近年来保险公司的保费收入增速放缓，保司也更加注重通过科技创新手段来降本增效，提高营销力度，大数据和人工智能也成为保司重点关注的两大前沿创新方向。同时随着IFRS17新规的实施，保险公司的财务数据披露准则迎来较大修订，对保险公司的IT系统也提出了新的要求。叠加多种因素，保险IT的需求有望扩大。 人工智能发展带来更多行业机会，大模型在行业落地应用加速。自ChatGPT问世一年多以来，我国人工智能领域迎来了快速发展，各种大模型层出不穷，逐步进入了 盈利预测与投资建议 行业落地阶段。各类金融机构、金融IT公司都纷纷推出自己的大模型及应用产品，行业发展如火如荼。公司也积极布局AI领域发展，打造了新致新知2.0人工智能平台，依托“知识库”、“大模型”和“软件机器人”的技术体系，帮助用户快速落地大模型应用。产品方面，公司也不断探索创新，推出了针对保险营销的智能比翼助手以及针对门店营销人员的软硬一体产品智能工牌，为AI的落地应用提供了多种思路。同时，公司还牵手华为昇腾推出昇腾一体机，以AI算力为基础，预装各类大模型，实现开箱即用，为各行各业提供AI融合算力。 我们预测公司24-26年的每股收益为0.53、0.76、1.04元，根据可比公司估值，给予公司2024年30倍市盈率，对应合理股价为15.90元，首次给予买入评级。 风险提示 AI技术落地不及预期，政策落地不及预期，应收账款占比较高风险，宏观经济环境风险 公司研究|首次报告新致软件688590.SH 买入 （首次） 股价（2024年07月01日） 12.7元 目标价格 15.90元 52周最高价/最低价 27.38/10.3元 总股本/流通A股（万股） 26,070/26,070 A股市值（百万元） 3,311 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2024年07月02日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 0.71 -19.01 -30.49 -44.13 相对表现% 0.67 -16.17 -27.22 -34.65 沪深300% 0.04 -2.84 -3.27 -9.48 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523120001 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,315 1,683 2,141 2,651 3,225 同比增长(%) 2.6% 27.9% 27.2% 23.8% 21.7% 营业利润(百万元) (59) 75 158 229 313 同比增长(%) -135.0% 227.0% 110.0% 45.1% 36.7% 归属母公司净利润(百万元) (52) 69 138 199 270 同比增长(%) -136.8% 232.1% 101.8% 44.0% 35.5% 每股收益（元） (0.20) 0.26 0.53 0.76 1.04 毛利率(%) 20.0% 26.3% 28.5% 29.3% 29.8% 净利率(%) -3.9% 4.1% 6.5% 7.5% 8.4% 净资产收益率(%) -4.3% 5.1% 9.2% 12.2% 14.9% 市盈率 (63.7) 48.3 23.9 16.6 12.3 市净率 2.6 2.3 2.1 1.9 1.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、金融保险为基，软件IT服务领军者5 1.1聚焦三大行业，引领创新技术应用5 1.2业绩稳健增长，加大研发投入7 二、政策推动行业规范，保险IT解决方案需求放大9 2.1政府高度重视金融改革，保险行业有望修复9 2.2保险行业新规实施，IT解决方案需求扩大12 三、AI应用带来更多行业机会，大模型平台高速发展13 3.1AI推动全球智能化浪潮，大模型行业应用迎来发展13 3.2积极探索行业落地应用，创新产品形式15 3.3牵手华为，一体机打开成长空间19 盈利预测与投资建议21 盈利预测21 投资建议22 风险提示22 图表目录 图1：公司发展历程5 图2：公司在多地有业务布局5 图3：公司股权结构（截至2024Q1）6 图4：公司营业收入情况7 图5：公司归母净利润情况7 图6：公司分业务收入占比情况7 图7：公司分行业营业收入（单位：亿元）8 图8：公司分行业营业收入占比情况8 图9：公司毛利率与净利率8 图10：公司分行业毛利率情况8 图11：公司研发投入不断提高（单位：万元）9 图12：公司费率情况9 图13：保险II(申万)指数自新“国九条”发布后有较为明显的上升趋势（截至2024年6月12日） ...................................................................................................................................................10 图14：国内几大保险公司保费收入11 图15：中国人寿保险营销支出占比情况11 图16：大数据与人工智能为保险业重点关注的两大技术投入方向11 图17：公司保险行业主要核心客户12 图18：国内外大模型风起云涌13 图19：人保发布数智灵犀-人保大模型15 图20：人保大模型问答应用聪明宝15 图21：恒生电子LightGPT金融行业大模型15 图22：新致新知2.0平台16 图23：公司亮相华为鲲鹏昇腾开发者大会16 图24：公司为腾讯云提供全智能知识库管理服务16 图25：AIGC助力ACE产品线17 图26：智能比翼保险助手18 图27：智能比翼保险助手功能演示18 图28：华为鲲鹏昇腾开发者大会召开19 图29：新致新知在华为鲲鹏昇腾开发者大会新致展台展出20 图30：新致+昇腾ALLINONE20 表1：公司2024年限制性股票激励计划6 表2：公司针对主要行业提供多种解决方案7 表3：新“国九条”内容9 表4：有关保险行业数字化转型政策10 表5：部分保司保险业务收入23年较22年大幅下降（单位：亿元）12 表6：部分保司总营业收入23年较22年大幅下降（单位：亿元）12 表7：公司部分保险IT技术13 表8：大模型赋能保险应用场景14 表9：智能比翼机器人17 表10：新致智能工牌18 表11：华为昇腾一体机合作情况19 表12：可比公司估值22 一、金融保险为基，软件IT服务领军者 1.1聚焦三大行业，引领创新技术应用 公司是国内领先的软件服务商。公司成立于1994年，总部坐落于上海，主营业务专注于向保险公司、银行等金融机构和其他行业终端客户提供科技服务以及向一级软件承包商提供软件项目分包服务。公司以“日新以致远”作为公司的核心理念和品牌承诺，以技术为支撑，以创新为动力，致力于为全球客户提供安全、可靠、持续优化的软件科技服务。公司产品下游应用主要覆盖三大行业：保险行业，银行及其他金融行业与企服行业，其中公司保险行业为公司核心。 图1：公司发展历程 公司以科技创新服务为基，主要业务为向终端客户提供IT解决方案及IT运维服务。新致软件成立于1994年，于2020年底在上交所科创板上市。成立之初，主要向国外客户提供软件分包业务， 后于2004年开始发展外包业务，并在2007年开始国内外双向扩张，转型升级，将服务拓展到诸多其他领域。2015年，随着云计算等高新技术的快速发展，新致软件聚焦发展新技术，不断将这些新技术融入到自身的产品和服务中，并积极拓展业务领域，将自身技术与经验用于电信、医疗、汽车等其他行业，为用户提供具有特色的IT解决方案。同时，新致云正式上线，不仅为用户提供常规云服务，且积极通过自身行业经验为企业客户打造最佳云端实践。2020年，公司正式上市科创板。2023年，在人工智能浪潮下，公司推出新致新知人工智能平台，积极布局人工智能领域，用AI赋能终端客户。 数据来源：公司公告，东方证券研究所绘制 公司扎根浦东，并在多地布局。公司扎根浦东，重点投入区块链、大数据、人工智能、云计算四大实验室。同时公司在国内北京、江苏、杭州等多地皆有布局，且在日本东京也有所布局。新致 创新株式会社、新致亿蓝德株式会社、新致创新资本株式会社均注册于日本东京，为客户提供了便捷、高效的技术服务和本地支持。 图2：公司在多地有业务布局 数据来源：公司官网，东方证券研究所 注：受限于作图版面，中国地图仅为示意图，中国香港、中国澳门、中国台湾、南海诸岛等比例请以正式地图为准。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 公司股权结构稳定，股东包含众多机构投资者。截至公司2024年一季报，公司董事长郭玮先生为公司实际控制人，直接持股比例0.395%，通过上海前置通信技术有限公司和上海中件管理咨询有限公司分别持有24.00%和5.11%股份。公司第三、四大股东为富国新兴产业股票型证券投资基金和德州仰岳创业投资合伙企业，分别持有3.28%、2.93%公司股份。 图3：公司股权结构（截至2024Q1） 数据来源：wind，东方证券研究所 公司发布最新股权激励计划，使员工利益与公司发展深度绑定。公司于2023年12月发布股权激 励计划，考核年度为2024-2026三个会计年度，以2022年营业收入为基数，营业收入增长率不低于25.44%/40.49%/57.35%，彰显了公司对于长期发展的信心。 表1：公司2024年限制性股票激励计划 归属期 业绩考核目标 第一个归属期 以2022年业绩为基数，2024年营业收入或毛利润增长率不低于25.44% 第二个归属期 以2022年业绩为基数，2025年营业收入或毛利润增长率不低于40.49% 第三个归属期 以2022年业绩为基数，2026年营业收入或毛利润增长率不低于57.35% 数据来源：公司公告，东方证券研究所 根据行业拆分，公司主营行业主要为保险行业，银行及其他金融行业，企服行业。 保险行业：主要专注于为渠道类保险提供技术开发服务，包括软件产品，软件开发，系统升级，运行维护等技术服务。公司长期服务于中大型保司，并向其提供先进的技术能力和完善的解决方案，并陆续针对保险公司需求发布一系列IT解决方案平台例如销售