港股晨报
港股晨报 2024年6月25日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 提防业绩期带来美股调整的风险 2.公司点评 美团（3690.HK）：1季度业绩超预期；外卖增速或回归常态化水平 1.安信视点：提防业绩期带来美股调整的风险 连跌两日后，港股昨日先跌后回稳，恒指低开122点后最多曾跌239点至 17800点之下，其后买盘趁低吸纳，大市回升，差不多收复所有失地。恒 指收报18027点，微跌0.8点。港股通交易方面，南向资金净卖出21.19亿港元，终结连续净买入纪录。盈富基金2800.HK遭净卖出15.9亿港元最多，建设银行939.HK获净买入5.15亿港元居首。 12个恒生行业指数中，公用、必需性消费、综合企业表现靠前，涨 0.51%-0.71%；工业、资讯科技及电讯则表现最落后，跌0.55%-1.33%。 美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.67%报39411.21点，标普500指数跌0.31%报5447.87点，纳指跌1.09%报17496.82点。 值得注意，英伟达NVDA.US过去三个交易日共跌逾13%，为美股调整敲起警号。我们观察到，市场对即将来临的美国Q2业绩期给予高预期，并且，对下半年的前景也寄予厚望。由于美股的估值已经极为偏高，如果公布的业绩未能超预期，又或管理层对未来展望相对保守，不排除美股会出现调整。按我们统计，美股的调整平均约为10%。 三藩市联邦储备银行行长戴利（MaryDaly）警告，美国劳动力市场正接近拐点，进一步放缓或意味失业率上升。她表示，通胀不是当下面临的唯一风险。戴利指，要让通胀回到储局2%的目标水平可能需抑制需求，或会为劳动力市场带来压力。目前的就业市场虽然情况还不错，但已不再 「泡沫化」。她表示，未来劳动力市场放缓可能带来更高的失业率，因企业不仅需要调整职位空缺，还需要减少实际工作岗位。她又表示，今年通胀数据反复并没有激发储局对降通胀的信心，尽管最近数据显示通胀放缓，难以确知经济是否真的走上物价稳定的轨道。戴利敦促保持警惕并对可能出现的各种情景持开放态度。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-6-25 2.公司点评 美团（3690.HK）：1季度业绩超预期；外卖增速或回归常态化水平 美团1季度收入及经调整净利润超市场预期6%/29%，即时配送订单同比增28%，到店酒旅经营利润率企稳回升。我们看好外卖业务兼具稳健性及敏捷性、到店竞争格局好转、组织架构升级的潜在协同效应释放，给予外卖+到店酒旅业务17倍2024年市盈率估值，上调目标价至131港元，维持“买入”评级。 报告摘要 1季度业绩超预期：总收入同比增25%至733亿元，超市场/我们预期6%/4%，其中核心本地商业/新业务同 比增27%/19%至546亿元/187亿元。核心本地商业经调整经营利润97亿元，好于市场预期的84亿元，经 营利润率17.8%，环比提升3.2个百分点；新业务经营亏损28亿元，对比市场预期32亿元，同比/环比收窄 23亿元/21亿元。 即时配送单量增长强劲：1）外卖：单量同比增24%（日均单量5,160万），估算收入增速为23%，略低于单量增速，主要因AOV同比下降，用户及商户补贴优化部分抵消影响。外卖年活跃用户增至约5亿人，高频用户的交易频次增速快于平均。2）闪购：日均单量840万，维持强劲增长态势，交易用户数及频次双提振，节假日高AOV订单占比增加及广告变现提升，带动UE转正。整体看，即时配送经营利润同比增约20%，反映平台运营适应宏观消费环境的敏捷度。 到店酒旅经营利润率环比企稳回升：1季度到店酒旅GTV同比增超60%（我们估算约为1,800-2,000亿元），年活跃交易用户数同比增37%，年活跃商家数创新高。我们估算收入同比增31%，与GTV增速的差额环比改善，效果广告增长强劲。营销效率优化带动经营利润率环比提升（估算环比提升2个百分点至31%）。竞争格局趋稳，各玩家更加注重投资回报率。 新业务减亏取得实质进展：优选业务减亏有实质突破，主要举措包括提高商品加价率、优化用户补贴、关停低效率前置仓及自提点，聚焦自然留存及增长，减亏趋势或在后续几个季度持续显现。 预测及估值：我们预计2季度收入同比增18.5%，其中核心本地商业/新业务同比增17%/23%。考虑基数效应，预计2季度外卖单量增速放缓至13%，AOV下降压力或将在下半年逐步缓释。我们上调全年收入/净利润预测3%/6%，上调全年外卖经营利润预测8%至267亿元，维持到店酒旅经营利润预测（180亿元）。给予外卖+到店酒旅业务17x2024年市盈率，上调目标价至131港元（前值：119港元），维持“买入”评级。后续关注到家及到店业务在用户运营及营销效率优化等方面的协同。 风险：宏观消费疲弱或影响外卖及到店酒旅增长；新业务减亏进度不及预期。分析师：王婷 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
