港股晨报
港股晨报 2024年9月3日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 本周美股关注大小非农、PMI、美联储褐皮书 2.公司点评 安踏体育（2020.HK）-业绩超预期达成，大额回购彰显信心 1.安信视点：本周美股关注大小非农、PMI、美联储褐皮书 港股9月首日表现欠佳，主要指数尾盘跌幅有所加大，市场情绪较为低迷。恒生科技指数一度大跌至2.3%，最终收跌2.08%，恒指、国指分别下跌1.65%及1.89%，恒指再失17800点关键点位。主板成交1129亿元，减少34.9%。港股通方面，南向（北水）资金净流入超过119亿元，3个月来最大单日流入金额。港股通成交近366亿元，占总成交32.4%。北水净买入最多的个股依次是盈富基金2800.HK、南方恒生科技3033.HK、恒生中国企业2828.HK；净卖出最多的依次是腾讯控股700.HK、小米集团1810.HK。北向资金成交1154.42亿元，占A股总成交额的16.36%。交易所公布的当日沪深港通十大成交股显示，贵州茅台、农业银行、长江电力位列沪股通前三，成交额分别为15.80亿元、10.34亿元、7.87亿元；宁德时代、立讯精密、中际旭创位列深股通前三，成交额分别为11.65亿元、9.12亿元、8.23亿元。 板块方面，科技股表现低迷，阿里巴巴9988.HK、小米1810.HK等跌超 2%，快手1024.HK、京东9618.HK等跌约2%，美团3960.HK、百度 9888.HK、腾讯700.HK均跌超1%；建筑央企二季度归母净利润大多承压， 8月建筑业PMI进一步回落，大基建股跌势比较明显，中国交通建设绩后大跌超7%，中国铁建、中国中铁皆下挫。 中国宏观方面，日前《彭博》引述知情人士消息指，存量按揭客户可以与银行重新协商房贷利率，而不用等到1月，即一般情况下利率调整时间。然而，招行行长王良表示，该行目前没有接到监管部门个人存量房贷转按揭的通知，监管部门也没有向商业银行征求意见。这个政策目前还未得到正式确认。他认为如果这一政策实施，可能会对商业银行的存量按揭带来一定不利影响。受有关消息所影响，内银近日沽压明显。 美股方面，本周焦点落在大非农数据上，若失业率回落，萨姆规则所指向的经济衰退有望可以避免，市场行情可以继续前进。周一美国假期休市，本周重点数据如下：周二：ISM制造业PMI，预期47.7，前值46.8；周三：JOLTs报告，预期职缺下降至800万个，前值818.4万；美联储9月褐皮书，预期大多数分局维持对经济活动小幅至温和增长的评估，更多家庭可能需要被迫动用储蓄，指引储蓄率持续下降；周四：ISM服务业PMI，预期50.9，前值51.4；ADP小非农，私营部门8月新增就业人数预期13.6万人，前值12.2万人；周五：市场焦点的大非农数据，8月非农新增职位数预期16.4万个，前值11.4万个；8月失业率预期4.2%，前值4.3%。本周宏观重点数据较多，投资者须密切注意。 分析师：黄焯伟 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-9-3 2.公司点评 安踏体育（2020.HK）-业绩超预期达成，大额回购彰显信心 业绩表现超预期，回购+高派息彰显管理层信心上半年消费环境充满挑战，公司旗下多品牌仍保持强劲的竞争力，实现高质量增长。24H1公司收入同比增长13.8%至337亿元，剔除JV影响的股东应占溢利为61.6亿元，同比增长17.0%，包含JV影响的股东应占溢利为77.2亿元（其中包含Amer成功上市带来一笔一次性非现金利得约16亿），同比增长62.6%，整体表现好于市场预期。管理层宣布回购计划，未来18月内拟 回购不超过100亿港元，同时宣布派发中期股息118港仙/股，派息率50.1%，充分体现了管理层信心以及重视股东回报。 安踏主品牌：上半年收入同比增长13.5%至160.8亿元，主要是由于跑步品类双位数增长、高线主流商圈流水双位数增长、新店型店效提升带动收入提升。其中DTC/电商/批发收入为89.37/55.67/15.73亿元，同比增长10.5%/20.1%/8.5%。毛利率提升0.8pp至56.6%，OPM同比提升0.8pp至21.8%，主要是由于鞋类毛利率提升及批发占比下降。此外，预计欧文系列将在下半年开始走量，未来持续带动篮球品类表现。 FILA：上半年收入同比增长6.8%至130.6亿元，专业产品双位数增长带动大货门店平均店效超100万元，但儿童及潮牌表现有所承压。毛利率提升1pp至70.2%，主要是新货占比提升及存货减值拨回，但由于零售环境波动及加大对商品研发投入，OPM下降1.1pp至28.6%。未来FILA将继续推进顶级商品、顶级品牌、顶级渠道策略，在专业运动领域拓展业务机会。 其他品牌：户外运动表现持续亮眼，上半年收入同比增长41.8%至46亿元，其中迪桑特同比增长30%，Kolon增长超50%。受到品牌结构影响，毛利率和经营利润率分别同比下降0.7pp/0.4pp至72.7%/29.9%。预计未来迪桑特儿童将继续加大高线布局，可隆加强华南市场覆盖，继续受益于市场空间的扩大。 投资建议：公司作为中国体育用品行业的龙头企业，将优先享受行业发展带来的红利。综合考虑，我们预测 2024-2026年EPS为4.35/4.97/5.53元，给予2024年25倍PE，目标价118港元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；品牌拓展不及预期。 分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
