注塑机行业深度20240630

2024年06月30日23：50 发言人00：03 东吴证券研究所提醒您，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户、第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。未经合法授权严禁录音转发及相关解读，涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合，谢谢。 发言人00：41 各位领导晚上好啊，我是动物证券动物机械团队的研究员钱耀天啊。今天也是非常感谢各位领导这么晚还来收听我们对于整个注塑机行业的一个深度报告。好，我们东吴机械团队也是从三月份今年3月份开始，就深度推进顺州后期的一些机械。里面最推荐的就是这个注塑机。到了现在这个时间点，我们觉得也是有必要去给大家系统性的讲一讲整个注塑机行业。今天我们这个深度报告主要是想讲清楚三个问题 。第一个就是大家最关心的一个问题，就是怎么看当前位置的一个注塑机，是否具有抄底的一个价值，那么后续的催化又怎么看，我先简单说一下结论，我们认为这个点位是肯定是具备这个抄底的一个价值的。那么后续的最大的两个催化，我们认为一个是啊月度订单的一个持续性，另外一个就是中报的一个业绩的一个确定性，这两点我们也会在后面去详细给大家展开。 发言人01：48 第二个问题就是说也是各个领导问我问的很多的一个问题，就是说为什么本轮注塑机的一个需求，相较于其他的一个通用设备来讲像机床、机器人等等，为什么它的一个需求强度如此之高呢？它背后的一个逻辑是什么？我这边也简单先讲一下结论这边其实我们看到其实整个注塑机的一个订单非常强。其实可能各位领导并没有看到整个全局的一个角度来看这个问题。因为我们二级市场可能关新的更多的是头部的一些上市公司。我们可以看到像海天和一之密的一个月度订单增速都非常快那么三月份的时候，甚至能够达到四五十这么一个增速。 发言人02：37 但如果我们从全局的一个角度上来看其他的一个注塑机行业的玩家，我们发现情况并没有这么的一个乐观。首先像国内这些二线的注塑机品牌，像泰瑞，像镇雄，它的一个增速就会慢很多。像镇雄甚至还有下滑的，这是国产的二线品牌。欧系的这些头部的企业，像阿伯格，像克劳斯玛菲，像这个恩格尔，其实今年以来也是一个不小的下滑。日系来看，日系头部的像发那科，像住友，还能够维持在一个比较高的一个水平。那么像二线的这些JSW，像日钢这些也是下滑的。所以整个来看，我们其实可以今年形容为除了国产头部的这几家之外，像海天一枝蜜，其余的一个需求并没有这么好啊。 发言人03：34 那么这种情况下，为什么像海天和这个一枝蜜能够这么强呢？一方面肯定是受益于我们之前说的这个结论，就是受益于家电包括日用品的一个出口需求，带动了国产注塑机的一个需求，这个是肯定一个大逻辑。另外一方面，我们也是能够观察到，就是今年头部的这两家的注塑机的一个竞争力，确实是从量变 逐步到一个质变，也是抢占了其余这些玩家不少的一个份额，这也是为什么我们说可能持续性本轮周期的一个持续性，会比上一轮更强的一个原因。就是它不仅有整个需求的一个爆发，还有整个渗透率的一个提升，这是我们的一个结论，后续我们还会更详细的去展开。 发言人04：21 第三个问题就是说怎么看注塑机的一个长期出口的一个空间。我们认为目前来看，除了海天国际之外，其余的这些国产品牌，尤其像一只蜜，它的一个海外的一个敞口其实是不只有20%多。那么它在主流海外区域的一个渗透率，尤其像东南亚，像欧洲，它的一个渗透率还非常低，未来的一个拓展空间还非常广阔。出口肯定是注塑机未来非常重要的一个逻辑，这个就是我们本文本次深度路演主要想讲清楚的三个问题，我也是先把结论给各个领导去讲了一下。后面我们再详细的去进行一个展开。 发言人05：03 首先我们先来看一下整个这边是对整个注塑机行业企业的一个股价的一个表现的一个诉因。我们因为注塑机它作为一个典型的一个通用设备，它其实是跟这个顺周期的一些指数，包括注塑机的一个月度订单 ，它是一个强相关的。我们看到像泰瑞，像一只蜜，像海天，他们的一个股价的一个表现，基本上是和这个注塑机的一个阅读数据去有一个比较好的拟合的。那么这边我们又是详细去拆解了一下这个一直秘和这个海天国际他们过去这么多年的一个股价的一个走势。那么海天国际这边由于他业务比较单一，只有这个注塑机，所以它的一个股价表现其实和宏观周期拟合度是比较高的。基本上就是和这个顺周期，包括PMI它的一个粘合度是都是比较高的。 发言人05：56 那么一支蜜它因为它体内有压数据这个业务，所以在21年22年这两轮周期的时候它的一个股价还会 受到了提一体化压铸这个题材的一个概念的一个影响，会有一些短期的波动。但短期来看，我们认为一体化压铸还是刚走完了0到1这个过程，那么1到10可能还需要经历一段时间去磨合。所以短期其实 一支一的股价基本上还是和注塑机去挂钩的比较多，这是整体股价的一个表现的一个宿因。此外我们也是去把注塑机的一个阅读的一个数据，和这个制造业的一个库存周期去拟合了一下。 发言人06：39 那么啊简单来看，简单说结论就是说整个注塑机它作为这个顺周期的一个品种，它是在周期中比较靠前的。一般来说它的一个数据的一个拐点，都会领先于库存周期拐点1到2个季度。那么本轮周期其实也是比较拟合的。我们可以看到本轮注塑机的一个月度订单数据触底，大概是在去年的7到8月份，库存周期是在去年的十月份去筑底的，那么基本上也是领先了4到5个月，基本上是符合历史规律的。所以整体来看，我们还是在，通用设备的这么一个大框架里面去研究注塑机。接下来，就是再详细的去讲一下，就是我们怎么看在当下当前的一个位置，就是注塑机及是否具备这个抄底的价值。 发言人07：26 我们认为的两大核心逻辑，一个就是月度订单的一个持续性和周末业绩的一个高确定性。首先来看这个月度订单的一个持续性首先我们观察到的一些宏观数据，其实可以看到整个宏观数据的一个注塑机的一 个表现还是非常好的。你像日本注塑机的一个出口数据是从四月份以来，就是开始一个快速的一个提升 。包括我们跟踪的头部企业的一个月度数据基本上，像海天国际，我们了解到6月份的一个订单还是处在一个非常高的一个增速，具体数据可能要等七月初才能出来，到时候再跟大家去交流，所以整个来看而且从基数的一个角度上来看，像海天和1只米，他们去年二三年的一个月度订单的一个基数，基本上是从十月份左右去起来的。所以我们认为就是678这3个月份，还是能够维持一个比较好的一个订单 的一个同比增速。发言人08：31 此外就是说从业绩的一个角度上来讲，我们认为超预期的一个可能性是比较高的。这里面一方面来说，就是因为注塑机它作为一个顺着这个设备，它一般有1到2个月的一个交期，所以基本上24Q2的一 个收入对应的就是这个3到4月份的，小机型的话，可能就是对应着3到4月的一个订单。如果大一的 话，基本上对应的是去年的年底到今年年初的一个订单，所以基本上已经处在一个订单逐步起来的一个周期里面。所以整个订单对应的一个收入其实是会比较好的。 发言人09：14 第二个就是我们看到，我们也是去拉了一下这个一直谜历史的一个卖方盈利预测和当年最终业绩一个对比。可以看到基本上在上行周期的时候，卖方的一个预测基本上是比较低估的。所以我们认为随着整个他订单的一个逐步兑现，这个业绩预期的一个上修其实也是可期的。此外就是我们从具体分析的一个角度上来讲，不仅仅是它收入端的一个快速增长，它的一个盈利能力，我们判断也是会有一个比较好的一个提升。 发言人09：47 那么拆分这个注塑机的一个具体的一个一占比来看的话，基本上原材料是占到它主要的一个大头。这个原材料主要是以钢材。为主。那么看到今年以来，虽然去年整个钢材的一个价格已经是回落了不少了，在今年来看的话，钢材这个价格还有继续回落的一个趋势，所以整个原材料的一个影响也是比较正面的 。 发言人10：15 这边我们也是测算了一下，如果只考虑这个原材料，不考虑其他价格的一个因素的话。那么如果这个原材料价格今年能够平均降幅达到5%的话，对于毛利率的一个提升的话，能够提升2.3个百分点。当 然说可能今年在整个机型上面，因为今年可能小机型卖的比较多一点，那么也会稍微拉低一点毛利率。但我们判断整体尤其是在中报这个节点上，整个像一只米海天国际，它的一个毛利率的一个同比提升还是非常可期的。所以整体来看，我们觉得短期来讲，一方面就是说这个月度订单还是能够维持一个非常好的一个增速，此外就是中报的一个业绩，我们觉得确定性还是非常高的。所以目前来看，已经像一只蜜海天国基本上已经回调了20%以上了。那么在这个点，我们还是非常建议去进行抄底的，这是整体的一个短期的一个视角去讲了一下我们短期怎么看这两家公司。接下来我再详细的去去介绍一下整个注塑机这个行业，包括它的一个市场空间竞争格局，包括在海外的一些拓展。 发言人11：32 首先讲一下注塑机的一个简单分类，注塑机从驱动方式，它主要是分为液压，电动两种。一般来说我们现在，行业的一个趋势来看的话，就是小型注塑机它基本上是往全电动化去发展。大型注塑机是啊逐步往液压去发展，去往200的液压机去发展。好，这里面的主要的原因就是说小型注塑机它用在一些包括像3C，像精密医疗这种场景，它对洁净度，包括精度要求都比较高。所以这种小型电电动机的话，它基本上用的是这个电机加上这个四杠的一个传动，它的一个传动效率是比较高的。那么大型注塑机它主要要求的是这个压索摩力和压力的这么一个，追求的是这个索摩力和压力。所以一般来说，可能用电机没有办法去匹配这么大的一个力，所以还是得去用这个液压传动。那么液压机里面又可以进一步分为两版和3版，那么这个具体的一个结构上的区别，就不给各位领导去详细展开了。 发言人12：48 基本上来讲，二板机的可以看作300级的一个升级版。这里面主要的一个区别就是在于，二板机在于对于索摩力的一个控制，包括索摩力的一个自动修正，都是会比三板机更强一点。此外二板机的一个优势就是在于它如果在相同的一个锁模力下，它可以做到自己的一个体积会更小一些，而且它对一个防磨损、防漏油的一个效果也会更好。所以在一些对于场地洁净度有要求，对于场地的一个面积有要求的一个场景下，基本上会使用这个200机，趋势也是逐步向2万级去发展，讲完了这个分类的话，我们再 来看一下这个组成的一个主要的零部件。发言人13：34 下面这张图，主要是以这个液压机器为例的。除了外面的这个大铁壳子之外，比较核心的部分就是在于这个注射和合模部分。然后包括这个电器控制部分，还有这个液压传动的这个部分。液压传动部分在这个电动机里面就是这个四杠。这里面从核心零部件的一个国产化角度来看，包括重要程度来看基本上最核心的就是这个控制系统，然后包括这个注射系统。 发言人14：05 从零部件的一个国产化的一个角度上来看，基本上已经全部实现国产化，只不过各个只不过各个品牌，它会在不同的机型上，去适配不同的这么一个，零部件。比如说像海天，它在长飞亚这种高端机型上，它一般都会用，外资的控制器，包括，油缸。如果是在这种mass的低端机型上，基本上可能油缸就 用的这个恒力液压，那么控制器可能就会用国产的汇川，所以基本上是处在这么一个情况下。然后从零部件的一个成本来看，基本上外面大铁壳子还是占到一个比较大的一个比重。其余包括这个液压电器，基本上占到15%到20%之间。接下来再看一下市场空间的一个情况。全球的一个市场空间大概是在 千亿左右，国内大概占到3分之1不到这么一个水平，大概是在200到300亿之间。发言人15：08 因为注塑机它作为一个非常成熟的一个品种，它的一个成长，它的一个增速其实已经比较缓慢了，基本上每年都是在一个3到4的一个复合增速去增长。从下游来看，基本上我们可以分为三大主要的下。第一个就是汽车，大概占到3分之1不到。第二个就是3C大概是在15到20之间。此外就是以家电、 包装饮料、日用品为主要的这种消费类的下游，这个也能占到3分之1左右，所以基本上就是这三大主要下游去去构成了这个注塑机的一个主要下游。今年来看，比