专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种： 策略摘要： 豆粕：2季度开始密切关注美国中西部主产区的天气状况。美豆在1200以下都属于偏低位置，对天气比较敏感，我们不看空美豆，只看调整或低位震荡。豆粕多单暂时观望，择机介入。油脂：考虑4月国内外棕榈油降库预期尚未完全兑现，谨防P2409短期再度走强。但5月产地增产增库在即，棕榈油继续强势时间或已不多。套利方面，棕榈油逻辑尚未兑现完毕，不宜左侧。生猪：中长线来看，因上半年需求淡季，供应充足盘面近月不宜过分乐观，关注4月份压栏增重及二育入场有望施压盘面07合约，05合约空单建议止盈等待逢高布局07合约空单机会。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，但远月高升水，市场习惯性抢跑，单边做多远月产能去化预期逻辑风险较高，建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季反套操作为主。棉花：整体而言，纺企棉花库存持稳略累，棉纱库存转为去库，布厂棉纱库存转为补库，坯布库存转为去库，棉纱价格在上涨后维稳运行。同时，随着新花播种时节来临，供给话题也逐步映入市场眼帘，我们认为郑棉相对易涨难跌，或呈现震荡偏强运行，但上方同时也存有压力，不少大型轧花厂资源放出有限，在其成本位或存较强套保压力。白糖：中期来看，国内市场供需双平，郑糖自身驱动不足，后期将主要在原糖影响下波动，预计4月巴西大量开榨后，中期等待盘面回归基本面修 复，中期关注区间6200-6800元/吨。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们目前仍维持长线逢高沽空。 观察池：棕榈油豆粕 本周豆粕继续调整，9月合约已调整一个月有余。昨晚的美农报告偏空。偏空的点在于巴西和阿根廷的大豆产量预期均维持不变，而他们各自本国的机构是在小幅下调产量的，这算是一个预期差。还有就是美国大豆期末库存上调，通过下调出口的形式，这一点也没啥意外。我们之前说过，在3月底种植意向报告和6月底种植面积报告之 间的3个供需报告会比较平淡，这次报告的结果小幅调高美豆库存跟近期美豆调整的走势也是吻合的，所以也没 有意外。既然没有意外，那连粕当前就没有驱动，没有驱动，盘久不涨向下调整的可能性就会增加。9月合约比5 月强，因为5月靠近现货，9月关注的是远期，炒的预期仍在，所以9月就偏强。但是如果盘的时间长了，其实各合约都一样，盘久不涨则必跌，9月合约如果横在那很久了你就得小心它的下跌了。操作上，2季度开始密切关注美国中西部主产区的天气状况。美豆在1200以下都属于偏低位置，对天气比较敏感，我们不看空美豆，只看调整或者底部震荡。连粕多单暂时观望，择机介入。 本周油脂市场高位展开震荡，机构预估显示，3月马棕产量环比增加10%左右，库存下降至175-180万吨区间。4月前10日马棕出口数据依旧较好，高价对出口的抑制尚未显现，后期出口环比增幅料将回落。由于4月产量仍受斋月及开斋节的影响，4月马棕库存有继续下降可能。5、6月马棕产量及库存预计才会季节性止跌回升。不过，印尼棕榈油库存未必能季节性回升，甚至库存可能在此期间下降，因2023年8-10月印尼遭遇干旱。基本面看，国内上周大豆压榨量仍低，短期关注巴西大豆实际的到港及压榨量。中期国内豆油库存将季节性回升。国内棕榈油最新库存增加，关注库存增加是否持续。虽然进口持续偏少，但国内棕榈油食用油消费也大幅萎缩。国内进口菜籽数量较为充足，中期菜油供需偏宽松持续。考虑4月国内外棕榈油降库预期尚未完全兑现，谨防P2409短期再度走强。但5月产地增产增库在即，棕榈油继续强势时间或已不多。套利方面，棕榈油逻辑尚未兑现完 毕，不宜左侧。 本周生猪9月合约冲高回落。市场第三方咨询机构数据显示，3月份能繁母猪存栏环比转正，仔猪出生量亦是环比增加的，仔猪出生量低于去年同期，但远高于2022年同期水平，对应6个月后即9月份附近生猪供应端下降 幅度预期缩窄，进而利空盘面09合约价格走势，亦降低了市场对今年生猪价格高点的预期，导致近期盘面走势回 调明显。中长线来看，因上半年需求淡季，供应充足盘面近月不宜过分乐观，关注4月份压栏增重及二育入场有望施压盘面07合约，05合约空单建议止盈等待逢高布局07合约空单机会。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，但远月高升水，市场习惯性抢跑，单边做多远月产能去化预期逻辑风险较高，建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季反套操作为主。 本周玉米期现价格震荡偏弱，贸易挺价惜售以及囤粮意愿均偏低，走货相对积极，导致阶段性流通环节粮源供应充足，而下游补库基本完成，采购需求下降，贸易走货难度加大，东北玉米价格走势略有趋弱；华北地区玉米价格走势仍弱于东北，一方面因当地余粮仍偏多，另一方面当地小麦价格走弱，新麦开秤价预期偏低，中期仍将压制当地玉米价格。连盘方面，盘面05合约临近交割，向现货价格靠拢，且前期盘面05合约存较好的交割利润，在现 货端走货不畅的情况下，抛盘压力或将体现，仍需关注后续玉米注册仓单对盘面05合约的利空影响以及对其他远月合约的连带利空影响。随着市场粮源的消耗，尤其东北地区粮源外流较大，库存偏低，后续不排除低库存利多交易，因而价格中期仍存在反弹预期，建议等待远月布局多单机会，仍是短线操作为主，中长期利空因素来自于进口 储备玉米、稻谷等政策性投放压力、进口端替代预期以及新季小麦上市压力，政策粮源投放预计在7月份之前启动，因而建议多单选择远月为主，后续空单可关注近月合约，预计年度内玉米价格仍以区间震荡为主。 本周郑棉低开高走然后再次承压回落，中国棉花协会公布2024年全国植棉意向面积3月调查报告，其中新疆棉区 意向面积为3667.7万亩，同比下降1.5%，较12月的调查报告相比小幅度上调4.2万亩，略微利空，后续关注实际种植面积和相关政策影响。需求方面，随着气温上升后下游需求转暖较为明显，但局部化差异较大。整体而言，纺企棉花库存持稳略累，棉纱库存转为去库，布厂棉纱库存转为补库，坯布库存转为去库，棉纱价格在上涨后维稳运行。同时，随着新花播种时节来临，供给话题也逐步映入市场眼帘，我们认为郑棉相对易涨难跌，或呈现震荡偏强运行，但上方同时也存有压力，不少大型轧花厂资源放出有限，在其成本位或存较强套保压力。 本周白糖震荡偏弱，国际方面，巴西新季顺利开榨，产量预估仍处于历史高位，但由于榨季初期上量并不明显，库存相对偏低，泰国新季甘蔗压榨量预估有所调高，印度最新糖产量数据较预估偏高，预计短期国际原糖震荡调整，关注20-23.5美分/磅区间波动。国内方面，郑糖异动逼仓后，逐步向基本面进行修复，截至三月底国内食糖 23/24榨季产量累计同比增加85万吨，库存同比增加49.53万吨，预计对糖价将会产生一定压力。短期09 合约关注区间6300-6600元/吨区间。中期来看，国内市场供需双平，郑糖自身驱动不足，后期将主要在原糖影 响下波动，预计4月巴西大量开榨后，中期等待盘面回归基本面修复，中期关注区间6200-6800元/吨。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们目前仍维持长线逢高沽空。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。