7月行业轮动配置建议

策略月报 / 7月行业轮动配置建议 挖掘价值投资成长 / 2024年07月01日 【策略观点】 2024年6月，A股全行业（中信一级行业口径）的中位数回报为-6.94%，市场情绪重回冰点。涨幅前5名的行业为通信（4.08%）、电子（2.45%）、电力及公用事业（0.66%）、银行（-0.25%）、石油石化（-0.37%）。回报率排名靠后的5个行业为综合（-15.42%）、房地产（-13.16%）、商贸零售（-12.12%）、消费者服务（-12.03%）、轻工制造（-11.30%）。风格方面，延续之前的趋势，大盘显著强于小盘，价值显著强于成长。因此大盘价值风格继续占优，小盘成长风格持续跑输。 2024年6月，我们给出的推荐组合在当月的收益率为-4.63%，而比较基准的收益率为-6.02%，单月超额回报为1.39个百分点。2024年前6个月，我们在研报中给出的推荐组合的累计收益率为-1.96%，相较行业等权组合的累计超额收益率为5.38个百分点。 我们在2024年7月推荐配置的行业是：有色金属、石油石化、纺织服装、建筑、通信、交通运输、国防军工。 【风险提示】 测试结果基于有限的历史数据和量化模型，模型可能存在过拟合风险，不能保证对样本外的数据做出有效判断。 东方财富证券研究所 证券分析师：陈鼎 证书编号：S1160522110002电话：021-23586470 相关研究 《A股关键指数点位博弈将是市场核心关注点》 2024.06.25 《A股继续聚焦于TMT、新质生产力等科技创新领域》 2024.06.18 《A股需要消化政策变化带来的新格局》 2024.06.13 《地产企稳有望使得A股结构性复苏延续》 2024.06.04 《6月行业轮动配置建议》 2024.06.03 策略研究 Ａ 股策略 证券研究报告 2017 正文目录 1.各行业6月情况跟踪3 2.七月行业配置建议6 3.风险提示6 图表目录 图表1：各行业的TTM-ROE变动3 图表2各行业未来4个季度盈利预测变动4 图表3：各行业的PE估值4 图表4：各行业的PB估值5 图表5：各行业的PB-ROE比较5 2017 1.各行业6月情况跟踪 2024年6月，A股全行业（中信一级行业口径）的中位数回报为-6.94%，市场情绪重回冰点。涨幅前5名的行业为通信（4.08%）、电子（2.45%）、电力及公用事业（0.66%）、银行（-0.25%）、石油石化（-0.37%）。回报率排名靠后的5个行业为综合（-15.42%）、房地产（-13.16%）、商贸零售（-12.12%）、消费者服务（-12.03%）、轻工制造（-11.30%）。 风格方面，延续之前的趋势，大盘显著强于小盘，价值显著强于成长。因此大盘价值风格继续占优，小盘成长风格持续跑输。 我们用行业的ROE指标，来观察各个行业的历史盈利能力变动情况。如果行业的ROE持续走高，则认为该行业的盈利能力持续提升。 当前ROE相比3个月之前有显著提升的行业有：商贸零售（+2.05个百分点）、传媒（+2.36个百分点）。ROE相比3个月之前显著下降的行业有：煤炭 （-2.87个百分点）、电力设备及新能源（-3.59个百分点）。 图表1：各行业的TTM-ROE变动 行业名称 ROE-TTM 变动（相比3个月前） 行业名称 ROE-TTM 变动（相比3个月前） 石油石化 10.83% 0.28% 消费者服务 6.36% 0.68% 煤炭 12.28% -2.87% 家电 16.52% 0.10% 有色金属 9.52% -1.51% 纺织服装 7.16% 0.67% 电力及公用事业 8.35% 0.64% 医药 7.15% -0.23% 钢铁 2.69% -0.42% 食品饮料 20.24% 0.22% 基础化工 6.10% -1.19% 农林牧渔 -0.21% 0.50% 建筑 7.72% 0.06% 银行 9.16% -0.34% 建材 4.57% -0.40% 非银行金融 5.83% -0.55% 轻工制造 6.42% 0.99% 房地产 -1.72% -0.22% 机械 6.90% 0.14% 交通运输 7.79% 0.42% 电力设备及新能源 8.35% -3.59% 电子 4.49% 0.03% 国防军工 4.06% -0.58% 通信 8.30% -0.09% 汽车 7.67% 0.59% 计算机 3.32% -0.40% 商贸零售 2.16% 2.05% 传媒 5.29% 2.36% 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所，数据截止6月25日 我们用行业内各公司的经流通市值加权调整后盈利预测加总数据，来观察各个行业的未来的盈利水平变动情况。如果某个行业的盈利预测被分析师上调，则认为该行业的景气度在未来可能会提升。 当前的分析师盈利预测被明显上调的行业是有色金属、汽车。分析师盈利预测被显著下调的行业有：钢铁、基础化工、建材、机械、电力设备及新能源、商贸零售、医药、农林牧渔、交通运输、电子，下调幅度均超过1%。 2017 图表2各行业盈利预测变动 行业名称 变动比例 行业名称 变动比例 石油石化 0.93% 消费者服务 0.50% 煤炭 -0.47% 家电 -0.37% 有色金属 8.22% 纺织服装 -0.36% 电力及公用事业 -0.37% 医药 -1.47% 钢铁 -1.68% 食品饮料 -0.07% 基础化工 -1.28% 农林牧渔 -5.32% 建筑 -0.03% 银行 0.19% 建材 -1.13% 非银行金融 0.88% 轻工制造 -0.54% 房地产 0.48% 机械 -1.51% 交通运输 -1.06% 电力设备及新能源 -4.84% 电子 -1.28% 国防军工 -0.45% 通信 0.42% 汽车 1.90% 计算机 0.68% 商贸零售 -2.23% 传媒 -0.85% 资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所。盈利预测数据截止6月28日。 我们通过PE和PB两个估值指标，来观察各个行业的估值水平以及目前所处的历史分位数。如果某行业的估值很低，则意味着该行业有较好的投资赔率。当前PE估值在历史分位数20%以下水平的行业有：有色金属、电力及公用事业、建筑、轻工制造、机械、电力设备及新能源、家电、纺织服装、医药、食品饮料、交通运输、通信。当前PB估值在历史分位数20%以下水平的行业有：有色金属、钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、国防军工、商贸零售、消费者服务、纺织服装、医药、农林牧渔、银行、非银金融、房地产、交通运输、电子、通信、计算机、传媒。 图表3：各行业的PE估值 行业名称 PE-TTM 历史百分位 行业名称 PE-TTM 历史百分位 石油石化 12.72 36.20% 消费者服务 35.58 24.30% 煤炭 13.18 61.50% 家电 14.66 17.40% 有色金属 21.40 17.50% 纺织服装 20.82 3.60% 电力及公用事业 19.14 16.20% 医药 34.88 19.40% 钢铁 31.40 72.10% 食品饮料 21.27 13.80% 基础化工 28.76 28.20% 农林牧渔 -1124.06 1.00% 建筑 8.38 2.90% 银行 5.43 25.90% 建材 20.73 49.50% 非银行金融 17.71 40.50% 轻工制造 23.19 7.30% 房地产 -35.96 9.80% 机械 27.90 12.90% 交通运输 16.66 12.70% 电力设备及新能源 24.50 7.30% 电子 59.68 62.10% 国防军工 62.18 23.80% 通信 20.36 10.90% 汽车 25.94 64.90% 计算机 83.71 62.10% 商贸零售 49.33 76.50% 传媒 32.40 23.40% 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所，数据截止6月25日.历史百分位从2010年开始计算 2017 图表4：各行业的PB估值 行业名称 PB-MRQ 历史百分位 行业名称 PB-MRQ 历史百分位 石油石化 1.38 67.10% 消费者服务 2.26 0.00% 煤炭 1.65 71.40% 家电 2.43 20.10% 有色金属 2.07 7.00% 纺织服装 1.49 0.00% 电力及公用事业 1.78 34.30% 医药 2.50 0.10% 钢铁 0.86 1.00% 食品饮料 4.31 20.20% 基础化工 1.76 0.10% 农林牧渔 2.38 0.00% 建筑 0.73 0.00% 银行 0.57 10.90% 建材 0.99 0.00% 非银行金融 1.09 0.20% 轻工制造 1.50 0.00% 房地产 0.64 0.40% 机械 1.94 2.00% 交通运输 1.34 14.60% 电力设备及新能源 2.06 9.60% 电子 2.69 4.10% 国防军工 2.53 9.70% 通信 1.69 9.80% 汽车 1.99 23.60% 计算机 2.78 2.10% 商贸零售 1.09 0.00% 传媒 1.71 0.90% 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所，数据截止6月25日.历史百分位从2010年开始计算 将基本面与估值结合来看，如果想寻找当前盈利预测被上调、且估值分位数偏低（PE和PB中，至少有一项指标的历史分位数低于20%）的行业，当前符合条件的行业为：有色金属、消费者服务、银行、非银行金融、房地产、通信、计算机。 将PB与ROE结合来看，当前ROE分位数较高、且PB分位数较低的行业有：有色金属、机械、电力设备及新能源、食品饮料、通信。 图表5：各行业的PB-ROE比较 行业名称 ROE分位数 PB分位数 分位数之差（ROE–PB） 行业名称 ROE分位数 PB分位数 分位数之差（ROE–PB） 石油石化 56.30% 67.10% -10.80% 消费者服务 28.70% 0.00% 28.70% 煤炭 55.10% 71.40% -16.30% 家电 64.90% 20.10% 44.80% 有色金属 73.50% 7.00% 66.50% 纺织服装 30.40% 0.00% 30.40% 电力及公用事业 68.90% 34.30% 34.60% 医药 1.10% 0.10% 1.00% 钢铁 43.10% 1.00% 42.10% 食品饮料 81.60% 20.20% 61.40% 基础化工 44.20% 0.10% 44.10% 农林牧渔 10.30% 0.00% 10.30% 建筑 6.80% 0.00% 6.80% 银行 0.00% 10.90% -10.90% 建材 2.80% 0.00% 2.80% 非银行金 融 0.00% 0.20% -0.20% 轻工制造 39.00% 0.00% 39.00% 房地产 5.70% 0.40% 5.30% 机械 64.90% 2.00% 62.90% 交通运输 55.10% 14.60% 40.50% 电力设备及新能源 65.50%9.60%55.90%电子9.70%4.10%5.60% 国防军工 28.70% 9.70% 19.00% 通信 91.30% 9.80% 81.50% 汽车 36.20% 23.60% 12.60% 计算机 18.90% 2.10% 16.80% 商贸零售 22.40% 0.00% 22.40% 传媒 35.60% 0.90% 34.70% 2017 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所，数据截止6月25日.历史百分位从2010年开始计算 2.七月行业配置建议 2024年6月，我们给出的推荐组合在当月的收益率为-4.63%，而比较基准 的