天弘基金陈国光：前瞻产业精选个股的科技猎手

摘要 基金经理简介 基金经理陈国光，工商管理硕士。2002年7月至2006年5月,任职于清华兴业投资管理有限公司,从事投资研究工作；2006年8月起任职于诺德基金管理有限公司投资研究部，历任研究员、高级研究员、基金经理助理和基金经理职务。现任天弘基金管理有限公司基金经理。入行以来持续且高频关注科技领域，在科技领域积累的丰富的经验和资源。从业二十年，投资十年，主要聚焦于科技领域。 投资思路：产业前瞻、精选个股的成长性投资风格。优选产业方向：需要有重大创新，或者景气度向上的公司；筛选公司：筛选质量高，商业模式较好的公司；控制风险：行业的风控是核心，判断行业风控的核心变量是行业的渗透率，根据经验，在渗透率在20%以下时，产业估值不是行业的第一风险。 代表基金——天弘互联网混合A（001210.OF） 产品简介：天弘互联网混合A产品成立于2015年5月29日，为灵活配置型基金。基金经理陈国光自2016年2月22日开始管理，当前规模6.54亿元。陈国光管理期间，基金持有人中机构投资者比例占比持续提高，2022年H1机构投资者占全部持有人的2.9%，截至2023年 H2 机构投资者占比提升至21.25%。 业绩表现：从绝对收益来看，截至2024年6月24日，任期总回报41.75%。 从相对收益来看，截至2024年6月24日，任职相对中证TMT超额收益为72.83%，相对偏股混合超额收益达-2.78%。基金经理有较强进攻性和弹性，在2022年10月28日至2023年6月30日的反弹行情区间中，相对同类平均超额16.71%，排名同类产品前4.49%。 行业配置：板块配置从多元化走向集中化，持续增加配置TMT板块，截止2023年 H2 配置比例大于78%。基金经理陈国光从业经历始终围绕科技领域，进入金融行业后，着重研究消费人工智能、半导体设计、汽车智能化、人工智能边缘算力，半导体设计，十分熟悉科技领域各板块波动周期。看好未来算力和人工智能，在近两年间持续增加TMT板块配置。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 1基金经理陈国光 1.1基金经理基本信息 基金经理陈国光，工商管理硕士。2002年7月至2006年5月,任职于清华兴业投资管理有限公司，从事投资研究工作；2006年8月起任职于诺德基金管理有限公司投资研究部，历任研究员、高级研究员、基金经理助理和基金经理职务。现任天弘基金管理有限公司基金经理。入行以来专注且高频对科技行业深度跟踪，形成了较为完善的科技股投资框架，并在行业内积累了丰富的产业和投资资源。从业二十年，有大量的电子行业研究，深耕人工智能、半导体、汽车智能化. 投资理念：科技不应该过分追逐主体性投资，很难掌握买点和卖点。在第一个科技周期的后半场，需将重心聚焦于第三阶段，保证公司有业绩的情况下参与投资。筛选出有高成长或者商业模式较好的公司进行投资。 投资思路：产业前瞻、精选个股的成长性投资风格。 1）优选产业方向：需要有重大创新，或者景气度向上的公司 2）筛选公司：筛选质量高，商业模式较好的公司 3）控制风险：行业的风控是核心，判断行业风控的核心变量是行业的渗透率，根据经验，在渗透率在20%以下时，产业估值不是行业的第一风险。 投资方向：看好人工智能，主要基于其高成长性、市场的高需求、竞争优势明显和资本市场关注等因素。特别是在算力，汽车自动化，还有半导体领域选择具备全球化扩张意愿和能力、技术创新驱动的公司，这些公司不仅能够在国际市场中扩展份额，还能在政策支持和市场需求的推动下，实现稳定且高效的盈利增长。这种投资策略有助于在不同经济周期中保持投资组合的稳定和收益的最大化。 表1：基金经理在管产品一览 图1：基金经理管理规模 2代表基金——天弘互联网混合A（001210.OF） 2.1基本信息：机构投资者占比明显上升 天弘互联网混合A产品成立于2015年5月29日，为灵活配置型基金。本基金在严格控制风险和保持充足流动性的基础上,可以灵活调整资产配置比例,力求最大限度降低投资组合的波动性,力争获取持续稳定的绝对收益。基金经理陈国光自2016年2月22日开始管理，当前规模6.82亿元。 表2：天弘互联网A基本信息 整体上看，陈国光管理期间，基金规模总体上波动较大。截至2024年Q1，基金最新规模达6.82亿元。陈国光管理期间，基金持有人中机构投资者比例有所上升，2022年H1机构投资者占全部持有人的2.9%，截至2023年 H2 机构投资者占比提升至21.25%。 图2：基金规模变化 图3：基金持有人结构变化 2.2业绩表现：强势进攻策略，具备较高弹性 从绝对收益来看，截至2024年6月24日，任期总回报41.75%。从相对收益来看，截至2024年6月24日，任职相对中证TMT超额收益为70.21%，相对偏股混合超额收益为-6.30%。 图4：基金相对中证TMT超额收益 图5：基金相对偏股混合超额收益 从市场行情划分区间来看，在市场上涨时具备较高弹性。该产品在2016年2月22日至2018年1月28日的上涨行情区间中，相对同类平均超额收益为-6.7%，排名同类产品前59.44%，在2018年1月29日至2019年1月3日的下跌行情区间中，相对同类平均超额收益为-13.02%，排名同类产品前84.76%；2019年10月28日至2021年2月18日的上涨行情区间中，相对同类平均超额收益33.22%，排名同类产品前32.82%，在2021年2月18日至2022年10月28日的下跌行情区间中，相对同类平均超额-9.17%，排名同类产品前66.16%；在2022年10月28日至2023年6月30日的反弹行情区间中，相对同类平均超额16.71%，排名同类产品前4.49%；在2023年6月30日至2024年2月5日的下跌行情区间中，相对同类平均超额-16.2%，排名同类产品前90.43%；在2024年2月6日至2024年6月25日的上涨行情区间中，相对同类平均超额14.1%，排名同类产品前5.37%。 图6：基金在不同涨跌区间与中证TMT走势对比 表3：基金在不同涨跌区间涨跌及排名 从正收益比例和持有一定时期盈利概率与平均收益来看，基金在日，月，季正收益比例分别为50.57%，51%，48.48%。在持有一定时期盈利概率与平均收益上来看，持有3个月、6个月与持有1年的盈利概率分别为51.27%、55.86%与49.66%。在持有3个月、6个月与持有1年的平均收益分别为2.19%、3.68%、8.82%。 图7：基金在日，月，季正收益比例 图8：持有一定时期盈利概率与平均收益 2.3资产配置：长期较高仓位运行 持仓数据显示，天弘互联网混合A在陈国光任职至今整体保持较高仓位运行，除2018年Q4持仓57.78%外，整体保持在70%至90%区间内波动。在2022年Q2至现在，保持88%至90%区间的高仓位。 图9：基金资产配置 2.4行业板块配置：重仓配置TMT板块，看好科技产业 板块配置从多元化走向集中化，持续增加配置TMT板块，截止2023年 H2 配置比例大于90%。基金经理陈国光从业经历始终围绕电子行业，进入金融行业后，着重研究消费电子零部件、面板及大宗电子元器件、半导体设计、国产化设备材料、科技终端品等，十分熟悉科技领域各板块波动周期。看好未来大模型对科技领域、消费电子行业产品的拉动效应，在近两年间持续增加TMT板块配置。 图10：行业风格板块配置（%） 行业配置聚焦于科技行业，增配电子板块至超45%。基金经理陈国光看好高科技行业长期发展，认为人工智能、半导体、汽车智能化行业将持续增长。从历史各报告期披露的持仓数据来看，从2019年H1至今持续高电子行业配置占比，并少量配置通信行业。最新一期的持仓配置行业较上一期有大幅度变动，主要增配电子行业至47.22%。 图11：各报告期行业配置（%） 行业集中度持续高位：天弘互联网混合A行业集中度的前五大行业占比自2018H2开始就始终趋近于100%，截至2023年 H2 ，基金的前五大行业占比增加至98.42%，专攻科技领域。 图12：行业集中度 纵观历史各期重仓行业数据来看，基金经理颇为偏好电子行业。截止2023年 H2 ，电子行业占比47.22%，基金转为偏股混合型基金。对于科技领域，陈国光着重配置了AI、半导体、汽车自动化的个股。 图13：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）（%） 2.5个股配置：偏好大盘成长，有独特的估值体系 注重成长，有独特的估值体系。基金经理陈国光专注科技领域研究，选股偏成长，高成长个股平均配置54.06%。基金经理在选股时倾向于选择高估值公司，并且通过深度研究和调研，选择具有成长属性的公司。 大盘股风格显著占优，中小盘占比近期下降。基金经理所配置的非打新股中，持仓股票始终以大盘风格为主。基金经理任期内，大盘股平均持仓占比高达72.66%，小盘股与中盘股平均配置比例仅为11.22%和16.12%。 图14：持股成长风格占比（%） 图15：持股估值风格占比（%） 图16：持股市值风格占比（%） 图17：持股盈利风格占比（%） 基金季度重仓股数量多，除2023Q1重仓股的保留个数为1，自2018Q2至现在，重仓股保留个数始终大于4。2017Q3、2017Q4、2020Q2、2023Q3为最高，重仓股的保留个数为8。 图18：基金季度重仓股保留个数 基金重仓股超额收益显著，超额胜率较高。基金经理任职期间，基金重仓股超额收益显著，重仓股加权平均超额收益为17.12%；重仓股超额胜率高达81.82%。充分体现出基金经理除了具备优秀的行业比较能力，同时兼具较为优秀的选股能力。其中： 重仓股加权平均超额收益为正期数 重仓股超额胜率= ×100% 总期数 图19：重仓股季度加权平均超额收益 重仓股抱团程度波动式上升，核心抱团股占比于2024年Q1上升至6。从抱团广度（即前十大重仓股中核心抱团股的数量）和抱团深度（即前十大重仓股中核心抱团股的配置占比）两个角度来看，基金核心股抱团自2023Q1开始呈现波动上升态势，截至2024年Q1核心抱团股升至6只。 图20：重仓股抱团广度 图21：重仓股抱团深度（净值占比） 具体到个股，基金经理任期内，源杰科技、景嘉微、天孚通信、新易盛等重仓个股单季度相较于中证800指数超额收益贡献较大。 表4：基金经理任职期间单期重仓股表现 2.6操作风格：持股数量中等，集中度较高 持股数量呈逐渐上升趋势，整体持股数量偏高。基金经理陈国光任职期间，基金持股数量从2019H2至2021年H1保持45只-50只的范围内波动，截止2023年 H2 ，持股数量上升至91只。以持仓占比0.1%以上个股数量为基准，2016年H1至今，基金经理非打新股配置数量平均为66只。 图22：非打新股持股数量（只数） 持股集中度呈现整体稳定。基金经历任职期间，持股集中度偶有波动，但是整体稳定，整体集中在约50%左右。期间，2018年Q4持股集中度最高为84.57%，2023年Q4持股集中度最低为39.1%。基金经理任职期间，前十大重仓股占比平均为54.76%，持股集中度较高。 图23：持股集中度（季报数据） 换手率近期显著上升。2022年 H2 、2023年H1、2023年 H2 ，基金经理换手率分别为1.69，1.94，2.67整体波动较小。截至2023年 H2 ，基金经理换手率为2.67。 图24：基金换手率 基金季度重仓股数量多，除2023Q1重仓股的保留个数为1，