财信宏观策略&市场资金跟踪周报市场延续震荡，蓝筹强于成长

证券研究报告 策略点评 市场延续震荡，蓝筹强于成长 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（3.11-3.15） 2024年03月10日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 7% -3% -13% -23% 2023-032023-062023-092023-12 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.26-3.1）： A股市场开门红，上证指数收复3000点2024-02- 25 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.19-2.23）：节后A股补涨可期，关注可选消费及小微盘风格2024-02-18 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.5-2.9）： 期待政策继续发力，加强流动性支持2024-02-04 上周（3.4-3.8)股指低开，上证指数上涨0.63%，收报3046.0点，深证成指 下跌0.70%，收报9369.05点，中小100下跌1.19%，创业板指下跌0.92%；行业板块方面，石油石化、有色金属、公用事业涨幅居前；主题概念方面，黄金精选指数、有色金属金股指数、黄金珠宝指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9836.45亿，沪深两市成交额较前一周下降9.65%，其中沪市下降8.50%，深市下降10.50%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨 0.47%，中证500下跌0.55%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.1918，跌幅为0.09%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.33%，COMEX黄金上涨4.32%，南华铁矿石指数上涨0.63%，DCE焦煤下跌4.34%。 市场延续震荡，蓝筹强于成长。上周在全国两会召开、中国CPI数据回升、美国非农就业数据公布下，A股市场延续震荡走势，上证指数上涨0.63%，创 业板指下跌0.92%，沪深两市日均成交额为9836.45亿元，市场成交额仍维持在高位，仍有较强的做多力量。风格层面，蓝筹板块强于成长板块。受能源价格高位整理、黄金价格续刷历史新高推动，上周石油石化、有色金属、煤炭等资源板块领涨行业指数。但TMT板块经历此前普涨后，上周AI概念股迎来分化，具备业绩支撑的光模块、算力板块延续强势，通信、电子表现尚可，但模型端、应用端暂缺乏业绩释放预期，计算机、传媒指数转跌。展望后市，当下市场流动性担忧已经消退，市场驱动力将从“流动性回补”逻辑走向“经济基本面驱动”逻辑，后续市场走势更多取决于经济基本面及政策落地，宜继续等待经济端明显回暖信号出现。此外，在“流动性回补”阶段，市场表现为普涨行情，分化并不明显；但在“经济基本面驱动”阶段，市场更多体现为结构性行情，高景气板块将取得超额回报率。2024年《政府工作报告》坚持稳中求进工作总基调，将今年国内生产总值目标设定增长5%左右，符合市场预期。《报告》提出“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，财政政策保持积极的基调。2024年赤字率拟按3%安排，2024年赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、 比上年增加1000亿元。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先 发行1万亿元，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。由于 2023年第四季度增发的1万亿特别国债，有5000亿元结转2024年使用，再 加上2024年拟新发行的1万亿特别国债，将对稳增长形成一定支撑。《报告》提出货币政策要“灵活适度、精准有效”，“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。如以2024年GDP增速5%、CPI预期目标3%计算，预计2024年社会融资规模、货币供应量在8%-10%的区间，2024年仍有降息降准空间，但社融规模、货币供应增速大概率不会高 于2023年。《报告》强调货币政策效能，科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章将是重点支持领域。 投资建议：预计2024年国内经济将以自然修复、温和复苏为主，上市公司业绩复苏节奏或偏慢。在社会预期改善、流动性合理充裕、预计美联储降息落 地的背景下，A股估值具备向常态化水平回归的基础。2024年第一季度中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、通胀低位，短期内决定市场走势的关键点是政策发力之下风险偏好提升、投资者预期边际改善的可持续性。建议把握 结构性机会：（1）TMT板块。一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期， 预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主可控 关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注软件端的计算机、应用端的传媒。（2）新能源赛道，如光伏、新能源车、锂电池等赛道；（3）生物医药板块，例如创新药；（4）外资重仓板块，例如白酒、家电。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 1A股行情回顾 上周（3.4-3.8)股指低开，上证指数上涨0.63%，收报3046.0点，深证成指下跌0.70%，收报9369.05点，中小100下跌1.19%，创业板指下跌0.92%；行业板块方面，石油石化、有色金属、公用事业涨幅居前；主题概念方面，黄金精选指数、有色金属金股指数、黄金珠宝指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9836.45亿，沪深两市成交额较前一周下降9.65%，其中沪市下降8.50%，深市下降10.50%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.47%，中证500下跌0.55%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1918，跌幅为0.09%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.33%，COMEX黄金上涨4.32%，南华铁矿石指数上涨0.63%，DCE焦煤下跌4.34%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证综指 3,046.02 0.63% 1.02% 2.39% 上证50 2,426.17 0.47% 0.54% 4.30% 中证100 3,358.90 0.30% 0.97% 2.94% 沪深300 3,544.91 0.20% 0.82% 3.32% 万得全A 4,410.98 -0.04% 0.80% -3.38% 中小板综 9,863.59 -0.38% 0.63% -7.22% 中证500 5,349.60 -0.55% 0.05% -1.47% 中证1000 5,370.37 -0.58% 0.48% -8.78% 创业板综 2,296.64 -0.64% 0.83% -9.63% 创业板50 1,725.22 -0.70% 0.36% -2.99% 深证成指 9,369.05 -0.70% 0.41% -1.63% 创业板指 1,807.29 -0.92% 0.01% -4.45% 中小板指 5,768.79 -1.19% -0.16% -4.18% 资料来源：财信证券，Wind 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 当周涨跌幅 石油石化 有色金属 公用事业 煤炭纺织服饰 通信机械设备 钢铁家用电器电力设备 电子银行 建筑装饰国防军工交通运输轻工制造 环保 农林牧渔 汽车 综合基础化工建筑材料食品饮料计算机社会服务美容护理医药生物非银金融 传媒商贸零售房地产 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 台湾加权指数 19,785.32 4.49% 4.32% 10.34% 韩国综合指数 2,680.35 1.44% 1.44% 0.94% 法国CAC40 8,028.01 1.18% 1.27% 6.43% 孟买SENSEX30(印 74,119.39 0.51% 2.23% 2.60% 度) 德国DAX 17,814.51 0.45% 0.77% 6.34% 标普500 5,123.69 -0.26% 0.54% 7.42% 富时100 7,659.74 -0.30% 0.39% -0.95% 日经225 39,688.94 -0.56% 1.33% 18.60% 胡志明指数 1,247.35 -0.87% -0.43% 10.39% 道琼斯工业指数 38,722.69 -0.93% -0.70% 2.74% 纳斯达克指数 16,085.11 -1.17% -0.04% 7.15% 恒生指数 16,353.39 -1.42% -0.96% -4.07% 圣保罗IBOVESPA 127,070.79 -1.63% -1.51% -5.30% 指数(巴西) 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在全国两会召开、中国CPI数据回升、美国非农就业数据公布下，A股市场延续震荡走势，上证指数上涨0.63%，创业板指下跌0.92%，沪深两市日均成交额为9836.45亿元，市场成交额仍维持在高位，仍有较强的做多力量。风格层面，蓝筹板块强于成长板块。受能源价格高位整理、黄金价格续刷历史新高推动，上周石油石化、有色金属、煤炭等资源板块领涨行业指数。但TMT板块经历此前普涨后，上周AI概念股迎来分化，具备业绩支撑的光模块、算力板块延续强势，通信、电子表现尚可，但模型端、应用端暂缺乏业绩释放预期，计算机、传媒指数转跌。展望后市，当下市场流动性担忧已经消退，市场驱动力将从“流动性回补”逻辑走向“经济基本面驱动”逻辑，后续市场走势更多取决于经济基本面及政策落地，宜继续等待经济端明显回暖信号出现。此外，在“流动性回补”阶段，市场表现为普涨行情，分化并不明显；但在“经济基本面驱动”阶段，市场更多体现为结构性行情，高景气板块将取得超额回报率。具体来看： （1）两会释放积极政策信号。2024年《政府工作报告》坚持稳中求进工作总基调，将今年国内生产总值目标设定增长5%左右，符合市场预期。《报告》提出“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，财政政策保持积极的基调。2024年赤字率拟按3%安排，2024年赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元；拟安排地方政府专项债 券3.9万亿元、比上年增加1000亿元。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今 年先发行1万亿元，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。由于2023年 第四季度增发的1万亿特别国债，有5000亿元结转2024年使用，再加上2024年拟新发 行的1万亿特别国债，将对稳增长形成一定支撑。《报告》提出货币政策要“灵活适度、 精准有效”，“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。如以2024年GDP增速5%、CPI预期目标3%计算，预计2024年社会融资规模、货币供应量在8%