跨半年资金不紧平稳度过，权益弱势推动债市走强

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 跨半年资金不紧平稳度过，权益弱势推动债市走强 国债期货 周度报告2024年6月30日 分析师概述 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 逻辑与观点：国家统计局发布6月份PMI，制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分点，从产出看，我国经济总体保持扩张，但持续回升向好基础仍需巩固。美国5月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值升2.8%；环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.2%。央行二季度货政例会指出，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。充分认识房地产市场供求关系的新变化、顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险。策略方面，地产行业继续弱势叠加近期股指回落对债市有明显支撑，关注央行对于债券风险表态，等待右侧考虑逢高做空，近期盘面表现强势耐心等待时机。 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 风险因素：超预期降息 请务必阅读正文之后的免责声明部分 跨半年资金不紧平稳度过，权益弱势推动债市走强 一、主要资讯 1、中国物流与采购联合会发布数据，1-5月份全国社会物流总额135.3万亿元，同比增长5.9%。从年内走势来看，物流需求累计增速保持稳步恢复的态势，2月以来均在6%左右区间波动。社会物流总额与经济恢复基本同步。 2、中指研究院发布报告显示，1-6月，TOP100企业拿地总额3801亿元，同比下降35.8%，相较1-5月降幅继续扩大。 3、国家统计局表示，1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%，延续年初以来的增长态势；受投资收益增速回落等短期因素影响，规上工业企业利润增速比1—4月份回落0.9个百分点，但从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，企业毛利润增速比1-4月份加快0.8个百分点，连续两个月加快，工业企业效益基本面持续改善。 4、央行披露，5月份，债券市场共发行各类债券 68624.9亿元。国债发行9713.8亿元，地方政府债 券发行9035.9亿元，金融债券发行10148.5亿元， 公司信用类债券发行7493.8亿元，信贷资产支持证 券发行366.8亿元，同业存单发行31518.1亿元。 5、2023年度“经济体检”报告出炉。2023年，中央一般公共预算收入总量约10.74万亿元，支出总量 约14.9万亿元，赤字4.16万亿元，与调整后的预算持平。在中央部门预算执行方面，2023年重点审计的41个部门及所属346家单位收到财政预算拨款 5824.04亿元，此次发现各类问题金额226.26亿元。其中，中央部门本级和所属单位问题金额分别为 36.29亿元和189.97亿元，占比分别为16%和84%。 6、财政部公布数据显示，1-5月，全国一般公共预算收入96912亿元，同比下降2.8%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右；其中，证券交易印花税439亿元，同比下降50.8%。1-5月全国政府性基金预算收入16638亿元，同比下降10.8%，全国政府性基金预算支出27704亿元，同比下降19.3%。 7、美国5月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值升2.8%；环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.2%。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周（6月22日至6月28日），央行开展了7500亿元逆回购操作，因有3980亿元逆回购到期，全周净投放3520亿元。此外，周内进行50亿元央票互换（CBS）操作，并有50亿元CBS到期。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) (20,000) (30,000) 23-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-06 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为2.17%（前值1.95%），2.11% （前值2.13%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：MLF与NCD(1年，%) 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 (0.80) 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 0.50 0.30 0.10 (0.10) (0.30) (0.50) (0.70) (0.90) (1.10) (1.30) 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 (1.50) 差值（7D,右）DR007OMO7D差值（1Y,右）NCD:AAAMLF 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率明显下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-5.82bp，-6.08bp，-5.13bp，-5.15bp，期限结构整体走陡。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2024-06-28 1.54 1.63 1.80 1.98 2.10 2.21 2.43 2024-06-27 1.55 1.64 1.81 1.98 2.11 2.21 2.43 2024-06-26 1.54 1.66 1.84 2.00 2.14 2.22 2.44 2024-06-25 1.56 1.68 1.86 2.02 2.15 2.24 2.45 2024-06-24 1.59 1.71 1.88 2.03 2.16 2.25 2.46 2024-06-21 1.59 1.69 1.90 2.04 2.18 2.26 2.48 周度变动（bp） -5.25 -5.82 -10.09 -6.08 -7.89 -5.13 -5.15 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2024-06-28 0.76 0.57 0.23 0.22 2024-06-27 0.79 0.57 0.23 0.22 2024-06-26 0.76 0.57 0.22 0.22 2024-06-25 0.79 0.55 0.22 0.21 2024-06-24 0.77 0.54 0.22 0.22 2024-06-21 0.76 0.57 0.22 0.22 周度变动（bp） 0.83 0.69 0.95 -0.02 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价明显收涨。30年期加权涨1.08%，持仓8.50万手 （3075手），10年期加权涨0.39%，持仓量20.8万手（+9666手），5 年期加权涨0.26%，持仓量13.1万手（7074手），2年期加权涨 0.11%，持仓6.15万手（3321手）。 图表10：10年国债现券活跃券、T.CFE加权（日K，元，%） 来源：wind 图表12：30年国债期货基差（元）图表13：10年国债期货基差（元） 1.50 0.90 1.00 0.70 0.50 0.50 0.30 0.00 0.10 (0.50) (0.10) (1.00) 908580757065605550454035302520151050 TL2412TL2409TL2406 TL2403TL2312TL2309 (0.30) (0.50) 908580757065605550454035302520151050 T2412T2409T2406T2403T2312T2309 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：TL跨期价（元）图表15：T跨期价（元） 1.001.20 0.801.00 0.600.80 0.400.60 0.200.40 0.000.20 (0.20)0.00 (0.40) 908580757065605550454035302520151050 (0.20) 908580757065605550454035302520151050 TL2412-2503TL2409-2412TL2406-2409TL2403-2406TL2312-2403TL2309-2312TL2306-2309 T2412-2503T2409-2412T2406-2409T2403-2406T2312-2403T2309-2312T2306-2309T2303-2306 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 �、总结与策略 本周（6月22日至6月28日），央行开展了7500亿元逆回购操作，因有3980亿元逆回购到期，全周净投放3520亿元。此外，周内进行50亿元央票互换（CBS）操作，并有50亿元CBS到期。 货币市场方面，DR007、DR014分别为2.17%（前值1.95%），2.11% （前值2.13%）。 收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率明显下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-5.82bp，-6.08bp，-5.13bp，-5.15bp，期限结构整体走陡。 本周国债期货收盘价明显收涨。30年期加权涨1.08%，持仓8.50万手 （3075手），10年期加权涨0.39%，持仓量20.8万手（+9666手），5年期加权涨0.26%，持仓量13.1万手（7074手），2年期加权涨0.11%，持仓6.15万手（3321手）。 逻辑与观点：国家统计局发布6月份PMI，制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分