国防军工行业报告：全军聚焦备战打仗，部队实战化训练水平和作战能力稳步提升

6月27日下午，国防部举行例行记者会。关于上半年全军军事训练的特点与亮点，国防部新闻局局长、国防部新闻发言人吴谦大校介绍：今年以来，全军紧扣建军一百年奋斗目标，聚焦备战打仗，大力推进体系练兵、科技练兵、比武练兵，部队实战化训练水平和作战能力稳步提升。 一是大抓训练基础，深化落实专长化任教、集约化组训、模拟化训练、标准化考核等组训模式方法，加快构建基础训练转型发展新格局，持续筑牢打胜仗根基和“底盘”。 二是大抓实战实训，突出远海远域、高原高寒、沙漠丛林地域实战化练兵，突出高难复杂课目和边界极限条件下训练，促进提升部队实战化训练水平。 三是大抓科技兴训，创新发展“科技+”、“科学家+”、“网络+”训练，推进新装备新力量融入体系训练，广泛开展基地化模拟化网络化训练，军事训练质效不断提高。 四是大抓开门练兵，组织兵力参加“草原伙伴”、“猎鹰盾牌”等中外联演联训联赛活动，持续增进我与外军交流互信，不断深化军事训练国际合作水平层次。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1全军聚焦备战打仗，部队实战化训练水平和作战能力稳步提升 6月27日下午，国防部举行例行记者会，国防部新闻局局长、国防部新闻发言人吴谦大校答记者问。关于上半年全军军事训练的特点与亮点，国防部新闻局局长、国防部新闻发言人吴谦大校介绍：今年以来，全军紧扣建军一百年奋斗目标，聚焦备战打仗，大力推进体系练兵、科技练兵、比武练兵，部队实战化训练水平和作战能力稳步提升。 一是大抓训练基础，深化落实专长化任教、集约化组训、模拟化训练、标准化考核等组训模式方法，加快构建基础训练转型发展新格局，持续筑牢打胜仗根基和“底盘”。 二是大抓实战实训，突出远海远域、高原高寒、沙漠丛林地域实战化练兵，突出高难复杂课目和边界极限条件下训练，促进提升部队实战化训练水平。 三是大抓科技兴训，创新发展“科技+”、“科学家+”、“网络+”训练，推进新装备新力量融入体系训练，广泛开展基地化模拟化网络化训练，军事训练质效不断提高。 四是大抓开门练兵，组织兵力参加“草原伙伴”、“猎鹰盾牌”等中外联演联训联赛活动，持续增进我与外军交流互信，不断深化军事训练国际合作水平层次。 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌0.38%，申万军工指数下跌0.45%，上证综指下跌1.03%，深证成指下跌2.38%，沪深300指数下跌0.97%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第4位。 图表1：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：中航电测（+14.47%）、爱乐达（+12.56%）、航天长峰（+10.95%）、上海瀚讯（+9.41%）、中国船舶（+6.46%）、火炬电子（+5.97%）、三角防务（+5.08%）、中兵红箭（+4.75%）、亚光科技（+4.27%）、航天智装（+3.78%）。 图表2：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年6月28日，中证军工指数为8992.59，军工板块PE- TTM 估值为52.32，军工板块PB估值为2.56。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有10.32%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，15.54%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表3：军工板块PE- TTM 估值 图表4：部分军工标的估值分位（2024年6月28日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年6月28日，陆股通共持有军工A股标的总市值为220.90亿元，占军工A股总市值的1.19%，本周该比例提高0.04pcts，今年以来该比例提高0.26pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（64.41亿元）、航发动力（21.64亿元）、中航沈飞（10.33亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（3.83%）、中国船舶（3.54%）、普天科技（3.14%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为宏达电子（+0.36%）、中国船舶（+0.33%）、钢研高纳（+0.29%），减持比例最高的军工标的为七一二（-0.59%）、天银机电（-0.50%）、亚光科技（-0.49%）。 图表5：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表6：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 6月28日上午，全国首个空铁联运项目首航仪式在深圳北站启动。6月28日，深铁集团携手东部通航合作共建的国内首个“低空+轨道”空铁联运项目在深圳北站枢纽东广场正式开航，将为市民提供深圳空铁交通“一站式”接驳服务，轻松实现1小时内抵达湾区90%以上地区。深圳北站枢纽空铁联运项目坐落于东广场 C1 单体处，现场设有314平方米的先进直升机坪，可向市民提供业内高水准的空中的士包机运输服务。此次联运服务分别设有城际航线和市内航线，以实际行动构建立体交通网络。以中山为例的城际航线，历时25分钟即可抵达，市内航线则可以飞往深圳各区。 （2）军贸市场 韩国向罗马尼亚卖9.2亿美元武器，俄媒警惕：武器可能流入乌克兰战场。 韩联社19日报道称，韩国国防部当天宣布，韩国和罗马尼亚就签署韩产武器出口合同达成协议，合同金额将达9.2亿美元，创下罗马尼亚近7年来的武器采购项目之最。这一消息引发俄媒对武器可能流入乌克兰战场的警惕。韩联社称，这份协议是韩国国防部长官申源湜在罗马尼亚与该国国防部长特尔沃尔达成的。罗马尼亚采购的武器包括54门K-9火炮和36辆K-10弹药输送装甲车。双方还商定，今后将进一步细化军事教育和训练、情报和经验交流、军工产业、科技等方面的实质性合作项目。 （3）无人机市场 印度陆军接收首批Nagastra-1巡飞弹。2024年6月，“印度时报”报道印度陆军接收首批Nagastra-1巡飞弹。Nagastra-1巡飞弹由位于印度中部纳格浦尔市太阳能工业公司（Solar Industries）的子公司Economic Explosives Limited（EEL）制造。印度方面强调这款巡飞弹可以在指定区域上空盘旋、识别并锁定目标，然后发动精确攻击。Nagastra-1巡飞弹全重约9公斤，续航时间30分钟，最大射程30公里，可搭载1公斤弹头，其升级版可以搭载2.2公斤弹头。Nagastra-1巡飞弹主要依赖GPS制导飞行，打击15公里内目标可以依靠操作员瞄准目标，超过15公里的目标则无法使用“人在回路中”模式，只能依靠GPS末端制导，CEP约为2米。根据“印度时报”展示的测试视频，该型巡飞弹搭载的战斗部为高爆破片型，主要打击人员和无防护目标，对工事和装甲目标效能不高。 图表9：Nagastra-1巡飞弹测试 （4）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：6月28日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格16960美元/吨，较上周末价格上涨0.15%；长江有色市场镍板现货均价136000元/吨，较上周末价格下跌0.26%。 图表10：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院6月24日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.1-5.2万元/吨；1级国产海绵钛价格4.9-5.0万元/吨； 2级国产海绵钛价格4.7-4.8万元/吨。近期，海绵钛报价基本稳定。 图表11：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：6月28日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1250元/kg，近期价格基本稳定。 图表12：钒价走势 3.4新股信息跟踪 图表13：近期新股信息 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。