国防军工行业周观察：总书记签署中央军委2022年1号命令，各部队响应动员开展实战化演练

本周核心观点 1）习近平总书记签署中央军委2022年1号命令，向全军发布开训动员令。据新华社报道，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平4日签署中央军委2022年1号命令，向全军发布开训动员令。此次动员令的主旨是深化实战实训，确保全时待战、随时能战。命令要求全军各级要坚决贯彻党中央和中央军委决策指示，准确把握国家安全和军事斗争形势变化，紧盯科技之变、战争之变、对手之变，大力推进战训耦合，大力推进体系练兵，大力推进科技练兵，全面推进军事训练转型升级，练就能战善战的精兵劲旅。全军指战员要弘扬一不怕苦、二不怕死战斗精神，刻苦训练、科学训练、安全训练，练强指挥能力，练好战斗本领，练硬战斗作风，以昂扬精神面貌和一流练兵成效迎接党的二十大胜利召开。这是2018年以来军队统帅连续第5年亲自发布开训动员令，树立了大抓军事训练的鲜明导向，吹响了练兵备战的时代号角，为新年度练兵备战进一步指明了方向。国家当前高度重视军队建设，强调通过实战化训练不断提升军队战斗素养，强军过程中对武器装备的列装及消耗需求预计将有效支撑军工行业的持续高景气。 2）新年各战区多军种开展实战化演练，全面推进军事训练转型升级。 据解放军报及国防部报道，习主席签署的命令在全军官兵中引起强烈反响，各部队迅速掀起新年度军事训练热潮，新年首周我军各个战区多个军种展开一系列实战化演练： ①1月4日，南部战区空军航空兵某旅组织低气象条件下飞行训练； ②1月4日，火箭军某旅组织在零下20摄氏度下组织火力突击演练； ③1月4日，陆军第81集团军某陆航旅组织特战队员机降训练； ④1月4日，陆军第72集团军某旅官兵驾驶某轮式突击车进行实弹射击训练， ⑤1月5日，海军航空兵某团多架轰炸机组织投弹及超低空飞行训练； ⑥1月6日，南部战区海军某登陆舰大队组织实战化科目训练； ⑦近期，海军某护卫舰支队赴南海某海域进行多型武器实射训练。 新年伊始，各军积极开展实战化演练，演练紧扣“敌”情，围绕跨昼夜机动、极端环境作战、登陆协同等重难点课目专攻精练，锤炼了部队复杂环境下火力打击能力及应急作战能力。预计在“十四五”期练兵备战背景下，多维度演习频率显著提升，产业链各环节公司或将持续受益。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【北摩高科】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。 卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2020年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 4）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【智明达】。 5）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中航高科】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌8.61%，上证综指下跌1.65%，沪深300下跌2.39%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌8.18%，在29个中信一级行业中排第29位。 图1：一周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：天箭科技（6.18%）、南京熊猫（4.82%）、旋极信息（3.91%）、西菱动力（3.35%）、中国长城（2.40%）。 跌幅前五的标的个股是：钢研高纳（-16.58%）、西部超导（-16.23%）、航发控制（-16.22%）、航天电器（-15.85%）、宏达电子（-15.49%）。 本月板块涨幅前五的个股是：天箭科技（6.18%）、南京熊猫（4.82%）、旋极信息（3.91%）、西菱动力（3.35%）、中国长城（2.40%）。 本月板块跌幅前五的个股是：钢研高纳（-16.58%）、西部超导（-16.23%）、航发控制（-16.22%）、航天电器（-15.85%）、宏达电子（-15.49%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：天箭科技（6.18%）、南京熊猫（4.82%）、旋极信息（3.91%）、西菱动力（3.35%）、中国长城（2.40%）。 跌幅前五的标的个股是：钢研高纳（-16.58%）、西部超导（-16.23%）、航发控制（-16.22%）、航天电器（-15.85%）、宏达电子（-15.49%）。 表1：区间行业及个股表现 2.本周观点 1）习近平总书记签署中央军委2022年1号命令，向全军发布开训动员令。据新华社报道，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平4日签署中央军委2022年1号命令，向全军发布开训动员令。此次动员令的主旨是深化实战实训，确保全时待战、随时能战。命令要求全军各级要坚决贯彻党中央和中央军委决策指示，准确把握国家安全和军事斗争形势变化，紧盯科技之变、战争之变、对手之变，大力推进战训耦合，大力推进体系练兵，大力推进科技练兵，全面推进军事训练转型升级，练就能战善战的精兵劲旅。全军指战员要弘扬一不怕苦、二不怕死战斗精神，刻苦训练、科学训练、安全训练，练强指挥能力，练好战斗本领，练硬战斗作风，以昂扬精神面貌和一流练兵成效迎接党的二十大胜利召开。这是2018年以来军队统帅连续第5年亲自发布开训动员令，树立了大抓军事训练的鲜明导向，吹响了练兵备战的时代号角，为新年度练兵备战进一步指明了方向。国家当前高度重视军队建设，强调通过实战化训练不断提升军队战斗素养，强军过程中对武器装备的列装及消耗需求预计将有效支撑军工行业的持续高景气。 2）新年各战区多军种开展实战化演练 ，全面推进军事训练转型升级。据解放军报及国防部报道，习主席签署的命令在全军官兵中引起强烈反响，各部队迅速掀起新年度军事训练热潮，新年首周我军各个战区多个军种展开一系列实战化演练，不断加强军队在各类复杂环境下的综合作战及火力打击能力： ①1月4日，南部战区空军航空兵某旅组织低气象条件下飞行训练； ②1月4日，火箭军某旅组织在零下20摄氏度下组织火力突击演练； ③1月4日，陆军第81集团军某陆航旅组织特战队员机降训练； ④1月4日，陆军第72集团军某旅官兵驾驶某型轮式突击车进行实弹射击训练， ⑤1月5日，海军航空兵某团多架轰炸机组织投弹及超低空飞行训练； ⑥1月6日，南部战区海军某登陆舰大队组织实战化科目训练； ⑦近期，海军某护卫舰支队组织舰艇赴南海某海域进行多型武器实射训练。 新年伊始，各军积极开展实战化演练，演练紧扣“敌”情，围绕跨昼夜机动、极端环境作战、登陆协同等重难点课目专攻精练，锤炼了部队复杂环境下火力打击能力及应急作战能力。预计在“十四五”期练兵备战背景下，多维度演习频率显著提升，产业链各环节公司或将持续受益。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年1月7日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在75倍，对应22年估值约为39倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为36倍，部分高景气公司市盈率甚至在30倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将在行业高景气度下实现30%以上增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出； 信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2022年增速有望达到40-50%，仍有望享有估值溢价；民参军多采用分部估值，或具备一定弹性空间。 表2：重点公司业绩及估值一览表（更新日期：2021年1月7日） 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 以军工ETF及融资融券资金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较2021Q1出现下滑，经过Q2和Q3波动后开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。 表3：军工ETF基金份额情况 表4：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 重点关注航空、航天、信息化和新材料等。航空航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长重心。 1)航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【北摩高科】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2)航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2020年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。