特高压专题：大国重器，再迎发展黄金期

根据所提供的研报内容，我们可以总结出特高压发展的关键要点如下：

国内特高压发展趋势

1. 历史回顾：

   • 特高压建设经历了三个周期：大气污染防治计划驱动的第一周期（2014-2016年），经济刺激和能源结构调整的第二周期（2018-2022年），以及能源转型和绿色发展的第三周期（2023年至今）。

2. 当前发展阶段：

   • 第三周期中，特高压建设聚焦于清洁能源大基地的外送和区域电网互联，呈现出更稳定的成长性和更强的周期性减弱趋势。
   • 计划期内特高压直流线路数量预计将达20+，交流线路15+，柔直换流阀渗透率有望超过50%。

3. 国内市场展望：

   • “十四五”期间，特高压投资明确，核准开工节奏加快，电网建设将重点解决大基地外送问题。
   • 结构上，柔直需求加速渗透，交流网络建设也将加强，共同提升电网稳定性和效率。

4. 盈利分析：

   • 根据利润增长的弹性和可持续性，预计许继电气、平高电气、西电、南瑞等公司在特高压市场中表现优异。

国际市场机遇

1. 全球主网投资共振：

   • 美洲、欧洲及一带一路沿线国家电网投资持续增长，特别是高压直流设备市场。

2. 高压设备出口：

   • 中国特高压设备制造商有望抓住全球主网投资的机遇，通过技术输出和设备供应参与国际市场竞争。

投资建议与风险提示

1. 投资建议：

   • 关注高价值量的柔直换流阀板块，如许继电气、国电南瑞。
   • 选择国内特高压交直流受益的核心设备供应商和平高电气、中国西电，关注保变电气、特变电工、华明装备、长高电新等公司。
   • 关注国产大容量IGBT的渗透率提升和换流阀模块中直流支撑电容的国产化进程。

2. 风险提示：

   • 特高压建设规划可能低于预期。
   • 特高压柔直线路建设和IGBT降本可能不如预期。
   • 竞争加剧可能导致盈利能力下降。

结论

特高压作为国家重大基础设施，正进入新的发展阶段，从传统的大规模建设周期向稳定增长和高质量发展转变。国内外市场需求的增加为特高压产业链提供了广阔的发展空间，特别是柔直技术的应用和国际市场的开拓，为行业带来了新的增长动力。然而，也面临着政策、技术和市场竞争等多重挑战。投资者应重点关注技术创新、政策导向和市场需求变化，以做出明智的投资决策。