上半年收官，A股阶段性仍承压

周度报告——股指期货 上半年收官，A股阶段性仍承压 走势评级：股指：震荡 报告日期：2024年06月30日 ★一周复盘：A股上半年收官于3000点以下 本周（06.24-06.28），沪深京三市日均成交额6633亿元，环比上周（7075亿元)减少329亿元，市场缩量已达到今年一月初流动性危机爆发时的水平。价格层面看，中国资产全部收跌，A股港股中概股跌幅相当，A股方面，沪指收官未能站上3000点。本周一级行业中共3个上涨（上周5个），27个下跌（上周25个）。涨幅居前行业有银行2.48%、石油石化2.22%，钢铁0.88%，跌幅居前行业有房地产-4.8%、非银-3.36%等。利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅下行，利 股差扩大0.8个BP。资金流向方面，北向资金本周净流出总额117.62 指亿元。通过ETF入场的资金呈现加速态势，跟踪沪深300指数期的ETF份额本周增加29.2亿份，跟踪中证500的ETF份额增加货2.9亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加8.6亿份。 ★下周观点：防守思路对待当前格局 上半年结束，A股收官于3000点之下，且低于去年末的水平。纵观上半年股市，政策频出、热点不断，但最终指数走出过山车走势，6月份的急速下跌已造成市场成交萎缩，对于A股而言宝贵的流动性正在被消耗。究其根本原因，仍在于资本市场改革进入深水区，价值理念的推崇需要长期才能建立，短期之内无论是基本面还是政策面的扰动均会使市场遭遇抛压。展望下一阶段，我们认为高股息红利资产具有的时代beta仍不可忽视，尽管今年高股息资产已积累了不小的涨幅，但业绩与分红稳定带来的护城河需要进一步被定价。我们认为短期内A股或将维持震荡，建议坚守价值红利资产应对当前困局。 ★风险提示： 美联储降息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：A股上半年收官于3000点以下4 1.2宽基指数：中国股指集体大跌9 1.3一级行业：TMT领涨9 1.4市场风格：大盘价值占优10 1.5基差：四大股指期货基差10 2、指数估值与盈利预测概览11 2.1宽基指数估值11 2.2一级行业估值11 2.3宽基指数股权风险溢价12 2.4宽基指数一致预期盈利增速13 3、流动性与资金流向跟踪14 3.1利率与汇率14 3.2北向资金跟踪14 3.3通过ETF流入的资金跟踪15 4、国内宏观高频数据跟踪16 4.1供给端：粗钢产量回落16 4.2消费端：商品房销售有所修复，国际油价震荡17 4.3通胀观察：生产资料价格边际回落18 5、风险提示18 图表目录 图表1：中国权益资产多数收跌，港股跑赢A股中概9 图表2：本周一级行业3涨27跌，银行领涨，房地产领跌9 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏大盘10 图表4：近6个月IH基差10 图表5：近6个月IF基差10 图表6：近6个月IC基差10 图表7：近6个月IM基差10 图表8：宽基指数估值概览11 图表9：一级行业估值概览11 图表10：沪深300的ERP本周小幅上行12 图表11：中证500的ERP本周小幅上行12 图表12：中证1000的ERP本周小幅上行12 图表13：沪深300预测盈利增速13 图表14：中证500预测盈利增速13 图表15：中证1000预测盈利增速13 图表16：本周10Y下行，1Y上行，利差扩大14 图表17：美元指数105，离岸人民币7.3014 图表18：本周北向资金累计净流出17.62亿元，北向净值减少1.41%14 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加29.2亿份15 图表20：本周追踪中证500的ETF份额增加2.9亿份15 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额增加8.6亿份15 图表22：高炉开工率小幅回升至83.13%16 图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至66.3%16 图表24：粗钢日均产量回落至286.5万吨/天16 图表25：轮胎开工率仍边际回升16 图表26：商品房成交有所修复17 图表27：百城土地成交季节性偏低17 图表28：乘用车零售同比反弹17 图表29：原油价格回升至87美元/桶左右震荡17 图表30：生产资料价格有所回落18 图表31：农产品价格依旧处在下降通道中18 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：A股上半年收官于3000点以下 本周（06.24-06.28），沪深京三市日均成交额6633亿元，环比上周（7075亿元)减少329亿元，市场缩量已达到今年一月初流动性危机爆发时的水平。价格层面看，中国资产全部收跌，A股港股中概股跌幅相当，A股方面，沪指收官未能站上3000点。 本周重点宏观事件有：6月24日 1、发改委等多部门发文打造消费新增长点 国家发改委等部门印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，鼓励限购城市放宽车辆购买限制，增发购车指标；通过中央财政和地方政府联动，安排资金支持符合条件的老旧汽车报废更新；鼓励有条件的地方支持汽车置换更新。拓展智能机器人在清洁、娱乐休闲、养老助残护理、教育培训等方面功能，探索开发基于人工智能大模型的人形机器人。 2、财政部：1-5月全国一般公共预算收入同比下降2.8% 财政部公布数据显示，1-5月，全国一般公共预算收入96912亿元，同比下降2.8%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右。全国税收收入80462亿元，同比下降5.1%，扣除特殊因素影响后可比增长0.5%左右；其中，证券交易印花税439亿元，同比下降50.8%。 3、视频号暂停私募基金相关用户申请金融科普直播准入 据报道，私募监管再度趋严。近日，一则关于视频号团队下发的“金融科普直播准入标准更新通知”在各大微信群广泛传播，主要内容是视频号暂停私募基金相关用户申请金融科普直播准入。此外，从6月27日起视频号对已取得金融科普准入资格的私募基金相关用户取消准入资格，被取消准入资格的视频号用户不再可于视频号进行金融科普类直播。 6月25日 4、三部门联合发文组织开展“百园百校万企”活动 工信部、教育部、科技部等三部门近日联合印发通知，组织开展“百园百校万企”创新合作行动。行动实施周期为2024年6月-2025年6月，将促进国家高新区、高校和企业优势互补、资源共享，围绕成果转化、技术攻关和人才培养开展深度合作，建立精准对接渠道，构建长效合作机制，落地一批科技创新成果，突破一批关键技术难题，输送一批优质科技人才。重点任务包括实施成果转化对接行动、实施联合技术攻关行动、实施产教融合育才行动等三个方面。 5、商务部通报消费品以旧换新阶段性成果 商务部副部长主持召开消费品以旧换新部际专题会议，总结阶段性进展情况，研究部署下一步工作。会议指出，《推动消费品以旧换新行动方案》印发以来，各部门按照任务分工细化政策举措，认真组织实施，各项工作进展顺利、开局良好，取得阶段性成效。汽车方面，1-5月份，全国报废汽车回收220万辆，同比增长19.4%；新能源汽车销售 389.5万辆，同比增长32.5%，占新车销量的33.9%；二手车交易786.4万辆，同比增长8.7%。 6、外管局：深化QFII/RQFII外汇管理改革，研究进一步金融市场开放政策 国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，当前，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升，国家外汇管理局将进一步加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，不断提升监管能力和水平，构建“更开放、更安全”的外汇管理体制机制。一是加强跨境资金流动宏观审慎管理。二是强化外汇领域监管全覆盖。下一步，国家外汇管理局将综合考虑我国经济发展阶段、金融市场发育程度、金融稳定性等因素，有序扩大金融市场规则、规制、管理、标准等制度型开放，着力提升资本项目开放质量，助力构建适应高质量发展要求的高水平金融开放格局，服务中国式现代化；一是深化QFII/RQFII外汇管理改革；二是会同相关部门研究进一步优化基金互认管理规则、完善债券市场开放机制安排、稳妥推进金融衍生品市场开放，着力提升中国金融市场的制度吸引力。 7、住建部、金管局召开保交楼视频培训会议 住建部、金融监管总局联合召开保交房政策培训视频会议。会议指出，为进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，更好满足城市房地产项目的合理融资需求，要压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任；完善机制组成，健全项目推送反馈管理，加大项目修复力度；加强“白名单”的审核把关；指导银行做好融资支持；做好经验总结和经验推广。 8、财政部等四部门发文符合条件的设备更新贷款贴息1个百分点 财政部等4部门印发通知实施设备更新贷款财政贴息政策。政策内容显示，支持范围包括，经营主体按照《国务院关于印发〈推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案〉的通知》要求实施设备更新行动，纳入相关部门确定的备选项目清单，且银行向其发放的贷款获得中国人民银行设备更新相关再贷款支持的，中央财政对经营主体的银行贷款给予贴息；贴息标准为，银行向经营主体发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点。按照相关贷款资金划付供应商账户之日起 予以贴息，贴息期限不超过2年。 9、自然资源部计划通过专项债券为地方政府提供资金支持 据经济观察网，自然资源部正和有关部门研究如何盘活利用已出让未开发土地的政策，支持地方政府收回、收购闲置土地。对于收地资金，自然资源部计划通过专项债券为地方政府提供资金支持，但要求地方政府量力而行，坚决避免新增地方政府隐性债务。 6月26日 10、证监会：为创业投资营造更为有利的市场环境 证监会：创业投资在促进科技、产业、金融良性循环以及推动创新资本形成方面都具有非常重要的作用，证监会始终高度重视立足资本市场，为创业投资营造更为有利的市场环境；将在各方支持下加快完善资本市场相关配套政策体系，有针对性地丰富资本市场工具、产品和服务，努力为畅通创业投资募、投、管、退循环提供更加好的市场基础和支撑。 11、发改委：动员有条件的社会资本做“耐心资本”，优化创业投资基金的退出政策 国家发改委：在募资端，引导保险资金等长期资金投资创业投资，动员有条件的社会资本做“耐心资本”，解决行业“缺长钱”和“无米下锅”的问题；在投资端，针对很多创投机构反映“有钱也难投出去”的问题，将为广大创投机构提供一批优质的、符合国家发展方向的好项目，解决钱往哪里投的问题；在退出端，重点是拓宽退出渠道，优化创业投资基金的退出政策。 12、国常会：落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要求 国务院总理主持召开国务院常务会议。会议指出，要深化重点领域对外开放，落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要求，推出新一轮服务业扩大开放试点举措。要优化政策实施，一视同仁支持内外资企业参与大规模设备更新、政府采购和投资等。要持续提升投资便利化水平，优化药品、医疗器械等领域外资政策，拓展保税维修新业态新模式，进一步强化服务保障机制。要打造“投资中国”品牌，修订发布新版《鼓励外商投资产业目录》，提高外籍人员工作便利度。 13、北京市