招商电新继续推荐电网装备6281用电量与最大负荷的超预

1、□用电量与最大负荷的超预期增长，直观上需要加大投资。 今年前5月用电量同比增长近9%，有别于过往，今年6月中旬浙江等多个省份就开始了限电。2、□同时，新能源超常规建设带来的消纳、大电网安全控制、配电网有源化，以及电力电子大量使用后的转动惯量缺少及无功问题，都需要相应的持续投入。3、□用电量持续增长，同时去年核【招商电新】继续推荐电网装备6.28 1、□用电量与最大负荷的超预期增长，直观上需要加大投资。 今年前5月用电量同比增长近9%，有别于过往，今年6月中旬浙江等多个省份就开始了限电。2、□同时，新能源超常规建设带来的消纳、大电网安全控制、配电网有源化，以及电力电子大量使用后的转动惯量缺少及无功问题，都需要相应的持续投入。3、□用电量持续增长，同时去年核准的输配电价大多数省份都在提升，并且电网企业负债率水平不高 ，所以中期看，电网投资能力相当有支撑。4、□结构性仍看好特高压、电表：a)越来越严峻的新能源消纳问题，给特高压带来刚需，不管是理论还是产业迹象上，都仍有认知偏差；此外，特高压壁垒高、格局好，能兑现盈利。 b）国内电价改革加快，费率复杂化是趋势，电表计量能力需要再升级，电表始终是电网开支项目中投入产出比最高的环节，今明年增长确定性都高。1、□海外装备公司的电网业务订单自21年下半年开始高增长，近2年头部企业在手订单增速超20 0%，远超中国公司表现。 美国、欧洲的电力投资，除了能源转型、用电需求增加因素外，都有深层次的结构性原因（美国设施过于老旧，欧洲主网结构需要重构），本轮周期与景气持续时间、高度都可能远超市场预期。2、□高压电力装备经过漫长熊市，产能、供应链及配套服务环节都没有做好扩张准备，海外高压电网装备供应跟不上会更普遍，业务向中国外溢是必然。1、□A股电网装备从去年初“避风港”式防守品种，在逐渐向成长行业演进，市场开始关注未来较长时间其持续增长的成长特点及其确定性：在国内，这是有确定性增长的细分行业；海外，高压电网重建是大周期刚开始，需求会不断向中国外溢，这也是AI外溢的产业方向之一。 2、□2011-14年是杀估值阶段，过去10年主流公司扣非TTM估值中枢20-30倍；近期调整后，平均估值低于10年中枢，值得关注。 我们一直认为，当前电网装备的重点仍然是选公司、找买点。 特高压：许继电气、平高电气、中国西电、南瑞；关注特变电工/保变电气、金冠电气/神马电力。电表：炬华科技、海兴电力、三星/威盛控股等。 民企/治理组合：思源电气、四方股份、国电南瑞高压出海：思源/金盘科技、神马电力、伊戈尔，关注杨电/明阳等。 以上均有专题，欢迎探讨