招商电新继续推荐电网装备617新阶段A股电网装

在国内，这是有确定性增长的细分行业，特高压等结构性增速还比较高；海外高压电网重建则是大周期 、刚开始，订单会不断向中国公司外溢，也是AI产业外溢方向之一。我们一直认为，当前重点仍然是选公司、等买点。 海外装备复盘与展望海外【招商电新】继续推荐电网装备6.17新阶段A股电网装备从去年初“避风港”式防守品种，在逐渐向成长行业演进。 在国内，这是有确定性增长的细分行业，特高压等结构性增速还比较高；海外高压电网重建则是大周期 、刚开始，订单会不断向中国公司外溢，也是AI产业外溢方向之一。我们一直认为，当前重点仍然是选公司、等买点。 海外装备复盘与展望海外装备公司电网业务订单自21年下半年开始高增长，近2年头部企业在手订单增速超200%，准一线超100%，远超中国公司表现。 从终端驱动来看，美国、欧洲发点力、节奏都有显著不同，但方向基本一致。 除了能源与新能源转型、用电需求增加因素外，都有深层次的结构性原因（美国设施过于老旧，欧洲主网结构需要重构），本轮周期与景气持续时间、高度都可能远超市场预期。 国内展望国内用电量持续增长，去年核准的输配电价大多数省份都是提升的，电网企业负债率水平不高，电网投资能力中期来看有支撑、在加强。 结构性仍然最看好特高压，越来越严峻的新能源消纳问题，给特高压带来刚需，不管是理论上、还是产业迹象上，目前都仍然有显著认知偏差；另一方面，特高压壁垒高、格局较好，预期能兑现盈利。 估值复盘2011-14年是杀估值阶段，过去10年主流产品公司扣非TTM估值中枢20-30倍，牛熊市阶段才突破该区间。 目前主流公司估值在近10年中枢附近，但综合结构性方向、海外外溢、报表状况，估值后续很可能突破十年区间。 投资建议民企/治理组合：思源电气、四方股份、国电南瑞特高压：许继电气、平高电气、中国西电、南瑞；关注特变电工/保变电气、神马（绝缘）/金冠电气（避雷）/派瑞。 高压出海：思源/金盘、神马电力、伊戈尔，关注杨电/明阳等。 以上海外、特高压、变压器均有专题，重点8公司均有报告更新关注锂电板块锂电产业仍然维持着产品差异，今年是进一步选阿尔法的过程，头部企业进一步拉开差距。 继续推荐【宁德】、【亿纬锂能】、【天赐材料】，关注尚太、裕能、科达利/震裕等。