锂矿交流纪要20240626

锂矿0626□问：碳酸锂价格在过去一年中经历了怎样的波动，并且对于未来几年有何判断？答：碳酸锂价格在2022年11月份曾达到约61万元/吨，随后在2023年二季度跌至 15-16万元/吨，并于6-7月份反弹至56-57万元/吨。去年7月份碳酸锂期货 上市后，市场供需矛盾被显性化，价格一路下跌至2023年年底的85，000元/吨，春节后 反弹至125，000元/吨。我对未来几年的看法是，尽管存在大量过剩产能，但由于中国市场增 长超预期及期货市场的蓄水池效应，过剩量可能没有年初预计的高。今年预计供应增长5万吨，主要来源于磷酸铁锂的需求增加和新增产线建设消耗的一部分供给。 问：为何今年碳酸锂过剩并未显著显现？ 答：今年碳酸锂过剩量未能如预期般出现的主要原因在于两点：一是中国电动车市场增速超出预判，使得下游需求超出了大约5万吨碳酸锂的规模；二是期货市场的蓄水池效应起到缓冲作用，部分过剩的产品被锁在期货仓单中等待交付。此外，新开生产线在启动前需要填充物料库存，这部分也消耗了部分供应。 问：对于2024-2025年的碳酸锂供需情况及其价格走势有何预测？ 答：如果我们假设价格仍在10-11万元/吨区间，供应将进一步上升，但期货蓄水池效应将减弱 ，明年中国增速是否会持续超预期仍是个未知数。因此，对于未来一年的供需形势，我们认为三季度价格可能会因生产和客户订单减少而面临压力，七月份价格可能会跌破9万元/吨。然而，从8月中 旬到10月底的传统旺季期间，由于当前过剩量不大，市场有望进入较好的博弈阶段，若资金充足，可能会出现一波碳酸锂价格上涨行情，但高度不会太高，大约在11-12万元/吨左右。进入四季 度，随着非洲产量增加和物流链优化，供应压力将增大，需求也可能呈现旺季不旺的特点，届时价格可能会再次承压。至于明年，整体市场趋势偏熊市，供应增量大于需求增量，这将进一步加剧压力。 问：定价机制的演变是如何进行的？ 答：定价机制正经历一次演变，特别是在股票二级市场投资者关注的领域。目前，大部分国内现货行情均跟随广汽所（有色金属交易所）发布的定价信息。尽管仍面临来自上游矿山对话语权转移至中国方面的抵触，但预计未来一年半内，广汽所将成为主导国内外锂矿结算价格的重要依据。 问：新能源车需求端的变化情况如何？ 答：从全球视角来看，当前市场对新能源车的需求在放缓，主要原因在于中美贸易战及地缘摩擦带来的产业链重置，导致整体效率降低。具体到欧洲市场，由于补贴政策调整等因素，增速远低于预期，仅约1%-2%。而在国内，上半年新能源车市场表现超出预期，全年增长率预计将由最初的22%-23 %上调至27%-28%。 问：今年下半年新能源车市场的情况预计如何？答：预计今年下半年新能源车市场增速将会放缓，尤其在中国市场，虽然上半年表现超出预期，但由于可能存在需求前置现象，以及新车型发布节奏较往年提前，使得部分市场需求提前释放，因此下半年的增速预计将低于上半年。而对于储能市场，由于季节性因素和市场需求共振效应减弱，预计下半年增速也将放缓。 问：储能领域的增长率是否存在争议？ 答：关于储能领域的增长率存在较大争议。乐观派预测将有45%的增长，悲观派则认为这一数字可能仅为20%。此外，对去年基数的看法也不一，乐观派认为是170多个吉瓦时，悲观派则认为大约 只有120吉瓦时。同时，由于中间环节库存问题，即市场上实际的需求与理论上的总需求之间存在差异，引发了对未来需求状况的担忧。 问：在锂电行业，回收利用中的关键因素是什么？ 答：在锂电行业，回收利用的关键在于平衡黑粉（即不合格证据材料）的数量及其产生的 消耗。左手边回收环节中的不合格品增多，会在一定程度上弥补右手边生产环节中不合格品增加带来的负面影响。 问：李云母作为一种原材料，在未来几年其在碳酸锂产量中的占比将如何变化？ 答：在未来几年内，由于成本和环保压力等因素，李云母在碳酸锂产量中的占比预计将保持在10%至11%左右，并不会急剧上升，而大部分供应仍来自于品位较差、成本较高的原料。 问：为什么锂行业成本普遍呈上升趋势，尤其涉及到资源品位的选择？ 答：随着锂产业规模不断扩大，需更多优质资源支撑生产，而品位好的资源已被优先开采使用，后续采用的资源品位逐渐降低，从而导致生产成本不可避免地上升。同时，环保标准提升会直接影响电解质的制造成本。 问：对于锂行业成本的真实水平有何看法，以及具体有哪些例子说明成本分布情况？答：当前锂行业成本普遍高于市场情绪所期望的低位，如6万元/吨。以江西吕母为例，原矿品位不同会导致价格差异 巨大，而在实际操作中，即便是同一地区不同企业间的成本也可能有所差异。此外，介绍了非洲津巴布韦与尼日利亚锂矿的成本预测，并指出国际市场存在普遍低估中国锂资源成本的现象，尤其是在卤水和锂辉石领域。 问：对于今年及明年锂价走势的判断，您有何看法？ 答：今年前两季度，由于需求放量以及期货市场的蓄水池效应，过剩的锂库存并未明显显现。下半年，特别是第四季度由于需求前置等因素，过剩现象会更加显著，价格面临较大压力。然而，第三季度仍有可能出现较好的博弈机会，因为下游头部企业在低价时会逆周期买入备货。至于明年，如果今年的价格能够稳住85，000元/吨水平，那么明年能否维持这个价位则有很大不确定性。问：明年的供应 压力相较于今年会如何变化？答：明年供应压力将大于今年，一方面因为期货蓄水池效应减弱，另一方面需要考虑宏观层面的因素，如汽车市场需求能否持续维持高位。此外，随着价格回归至合理区间，蓄水池功能也将受限于资金链长度等问题。 问：关于青海和西藏地区盐湖开发的情况及其未来的供应增量，您怎么看？ 答：青海地区的查尔汗盐湖股份正在建设新生产线，预计在未来1-2年内可实现约4万吨碳酸锂 及相关副产品的产量增长。而西藏地区尚未大规模开采，如扎比藏族方言盐湖项目的产能释放尚在等待证书颁发，并且预计今年内有望启动更多项目，但由于地理环境、物流设施及水源保护等原因，西藏地 区锂资源开发的规模难以达到青海级别的20万吨，预计可能维持在相对较低水平。 问：在当前市场环境下，对于那些依赖锂价进行生产的绿地项目来说，它们保持生产的最低条件是什么 ？对于一些新建的绿地项目，尤其是在澳洲的矿山项目，是否会像之前那样快速收回现金并保持生产？答：通常来说，对于这些绿地项目，即使不亏损现金，也不能仅仅满足于这一点。西方企业通常要求不仅要回收全成本并且能提供合适的投资回报率（例如达到接近20美元或15万人民币/吨的价格 ），这样才能进行后续的投资决策。现在的海外绿地新投矿山项目的规模扩大了，投资者有更多的资金支持，因此对价格的容忍度相比以往有了显著提高。不过，具体到每个项目的决策还需要结合其融资状况、盈利能力以及市场需求等因素综合判断。 问：在中国，这类绿地项目的投资者类型有哪些区别？他们在成本承受能力和继续生产决策上的差异是什么？ 答：中国投资者主要分为两类：产业投资者如C公司在江西投资的云母等大型下游企业，他们有时即使现金成本较高也能继续生产，因为他们有自己的策略考量；而另一类则是自然人或私营企业的中小型矿山投资者，他们会严格控制现金成本，只要达到现金成本以 上就会选择出售。 问：现有的欧美矿企在当前市场价格下，若要保证各方利益并维持生产，其现金成本需要达到什么样的水平？ 答：理论上，新的海外投资项目需达到一定的折旧、摊销和利息成本，而在现有已经建成并运行的绿地项目中，只要价格高于现金成本，就会继续生产。 问：澳洲产能何时可能出现大幅度缩减的情况？ 答：澳洲主流矿山在价格低于约75000元或750美元时，可能会考虑缩减产量，但这一判断基于现有信息及市场环境变化，并非绝对结论。 问：主流成本区间大约在什么水平？如何确定一个矿山的成本？ 答：主流成本区间大概在现金成本500到600美元之间。在考虑限定成本时，排除最高和最低 价的矿山，选定成本大约处于中间值，例如皮尔巴拉和北美铝业，它们分别代表着较高和较低端的成本结构。 问：北美锂业的成本大概是多少？ 答：北美锂业的成本大概在800至900美元之间，现金成本预计是900美元，而碳酸锂的完全成本则基于现金成本进行计算。 问：皮尔巴拉的成本情况如何？ 答：皮尔巴拉的全成本约为630美元，并且其公司公告中提供了准确的数据，我对此数据比较信任 。 问：澳洲哪些矿山有可能出现减产行为？ 答：澳洲可能出现减产的矿山包括沃金娜（成本较高）以及Origin，同时还有合并后的阿克迪M 矿山。 问：智利和阿根廷的碳酸锂增量情况如何？ 答：智利SKM会有增量，雅宝基本稳定，增量主要来自阿根廷，其中美洲锂业与赣丰合作项目带来2万吨增量，以及CO烟雾弹等项目也有相应增量。问：阿根廷新增锂产量的主要成本范围是多少 ？ 答：预计新增锂产量的成本不会低于7美元或5万人民币，具体到3Q员工项目，成本应高于7美元，并考虑到关税和增值税等因素。 问：阿根廷新增锂产量是否受市场价格影响？ 答：由于盐湖建设和后期晒盐成本相对较低，新增锂产量不太受市场价格影响，更多取决于技术和管理层面的节奏安排。 问：乱买矿的现象是否减少了，以及新建项目的进度如何？ 答：乱买矿的情况确实减少了，例如去年几十亿购买大量氧化铝的情况几乎不再发生。尽管如此，在建项目并未减少，反而仍在稳步推进，只是当冶炼产能超过原料供应产能时，扩展投资的步伐有所放缓。不过一旦遇到冶炼产能瓶颈，新的投资项目仍将继续推进。 问：能否展望一下2025年和2026年锂离子电池行业的供应增量情况？答：基于现有规划和预计的价格水平（约10到11万人民币），2025年供应量在静态条件下约为469万吨 至170万吨之间，而在动态背景下，预计供应量将增加至156至157万吨左右。但请注意 ，实际供应量会受到多种因素的影响，包括公司产能利用率和技术能力、成本控制以及市场需求等因素 。 问：对于下一波锂离子电池需求高峰期的看法是什么？ 答：我相信下一波锂离子电池需求高峰一定会到来，关键取决于两个因素：一是市场价格上涨周期的到来；二是需求意外增长，其中储能和新能源汽车将是重要的增长点。欧洲对新能源车步伐坚定，若能推出更具性价比和性能优势的车型，有望促进电动汽车市场 快速增长。 问：关于印度市场及潜在的新兴市场如何看待？ 答：印度拥有庞大的人口基数和正在大规模进行基础设施建设，如果能够充分发挥潜力，也可能成为新能源市场的重要补充力量。此外，随着全球能源转型的趋势，东南亚等第三世界国家也可能带来意外惊喜，共同推动下一个锂离子电池需求高峰期的到来。问：未来锂离子电池需求能否达到或超越上一轮高峰期的高度？ 答：锂离子电池需求高度完全取决于市场需求，目前难以确定下一波高峰期的具体高度。但如果考虑期货市场定价工具的影响，以及国内外其他新兴市场的发展趋势，预期下一波峰值可能不会像上一轮那样高，大约30万可能是较为理想的规模。 问：对于SKM在智利的投资案以及赣丰在墨西哥项目的问题有何看法？ 答：地缘政治因素对国际产业链的影响逐渐显现，西方国家为了应对与中国竞争，正在构建独立的产业链。SKM被智利政府国有化有利于解决其长期发展的稳定性问题，对大部分股东有利，但也可能导 致大股东权益受损。而对于赣丰在墨西哥项目的前景，尽管面临国有化风险，但从长远来看，该项目对其未来发展的影响相对较小，相比之下，马里项目更具战略意义。