橡胶周报：供需端较难形成明显驱动，短期胶价震荡

期货研究报告|橡胶周报2024-06-30 供需端较难形成明显驱动，短期胶价震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前上游主产区也在逐步上量，供应回升预期增强，需求淡季下，供需驱动延续偏弱。但产区天气的扰动仍存，以及泰国上量反映到国内到港还存在一定的时滞叠加海运费增加的干扰，国内短期港口库存难以大幅回升，去库格局有望延续，预计胶价弱势震荡为主。下周顺丁橡胶供需因供应回升，驱动仍偏弱，但目前最大的支撑仍在上游丁二烯原料。目前国内丁二烯港口库存小幅回升，但同比处于低位，预计短期偏紧格局难以缓解，价格稳定为主。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：内由于深色人混货源流动性紧张，价格受较强支撑，整体表现抗跌。而浅色人民币市场价格则跟随盘面弱势窄调，下游订单薄弱，实际买盘气氛偏淡，成交有限。 供应：替代种植指标胶后期将逐步流入国内，且预计今年进口量高于往年，这将部分缓解当下国内到港量偏少的局面，尤其轮胎胶将有一定的供应压力。 需求：截至6月28日，全钢胎开工率62.46%（+4.29%），半钢胎开工率79.31% （+0.25%）。检修企业逐步恢复，但企业�货情况不佳，库存高位不减。下周全钢胎开工率或仍有提升空间，半钢胎企业或有小幅回落，但整体仍能维持高位。 库存：国内短期港口库存难以大幅回升，去库格局有望延续。 顺丁橡胶： 上游原料：截至6月28日，上海石化丁二烯报价13800元/吨，折算成顺丁橡胶成本 为16576元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至6月28日，高顺顺丁开工率59.48% （+0.28%），高顺顺丁产量21135吨（+450）。受外盘价格与�口消息影响，丁二烯走势震荡。 生产利润：截止6月28日顺丁橡胶生产利润-1626元/吨。顺丁橡胶生产利润持续低位运行。 装置检修动态：随着上游检修装置的陆续重启，近期顺丁橡胶开工率逐步回升，供应环比增加，需求因处于季节性淡季，持稳为主。 库存：截止6月28日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存1.97万吨（0.13）；顺丁橡胶贸易商库存2560吨（-2370）。库存变化不大。需求：需求因处于季节性淡季，持稳为主。 策略 RU及NR中性。替代种植指标胶后期将逐步流入国内，且预计今年进口量高于往年，这将部分缓解当下国内到港量偏少的局面，尤其轮胎胶将有一定的供应压力。目前上游主产区也在逐步上量，供应回升预期增强，需求淡季下，供需驱动延续偏弱。但产区天气的扰动仍存，以及泰国上量反映到国内到港还存在一定的时滞叠加海运费增加的干扰，国内短期港口库存难以大幅回升，去库格局有望延续，预计胶价弱势震荡为主。 BR中性。随着上游检修装置的陆续重启，近期顺丁橡胶开工率逐步回升，供应环比增加，需求因处于季节性淡季，持稳为主。下周顺丁橡胶供需因供应回升，驱动仍偏 弱，但目前最大的支撑仍在上游丁二烯原料。目前国内丁二烯港口库存小幅回升，但同比处于低位，预计短期偏紧格局难以缓解，价格稳定为主。因此，丁二烯橡胶价格调整空间或受限，短期建议暂时观望。 风险 下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。 目录 策略摘要1 核心观点受1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图20:BR基差丨单位：元/吨6 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图29:全钢胎开工率丨单位：%8 图30:半钢胎开工率丨单位：%8 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1500 1000 500 0 -500 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 0 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 -2000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2000-4000 1000-6000 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2022年 2024年 2020年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 1000000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2021年 2024年 2022年 2023年 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1100 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2022年 2023年