供应端扰动仍在，胶价形成新的涨价驱动

2024年8月11日 天然橡胶周报 本周沪胶呈现持续反弹行情，看涨情绪有所升温，当前泰国产区原料供应迟迟不达预期，海外烟片胶需求好转下拉涨原料，国内产区云南因落叶病导致部分地区暂时停割，原料价格再度上涨对沪胶提供支撑。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 供应端，主产国出口仍处于回补阶段，截止到6月数据预计全球主要出口国天然橡胶出口量76万吨，环比继续提升，同比仍然下降16%。由于国外需求转弱，进口需求下降，主产国出口国外比例降低，出口中国比例逐渐低位提升。国内进口到港增多，7月进口环比预计明显提升，进口量预计从6月34万吨提升至7月的40万吨以上水平。 联系人：白虎邮箱：bhu@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03099545 原料方面，周期内印度天气异常影响割胶进口增加，集中采购烟片胶带动原料涨价，其中生胶片涨幅达9.86%；泰国东北部降水仍偏多，整体原料供应未见明显增量。越南产区亦天气表现较为异常，当前原料产出情况仍不及预期，加工厂间存一定原料抢夺情绪。国内主产区方面，海南产区部分地区受高温等因素影响，割胶有所影响。云南产区受降雨和高温双重影响，景洪等片区出现橡胶树落叶情况，部分出现停割现象，影响胶水供应。 需求端，半钢胎企业订单充足开工高位运行，但是进一步增量已经有限。全钢胎部分企业成品库存压力有所缓解，但是内销和出口订单转弱，预计全钢开工率维持偏弱状态，提升空间有限。非轮胎行业需求一般，订单偏弱。不过下游原料库存偏低，存在补库的需求。 后市来看，尽管国内外需求端偏弱，但是今年供应迟迟不及预期，截止到目前产区上量仍然不及预期，胶价形成新的涨价动力。短期关注天气情况预计原料走势仍然偏强，胶价偏强概率大。对于长期走势我们依然保持看多的思路不变，阶段性但是关注后期天气好转后原料上量情况，不建议此时大仓位追涨。 国内外产区供应仍有不及预期原料价格上涨 本周沪胶呈现持续反弹行情，看涨情绪有所升温，当前泰国产区原料供应迟迟不达预期，海外烟片胶需求好转下拉涨原料，国内产区云南因落叶病导致部分地区暂时停割，原料价格再度上涨对沪胶提供支撑。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 国内库存持续窄幅累积 随着需求边际转弱加上到港量增加，国内供需边际转弱影响下库存去化速度放慢，部分区域形成累库。但是目前整体累积并不明显，部分区域仍然存在去库存的预期。截止到8月2日数据，干胶总库存121.5万吨。 图：干胶：社会库存：中国：（吨） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 主产国出口提升仍然偏慢，出口中国比例增加 截止到6月数据预计全球主要出口国天然橡胶出口量76万吨，环比继续提升，同比仍然下降16%。由于国外需求转弱，进口需求下降，主产国出口国外比例降低，出口中国比例逐渐低位提升。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 7月天胶进口回升到港增加 2024年6月份，中国天然橡胶进口量预估值34.6万吨，仍然维持低位。7月海外产区逐渐进入开割上量阶段，总供应环比增多趋势，七月国内进口环比预计有明显提升，进口量预计44万吨左右。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 国外产区上量不及预期原料价格上涨 周期内印度天气异常影响割胶进口增加，集中采购烟片胶带动原料涨价，其中生胶片涨幅达9.86%；泰国东北部降水仍偏多，整体原料供应未见明显增量。越南产区亦天气表现较为异常，当前原料产出情况仍不及预期，加工厂间存一定原料抢夺情绪。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 国内产区供应有所影响 国内主产区方面，海南产区部分地区受高温等因素影响，割胶有所影响。云南产区受降雨和高温双重影响，景洪等片区出现橡胶树落叶情况，部分出现停割现象，影响胶水供应。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 国内需求仍偏弱，下游原料库存低存补库需求 半钢胎企业订单充足开工高位运行，但是进一步增量已经有限。全钢胎部分企业成品库存压力有所缓解，但是内销和出口订单转弱，预计全钢开工率维持偏弱状态，提升空间有限。非轮胎行业需求一般，订单偏弱。不过下游原料库存偏低，存在补库的需求。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 海外需求回落阶段 海外轮胎需求整体处于偏弱阶段，海外进口天胶亦驱动不足，美国轮胎尤其是卡客车胎进口持续回落显示终端需求进入下滑阶段，国外价格整 体略偏弱走势。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 价格价差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元投资咨询团队介绍： 刘钇含，创元期货投资咨询总部负责人、股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。 （从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。