供应端扰动仍在，胶价形成新的涨价驱动

天然橡胶周报 供应端扰动仍在胶价形成新的涨价驱动 2024年8月11日 天然橡胶周报 本周沪胶呈现持续反弹行情，看涨情绪有所升温，当前泰国产区原料供应迟迟不达预期，海外烟片胶需求好转下拉涨原料，国内产区云南因落叶病导致部分地区暂时停割，原料价格再度上涨对沪胶提供支撑。 供应端，主产国出口仍处于回补阶段，截止到6月数据预计全球主 要出口国天然橡胶出口量76万吨，环比继续提升，同比仍然下降16%。由于国外需求转弱，进口需求下降，主产国出口国外比例降低，出口中国比例逐渐低位提升。国内进口到港增多，7月进口环比预计明显提升，进口量预计从6月34万吨提升至7月的40万吨以上水平。 原料方面，周期内印度天气异常影响割胶进口增加，集中采购烟片胶带动原料涨价，其中生胶片涨幅达9.86%；泰国东北部降水仍偏多，整体原料供应未见明显增量。越南产区亦天气表现较为异常，当前原料产出情况仍不及预期，加工厂间存一定原料抢夺情绪。国内主产区方面，海南产区部分地区受高温等因素影响，割胶有所影响。云南产区受降雨和高温双重影响，景洪等片区出现橡胶树落叶情况，部分出现停割现象，影响胶水供应。 需求端，半钢胎企业订单充足开工高位运行，但是进一步增量已经有限。全钢胎部分企业成品库存压力有所缓解，但是内销和出口订单转弱，预计全钢开工率维持偏弱状态，提升空间有限。非轮胎行业需求一般，订单偏弱。不过下游原料库存偏低，存在补库的需求。 后市来看，尽管国内外需求端偏弱，但是今年供应迟迟不及预期，截止到目前产区上量仍然不及预期，胶价形成新的涨价动力。短期关注天气情况预计原料走势仍然偏强，胶价偏强概率大。对于长期走势我们依然保持看多的思路不变，阶段性但是关注后期天气好转后原料上量情况，不建议此时大仓位追涨。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 国内外产区供应仍有不及预期原料价格上涨 本周沪胶呈现持续反弹行情，看涨情绪有所升温，当前泰国产区原料供应迟迟不达预期，海外烟片胶需求好转下拉涨原料，国内产区云南因落叶病导致部分地区暂时停割，原料价格再度上涨对沪胶提供支撑。 2018 2021 2019 2022 2020 2023 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 12B图：泰混人民币-RU09合约（元/吨）13B图：越南3L-RU09合约（元/吨） 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 550 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 -450 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日 12B图：NR连1-NR连3（元/吨）13B图：RU09合约-RU01合约（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 国内库存持续窄幅累积 随着需求边际转弱加上到港量增加，国内供需边际转弱影响下库存去化速度放慢，部分区域形成累库。但是目前整体累积并不明显，部分区域仍然存在去库存的预期。截止到8月2日数据，干胶总库存121.5万吨。 图：干胶：社会库存：中国：（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1700000 1600000 1500000 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 250000 200000 150000 100000 50000 201920202021202220232024 750000 650000 550000 450000 350000 250000 150000 12B图：美金胶：库存（吨）13B图：混合胶：库存（吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2020 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021 2022 2023 2024 12B图：天然橡胶：厂库期货库存：上期所（吨）13B图：天然橡胶：厂库期货库存：上海国际能源（吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 主产国出口提升仍然偏慢，出口中国比例增加 截止到6月数据预计全球主要出口国天然橡胶出口量76万吨，环比继续提升，同比仍然下降16%。由于国外需求转弱，进口需求下降，主产国出口国外比例降低，出口中国比例逐渐低位提升。 12B图：全球主要出口国：出口量（万吨）13B图：全球主要出口国：出口同比增速（%） 120 110 100 90 80 70 60 2019年2020年2021年 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2022年2023年2024年 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 2024年5月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 12B图：泰国天胶：出口量（万吨）13B图：泰国天胶：出口至中国比例（%） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 27 22 17 12 7 2 -3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 12B图：越南天胶：出口量（万吨）13B图：越南天胶：出口至中国比例（%） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 12B图：科特迪瓦天胶：出口量（万吨）13B图：科特迪瓦天胶：出口至中国比例（%） 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 50% 40% 30% 20% 10% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 28 23 18 13 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图：印尼天胶：出口量（万吨）13B图：马来西亚天胶：出口量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 7月天胶进口回升到港增加 2024年6月份，中国天然橡胶进口量预估值34.6万吨，仍然维持低位。7月海外产区逐渐进入开割上量阶段，总供应环比增多趋势，七月国内进口环比预计有明显提升，进口量预计44万吨左右。 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图：天胶：进口量：中国（万吨）13B图：混合胶：进口量：中国（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 12B图：标胶：进口量：中国（万吨）（万吨）13B12B图：乳胶：进口量：中国（万吨） 2020年2021年2022年 2023年2024年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 2023年2024年 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 国外产区上量不及预期原料价格上涨 周期内印度天气异常影响割胶进口增加，集中采购烟片胶带动原料涨价，其中生胶片涨幅达9.86%；泰国东北部降水仍偏多，整体原料供应未见明显增量。越南产区亦天气表现较为异常，当前原料产出情况仍不及预期，加工厂间存一定原料抢夺情绪。 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 85 75 65 55 45 35 25 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 65 60 55 50 45 40 35 30 25 12B图：胶水：价格：泰国（泰铢/公斤）13B图：杯胶：价格：泰国（泰铢/公斤） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 30 25 20 15 10