24Q2前瞻：算力依旧为基，投资逐步筑底

AI：算力景气度持续上行，模型迭代加速应用落地。1）国产大模型陆续出现与迭代，且伴随宏观经济回暖，展望2024Q2，预计AI板块主要公司有望延续Q1的稳健势头，持续业绩企稳，大模型带来的新业务持续落地中，未来有望带来业绩端的改善。2）算力：Scaling-law助推参数量、数据量高速扩张，训练需求仍在攀升；同时，应用广泛开放，临近规模化时刻，推理需求加速释放。近期，全球科技大厂均对2024年资本开支表示乐观。2024H1，以浪潮信息等为代表的A股算力公司业绩有望逐步增长，综合反映了AI算力的大力投入以及通用算力的逐步复苏。3）应用：2024H1，我们预计金山办公、用友网络、万兴科技、广联达等AI应用部分公司业务稳定，主要源于自身主业基本盘，或部分反映了外部环境的弱复苏，以及公司降本增效的成果。展望未来，伴随算力成本快速下降与底层模型的能力提升，AI应用有望完成实质性突破，打开公司成长天花板。 信创：国测标准落地，自主可控持续加速。2024年5月，第二期国测结果《安全可靠测评结果公告（2024年第1号）》发布，目录实现扩容，叠加此前信创集采方案落地以及信创在区乡县级的进一步下沉，有望加速推进自主可控。此外，2024年万亿国债计划发布，也有望刺激信创领域Capex，预计相关国产算力板块公司业绩将保持稳步增长。 智能汽车：板块景气度持续，头部企业有望受益于汽车智能化浪潮。2023年汽车产业复苏，自4月起国内乘用车产销量持续环比改善，进入到2024年4月，势头依旧不改。在智能化渗透率持续提升、基建逐步跟上的大趋势下，智能汽车产业链将迎来稳健增长，我们预计2024Q2板块主要企业景气度持续。 医疗IT：订单进入企稳态势，行业回暖未来可期。1）进入2024年，随着政策支持力度进一步加大，以及医院端的逐步恢复，医疗信息化订单有望呈现企稳态势，千万级大单频出。2）AI在医疗领域有较大的应用空间，具备医疗IT背景、具备垂直领域数据优势和落地场景的企业将在垂类大模型具备显著优势。3）科研机构积极探索脑机接口，国内上市公司也紧随海外步伐。 机器人：科技巨头进展不断，产业长期逻辑持续验证。二季度产业进展不断：特斯拉发布了Optimus分拣电池的最新演示，马斯克在股东大会上预测明年将有超过一千个Optimus在特斯拉工厂中工作；加速计算领军企业英伟达也在加大对机器人产业的布局。 金融IT：支付行业拐点来临，财政IT长期需求确定。1）随着国内费率政策的推进落地，支付市场供求态势和价格竞争将走向新的格局；海外市场疫后消费复苏仍在持续，本地化部署的中国厂商将有机会成为引领者。 2）财政支付：财税改革需求更加迫切，财政支付电子化不断下沉，并存在进行系统的升级或功能模块的添加，长期驱动力确定。 能源IT：电网投资景气度爬升，信息化有望加速。1）2024年5月14日，国家发展改革委发布《电力市场运行基本规则》，为推动全国统一的电力市场建设提供了政策指引。2024年1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长6.5%。电网工程完成投资1703亿元，同比增长21.6%，整体景气度向上。2）考虑到电力系统相关信息化订单需要经过预算、订单、确收等多个阶段，也会一定程度上滞后于基础设施建设的投资，上半年往往是预算及订单落地的时间段，但从交付确收来看，可能存在一定时滞后，且部分项目建设周期可能较长。电力IT公司的业绩确认受下游客户的项目验收和财务周期影响，上半年整体占比较小，预计整体保持稳定增长。 工业软件：景气度逐步恢复稳健，头部企业受益于行业高壁垒属性。自进入2024年起，伴随着宏观经济的回暖以及商务跑动的正常化，下游工业企业景气度逐步向上，带动工业软件企业业绩稳步复苏。展望2024Q2，我们预计龙头企业如中望软件与中控技术，有望依据其优异的行业卡位，持续实现稳健的业绩增长。 数据要素：政务IT或仍待修复，数据入表已拉开序幕。2023年迄今，数据要素政策端积极性高，不断向落地化、细节化趋近，中国数据要素市场正经历从0到1的开创期。2024H1，以政务IT为主业的部分数据要素公司，或仍受到一定的外部环境压力，总体需求仍有待修复。需要注意的是，以卓创资讯、航天宏图等为代表的上市公司，2024Q1已正式开启数据资产入表的尝试，将数据资源分别作为无形资产、开发支出或存货计入资产负债表。 网安：政策高度重视，短期下游订单仍待修复。国家政策对安全重视程度凸显，数字经济的建设、生成式AI技术的发展都在推动安全领域的新需求。考虑到行业需求存在后置性特征，短期尚需等待订单与下游需求的进一步修复。 建议关注：1）算力侧：寒武纪、中际旭创、新易盛、工业富联、浪潮信息、海光信息、中科曙光、软通动力、协创数据、云赛智联、神州数码、高新发展、利通电子、烽火通信等。 2）投资修复 信创：达梦数据、纳思达、金山办公、中科曙光、顶点软件； 数字化龙头：海康威视、大华股份； 医疗IT：创业慧康、卫宁健康； 车路云：金溢科技、万集科技、千方科技。 3）AI相关：海康威视、中科创达、立讯精密、鹏鼎控股、金山办公、大华股份、拓尔思、润达医疗、漫步者、云天励飞、虹软科技、昆仑万维、中广天择、同花顺、科大讯飞、万兴科技、用友网络、赛意信息等。 4）自动驾驶：赛力斯、江淮汽车、万马科技、长安汽车、德赛西威、中科创达、海天瑞声、北汽蓝谷、菱电电控、华依科技、经纬恒润、东风汽车、光庭信息等。 5）机器人：三花智控、北特科技、鸣志电器、拓普集团、绿的谐波等。 6）卫星互联网：海格通信、普天科技、创意信息、上海瀚讯等。 风险提示：政策推进不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。 AI：算力景气度持续上行，模型迭代加速应用落地 模型：ChatGPT带来革命性跃迁，主要企业业务稳步推进 ChatGPT带来革命性技术跃迁，有望落地千行百业。基于预训练大语言模型GPT3.5加入监督数据微调得到的ChatGPT，在对话、写作等多方面的优秀表现，掀起了预训练大模型的浪潮。所有大模型的训练都分为两步：通用性的预训练(pre-training)，形成预训练大模型，或称为基础模型(Foundation Model)，然后针对特定领域做微调(fine-tuning)。 通过这种过程，原则上来说只要有细分领域数据，大模型就可以针对垂直领域做优化，可在各行各业落地，充满无限可能。目前，OpenAI已经向用户提供上传数据微调模型的付费服务。 图表1：AI从训练到落地应用流程 图表2：OpenAI微调模型价格表 节奏展望上来说： 现阶段，大模型的能力还主要体现在NLP上，因此主要用于搜索（如微软继承了大模型的New Bing）、航程辅助、聊天机器人变种（猎头使用软件、智能客股，智能音箱、游戏NPC等）； 1-5年内，随着多模态的发展，大模型首先会用于Office类办公工具，还将有多类简单多模态方案落地（智能家居、工业视觉、行业化机器人）、行业专家（AI医疗、教育等）、智能助理（聊天、工作安排、点外卖、购物等） 5-10年内，结合复杂多模态方案的大模型将具备完备的与世界交互的能力，在通用机器人、虚拟现实等领域得到应用。 2024Q2，我们预计AI板块业绩有望持续企稳，讯飞星火等优秀国产大模型打开全新应用可能。基于大语言模型GPT3.5加入监督数据微调得到的ChatGPT，自2022年底推出后即引起轩然大波；进入2024年后，kimi、讯飞星火等优秀国产大模型的出现，使得国内AI应用端出现全新可能。经历了2023年一整年的消化后，伴随着宏观经济回暖，展望2024Q2，预计AI板块主要公司有望延续Q1的稳健势头，持续业绩企稳。 图表3：主要AI企业2024Q2单季度业绩前瞻情况 算力：全球景气度持续上行，国产渗透率加速提升 Scaling-law助推参数量、数据量高速扩张，训练需求仍在攀升。1）Scaling-law简单理解即为，随着模型大小、数据集大小和用于训练的计算浮点数的增加，模型的性能会提高；并且为了获得最佳性能，所有三个因素必须同时放大。根据华尔街见闻报道，GPT4在120层中总共包含了或约1.8万亿参数量，而GPT3只有约为1750亿个参数，规模提升约10倍；同时，GPT4的训练数据集包含13万亿个token，彼时单次训练成本约为6300万美元。2）为了在大模型上取得竞争优势，以微软、谷歌、Meta等为代表的科技大厂，在AI智算建设上的投入仍在快速扩大，力度空前。根据新智元报道，微软与OpenAI正计划建设“星际之门”项目，将配备数百万专用的超算服务器芯片，项目成本预计超千亿美元；Meta计划于2024年底拥有35万张英伟达H100GPU，未来算力储备将达到60万张。 图表4：2023年H100 GPU出货客户估算 应用广泛开放，临近规模化时刻，推理需求加速释放。1）自GPT发布以来，各类生态应用通过接入大模型，广泛开发AI功能，为用户带来更高级的智能化体验。根据英伟达FY2024Q4公司公告，过去一年公司数据中心业务收入中，已有大约40%来自于AI推理。2）伴随底层大模型能力的提升，大模型幻觉问题有望逐步削减、Context-length有望继续提升，由此助推AIGC应用进入规模化阶段，带来推理侧需求的快速释放。类比2019-2023年中国区历史数据，根据IDC统计，AI推理需求占比或从40%逐步提升至67%。考虑大模型对算力的巨大消耗，相比传统AI小模型，推理需求占比或加速提升。 图表5：2019-2023年中国人工智能算力中推理占比 AI资本开支指引乐观，全球算力景气度有望继续上行。2024年以来，全球科技大厂陆续发布新一期财报，并对2024年资本开支给出指引，微软、谷歌、Meta、亚马逊等均对2024资本开支表示相对乐观，并表示加大AI、云等算力基础设施投资。全球算力景气度有望继续上行。 图表6：2024年全球科技大厂资本开支指引 2024H1，以浪潮信息等为代表的A股算力公司业绩有望实现快速增长，综合反映了AI算力的大力投入以及通用算力的逐步复苏。 图表7：2024Q2算力部分公司盈利预测 应用：模型迭代叠加算力降本，应用突破点或即将到来 模型迭代叠加算力降本，AI应用的生长环境加速就绪。大模型的幻觉、Context-Length、以及算力成本的高企，或是制约AI应用快速推广的核心难点。而伴随芯片及通信架构的优化、模型能力的提升，应用突破点或即将到来。以国产模型Minimax为例，其于2024年4月已发布国内首个万亿参数级别的MoE模型，相比上一代模型，其支持200k tokens的上下文长度，性能测试优秀；同时，在文本场景中，价格仅为GPT-4-turbo的1/4。 图表8：MiniMax abab6.5文本模型价格 MiniMax成立于2021年，自主研发了不同模态模型并推出商业化产品。其中包括万亿参数的MoE文本大模型、语音大模型以及图像大模型。MiniMax推出AI助手海螺AI、AI智能体社交星野等原生应用。同时开放平台为企业和开发者提供API服务，助力快速搭建AI应用，其合作伙伴典型案例包括为金山办公WPS提供文本生成、总结、PPT生成能力，为小红书提供生成式搜索能力等。 图表9：MiniMax星野 美图公司的生产力应用“美图设计室”，产品定位聚焦于商业设计，围绕“AI电商设计"与"AI平面设计”为用户设计工作流提供解决方案，帮助小微企业降本增效。截至2024年2月底核心功能“AI商品图”累计生成超过1.3亿张商品图。 图表10：美图设计室桌面端界面 WPS AI：灰度付费开启测试，初期用户付费积极。1）据环球网报道，4月初，旗下WPS AI功能正式开启收费模式，使用WPS AI需要开通“WPS AI会员”或开通“大会员”，原有的WPS超级会员则无法使用AI权益。2）根据金山办公官方公众号报道，WPS AI在C端，个人愿意付钱，截至4月初，金山办公的AI收入已经较高了。 图表11：WPS