6月经济数据前瞻：二季度经济表现如何？

分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人马乐怡 maly@ctsec.com 相关报告 1.《施工为何显著回落？——5月经济数据解读》2024-06-17 2.《财政仍待有效投放——2024年5月金融数据解读》2024-06-14 3.《工业品通胀拐点显现——5月物价数据解读》2024-06-12 4.《出口改善或将持续——5月外贸数据解读》2024-06-07 证券研究报告 宏观月报/2024.06.30 二季度经济表现如何？ ——6月经济数据前瞻 核心观点 6月全国制造业PMI录得49.5%，已连续两个月位于线下，指向制造业活动有所趋缓。我们预计，2024年二季度GDP同比增长5.1%。 生产方面，从6月以来的中观高频数据来看，六大发电集团耗煤同比增速回落，钢铁、汽车和化工产业链开工率同比增速涨少跌多。我们预计，6月工业增加值同比增速降至5.1%。 投资方面，首先，6月专项债发行进度有所放缓，基建投资或略有回落；其次随着各地地产调控政策的持续优化，地产投资或低位企稳；最后，在推动大规模设备更新等政策的支持下，制造业投资增速或保持平稳。我们预计，6月固定资产投资累计同比增速或略降至3.9%。 消费方面，从可选消费中占比最大的汽车消费来看，6月前23天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速降幅双双走扩，主因燃油车市场销售低迷。不过随着各地方和车企进入半年收官期冲刺，叠加“以旧换新”等政策推进和消费场景的创新拓展，消费潜力有望释放。我们预计，6月社会消费品零售总额同比增速持稳在3.6%。 外贸方面，6月CCFI运价指数走高，反映外贸活动继续升温。首先，全球降息潮正逐步形成，将推动新兴市场经济回暖；其次，欧美补库周期已经起步最后，考虑到选举前贸易政策的不确定性，今年抢出口行为或再度出现。综合来看，出口前景将继续好转。我们预计，6月出口同比增长10%，进口同比增长3%，贸易顺差扩大至915亿美元。 社融方面，5月社会融资规模增量为2.07万亿元，新增社融从减少重回增长。6月以来，政府债发行节奏有所放缓，企业债净融资同比多增额有所减少，票据利率整体回落。我们预计，6月信贷整体或不会明显强于季节性，6月新增信贷规模或约2万亿元，新增社融规模3.7万亿元左右，M2增速略降至6.9%。 通胀方面，6月以来，鸡蛋和猪肉价格延续上涨，而鲜菜和鲜果价格有所下跌。叠加“以旧换新”政策带动商品消费，预计6月CPI同比增速略升至0.4%。6月以来，油价有所回升，此外，商务部生产资料价格指数同比增速也有所上行。我们预计，6月PPI同比增速降幅或收窄至-0.4%。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期 请阅读最后一页的重要声明！ 预计6月工业增加值同比增长5.1%。6月全国制造业PMI录得49.5%，与上月持平。主要分项指标中，供需双双回落，原材料和出厂价格均有下行，库存原材料降、产成品升。从6月以来的中观高频数据来看，六大发电集团耗煤同比增速回落，样本钢厂钢材日均产量同比增速降幅略有走扩，汽车半钢胎开工率同比增速放缓，化工产业链开工率同比增速涨少跌多。整体来看，工业生产景气度边际转紧。我们预计，6月工业增加值同比增速略降至5.1%。 预计6月固定资产投资累计同比增长3.9%。5月固定资产投资累计同比增速略降至4%，具体来看三大类投资，制造业和基建投资累计同比增速有所放缓，房地产投资累计同比增速持稳。我们预计，6月投资增速或略有回落。首先，6月专项债发行进度有所放缓，从基建相关的高频数据来看，石油沥青开工率同比增速降幅走扩，基建投资或略有回落；其次，随着各地地产调控政策的持续优化，地产投资或低位企稳；最后，在推动大规模设备更新等政策的支持下，制造业投资增速或保持稳定。我们预计，6月固定资产投资累计同比增速或略降至3.9%。 预计6月社会消费品零售总额同比增长3.6%。受“五一”假日、消费品以旧换新政策显效以及“6·18”购物节提前开卖等因素影响，5月社消零售、限额以上零售增速分别回升至3.7%、3.4%。分品类来看，5月必需消费品增速回升至6.9%，可选消费品增速由负转正至1.9%。从可选消费中占比最大的汽车消费来看，6月前23天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速降幅分别走扩至-12%、-9%，主因燃油车市场销售低迷。但随着乘用车市场进入半年收官期，各地方和车企冲刺销量业绩意愿较为强烈。此外，受益于“以旧换新”等政策推进和消费场景的创新拓展，消费潜力有望进一步释放。我们预计，6月社会消费品零售总额同比增速持稳在3.6%。 预计6月出口同比增长10%，进口同比增长3%。6月中国出口集装箱运价指数CCFI环比上升30%，波罗的海干散货指数BDI走高，指向外贸活动继续升温。首先，去年同期基数继续回落，低基数效应将助推出口增速持续回升。其次，部分发达国家央行已转向宽松，全球降息潮正逐步形成，将推动新兴市场经济回暖，对我国出口形成一定支撑。再次，欧美补库周期已经起步，而现存地缘冲突带来的外贸优势并未削弱。最后，拜登政府已对我国追加出口关税，考虑到选举前贸易政策的不确定性，今年抢出口行为或再度出现。综合来看，出口前景将继续好转。我们预计，6月出口同比增速升至10%。6月PMI进口指数略升至46.9%。6月以来，铁矿石价格略有下降，国际油价保持平稳。我们预计，6月进口增速升至3%，贸易顺差扩大至915亿美元。 预计6月新增信贷2万亿元，新增社融3.7万亿元，M2增速6.9%。5月社会融资规模增量为2.07万亿元，新增社融从减少重回增长。从分项来看，债券融资是主要贡献，首先，在特别国债启动叠加地方债发行提速的带动下，5月政府债券净融资规模由负转正；其次，在去年同期低基数的影响下，5月企业债券融资规模同比由少增转为多增；最后，5月未贴现承兑汇票同比由多减，也对社融同比多增有一定贡献。5月份新增人民币贷款9500亿元，同比由多增转为少增4100亿元。其中，居民部门短贷和中长贷同比均由多减转为少增，而企业中长贷和票据融资由同比多增转为少增，反映出有效融资需求仍然疲弱。6月以来，政府债发行节奏有所放缓，企业债净融资同比多增额有所减少，票据利率整体回落。综合来看，融资需求尚未见明显好转。我们预计，6月信贷整体或不会明显强于季节性，6月新增信贷规模或约2万亿元，新增社融规模3.7万亿元左右，M2增速略降至6.9%。 预计6月CPI同比增长0.4%，PPI同比增长-0.4%。6月以来，鸡蛋和猪肉价格延续上涨，而鲜菜和鲜果价格有所下跌。得益于“以旧换新”政策带动商品消费，预计6月CPI同比增速略升至0.4%。6月以来，受全球需求预期复苏及地缘局势紧张有所缓解等因素影响，油价有所回升。此外，6月商务部生产资料价格指数同比增速也有所上行。我们预计，6月PPI同比增速降幅或收窄至-0.4%。 指标 2021 2022 23年12月 24年1月 24年2月 24年3月 24年4月 24年5月 24年6月 经济增长 GDP同比(%)8.5 3 5.2 5.3 5.1 工业增加值(%)9.6 3.6 6.8 7.0 4.5 6.7 5.6 5.1 社会消费品零售 12.5 -0.2 7.4 5.5 3.1 2.3 3.7 3.6 固定资产投资: 4.9 5.1 3.0 4.2 4.5 4.2 4.0 3.9 出口(%)28.0 7.4 2.1 3.5 -7.6 1.4 7.6 10 进口(%)29.7 1.1 0.3 6.8 -1.9 8.3 1.8 3 贸易顺差 6704 8379 747 1239 584 722 826 915 （亿美元） 通货膨胀 CPI(%) 0.9 2 -0.3 -0.8 0.7 0.1 0.3 0.3 0.4 PPI(%) 8.1 4.1 -2.7 -2.5 -2.7 -2.8 -2.5 -1.4 -0.4 货币信贷 M2(%)9 11.8 9.7 8.7 8.7 8.3 7.2 7.0 6.9 人民币贷款:新增 199500 213100 11700 49200 14500 30900 7300 9500 20000 （亿元） 表1.2024年6月宏观经济指标预测 (%) 累计(%) 数据来源：WIND，财通证券研究所 注：工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售、进出口、贸易顺差2月数据为前两月合计值。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。