6月经济数据前瞻：二季度GDP预计5.1%

二季度GDP预计5.1%——6月经济数据前瞻 证券研究报告/固定收益点评2024年7月4日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 工增：生产景气度回落，工增增速预计回落。5月工业增加值同比增加5.6%，比上月低1.1个百分点，多数行业实现正增长，上游行业工增增速大多相比上月回升，制造业、公用事业等大多回落。从高频数据来看，6月份开工率环比季节性回升、同比回落，例如高炉开工率、PTA开工率均有所回升，但不及2023年同期水平。从库存周期来看， 原材料库存回落、产成品库存回升，结合新订单指数回落、新出口订单持平的情况，推测6月份制造业在订单量不足的情况下被动累库。综合高频数据和PMI数据来看，6 月份生产端景气度不高，预计2024年6月全国规模以上工业增加值同比增速相比前值回落0.4个百分点至5.2%。 固投：制造业维稳，基建放缓，地产销售改善对投资端影响有限。地产销售传导至投资端路径较长，短期内销售的改善难以对投资端起到明显提振作用；专项债发行偏慢且高频数据显示石油沥青装置开工不足，基建投资预计有所放缓；制造业利润承压，但制造业投资需求可能在支持设备更新改造政策驱动下维持相对稳定。预计今年6月固定资产 投资累计同比增速回落0.2个百分点至3.8%左右。 社零：6月消费需求提前释放，社零预计小幅回落。5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，相比4月份高1.4个百分点，5月份消费偏强也与“�一”假期的错位和618预售相比往年提前有关，二者均有利于5月份消费回升。另外，618预售时间提前可能导致6月份消费需求提前释放，消费热情相比往年同期有所降温；另外从高频数据来看，季末冲业绩效应下，6月汽车零售销量季节性回升，但多数时间低于去年同期。综合来看，预计2024年6月份社零同比增速小幅回落0.2个百分点至3.5%。 外贸：预计进出口增速进一步回升。出口方面，需求端，美、日、欧制造业PMI均有所回落，6月PMI新出口订单为48.3%，与5月份持平。高频数据显示，6月中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）、波罗的海干散货指数（BDI）加速上行。虽然6月份海外发达国家制造业PMI有所回落，但“抢出口”效应下，预测6月出口同比增速可能 上升至8.0%。进口方面，6月PMI进口指数升至46.9%。价格方面，6月布伦特原油、 WTI原油价格较去年同期上升10%以上，环比小幅回升。综合考虑量价因素，预计6月进口同比增速回升2.2个百分点至4.0%附近。 物价：有望继续回升。6月原材料购进价格和出厂价格PMI均有所回落，CRB现货指数同比回升0.5%，增速相比5月有所回落，但仍为正增长；从高频数据来看动力煤、水泥价格降幅收窄，预计6月PPI同比增速仍处在负区间，但降幅有所收窄，在-0.7%左右。6月份，28种重点监测蔬菜价格的月度均值较去年同期回落12.3%，但从CPI的主导因素来看，猪肉价格延续上涨态势，同比上涨27.2%，油价同比上行超10%，预测6月CPI同比增速在“猪油共振”因素影响下上行0.1个百分点至0.4%。 金融：政府债对社融支撑力度预计减弱。观察历史数据，6月新增人民币贷款规模通常季节性回升。从高频指标来看，6月份6M国股银票转贴现利率处于近几年低位，预计6月新增人民币贷款为18000亿元。从信贷以外的分项来看，今年政府债发行偏慢，但5月份以来国债和地方债发行和净融资有所加速，6月份再度放缓，预计6月份政府债对社融的支持力度有所减弱。预测6月新增社融约3.6万亿元，社融存量增速为8.2%。 GDP：二季度同比增速预计为5.1%。二季度经济数据呈现出国内需求端持续偏弱，生产端景气度由高到低，进出口持续向好，信贷、社融偏弱，物价有所回暖等特点。基于生产法的GDP核算原则，预计二季度工增增速有所回落，二季度GDP同比增速降至5.1%左右。 风险提示：预测模型和方法不够准确，高频数据更新不及时或提取失误等。 内容目录 一、工业：生产景气度回落，工增增速预计回落.-4- 二、固投：制造业维稳，基建放缓，地产销售改善对投资端影响有限...............-6-三、社零：6月消费需求提前释放，社零预计小幅回落.....................................-8-四、外贸：预计进出口增速进一步回升..............................................................-9- �、物价：CPI、PPI有望继续回升..................................................................-11- 六、金融：政府债对社融支撑力度预计减弱.....................................................-13- 七、GDP：二季度同比预计5.1%.....................................................................-14- 图表目录 图表1：6月宏观数据预测（%，亿元）............................................................-4- 图表2：规上工业增加值同比增速回落（%）....................................................-5- 图表3：工增三大类5月同比增速（%）...........................................................-5- 图表4：6月原材料库存回落、产成品库存回升（%）......................................-5- 图表5：247家高炉开工率环比回升、同比回落（%）......................................-6- 图表6：PTA开工率环比回升、同比回落（%）................................................-6- 图表7：5月固定资产投资分项增速（%）.........................................................-6- 图表8：6月商品房成交面积回升（万平方米）.................................................-7- 图表9：6月石油沥青装置开工率偏低（%）.....................................................-7- 图表10：6月建筑业PMI回落至52.3%（%）..................................................-7- 图表11：社零总体增速、商品零售、餐饮增速（%）........................................-8- 图表12：社零总体及分项仍低于疫情前水平（%）...........................................-8- 图表13：6月服务业PMI回落（%）.................................................................-9- 图表14：6月汽车销量回升（辆）.....................................................................-9- 图表15：进出口同比增速与贸易差额（%，亿美元）.......................................-9- 图表16：6月美日欧制造业PMI均有所回落（%）.........................................-10- 图表17：6月PMI新出口订单维持在48.3（%）............................................-10- 图表18：6月份国内出口运价指数同环比上行.................................................-10- 图表19：6月PMI进口指数升至46.9（%）...................................................-11- 图表20：6月油价同、环比回升（美元/桶）...................................................-11-图表21：5月份CPI同比增速持平、PPI降幅收窄（%）...............................-11-图表22：CPI八大类同比增速（%）...............................................................-12- 图表23：6月CRB指数同比增速为正（%）.-12- 图表24：6月动力煤、水泥降幅收窄（%）.....................................................-12- 图表25：6月PMI原材料购进价格指数回落（%）.........................................-13- 图表26：6月PMI制造业出厂价格指数回落（%）.........................................-13- 图表27：蔬菜价格同环比回落，猪肉价格同环比回升（元/公斤）..................-13- 图表28：6M国股行票据转贴现利率处于低位（%）.......................................-14- 图表29：6月政府债净融资同环比均有所回落（亿元）..................................-14- 6月份主要宏观数据即将公布，针对2024年上半年的经济答卷，我们结合高频数据和政策的边际变化，对生产、投资、消费、进出口、物价、信贷、GDP七个方面的经济数据进行前瞻，供投资者参考。 图表1：6月宏观数据预测（%，亿元） 指标 2024-06E 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 GDP：当季同比 5.1 -- -- 5.3 -- -- 规上工业增加值 5.2 5.6 6.7 4.5 7.0 -- 固定资产投资：累计同比 3.8 4.0 4.2 4.7 4.2 -- 社会消费品零售总额 3.5 3.7 2.3 3.1 5.5 -- 出口总额（美元计价） 8.0 7.6 1.4 -7.5 7.1 -- 进口总额（美元计价） 4.0 1.8 8.3 -1.9 3.5 -- CPI:当月同比 0.4 0.3 0.3 0.1 0.7 -0.8 PPI:当月同比 -0.7 -1.4 -2.5 -2.8 -2.7 -2.5 新增人民币贷款 18,000 9,500 7,300 30,900 14,500 49,200 新增社融 36,000 20,648 -720 48,675 15,211 65,364 社融存量:累计同比 8.2 8.4 8.3 8.7 9.0 9.5 来源：WIND，中泰证券研究所 注：规上工业增加值、固投、社零、进出口增速均为1-2月合计估算。 一、工业：生产景气度回落，工增增速预计回落 5月工业增加值同比增加5.6%，比上月低1.1个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.6%，制造