石油化工行业周报第358期：中国页岩油气革命进行时，“三桶油”上游资源价值凸显

2024年6月30日 行业研究 中国页岩油气革命进行时，“三桶油”上游资源价值凸显 ——石油化工行业周报第358期（20240624—20240630） 要点 中国页岩油气资源储量丰富，页岩油革命扬帆启航。我国页岩油气资源储量丰富，勘探开发前景广阔。根据中国石油勘探开发研究院王建等人的估计，2023年全国页岩油地质资源总量为319亿吨，技术可采资源总量为23亿吨,EIA估计我国页岩油、气可采资源量分别位居全球第三、第一位。2023年，我国页岩气产量达到250亿方，占全国天然气总产量的11%，预计2030年实现页岩气产量800亿~1000亿立方米，国内页岩气资源有望进入大规模商业化开发阶段。与北美海相页岩油相比，中国陆相页岩油的资源潜力大，但资源禀赋较差，实现效益开发的道路仍充满挑战。在核心技术的加持下，中国页岩油的效益化生产时代即将来临，页岩油气革命已然扬帆启航。 我国页岩油战略地位日益显著，页岩油产量高速增长。近10年来，随着我国油气开发向非常规资源进军，页岩油备受关注。页岩油气是战略性接替资源，“十四五”将成为原油稳产的重要支撑。2023年，我国页岩油勘探开发稳步推进，页岩油产量突破400万吨再创新高。若以2030年实现1000万吨/年产量目标计算，2023-2030年我国页岩油产量CAGR为14%。 “三桶油”积极推动页岩油勘探和开发技术攻关工作。中国石油于2018年 12月启动陆相页岩油革命，2021年在鄂尔多斯盆地探明了地质储量超10亿吨级的庆城页岩油田；2023年完成《中国石油推动页岩油革命行动方案》编制，提出“十四五”末打造3～5个整装规模效益建产示范区。中国石化提出胜利油田济阳页岩油示范区“十四五”末新建产能100万吨，年产页岩油50万吨，以及加快建设江苏油田花庄页岩油先导示范区。中国海油提出加快建设海上页岩油勘探开发示范区，以涠页-1探井为标志，确定北部湾盆地页岩油资源量约12亿吨，展现了良好的勘探前景。 中国石油：引领中国页岩油革命，产量跨越式发展。2023年，中国石油页岩油年产量再跃升至392万吨，占公司原油总产量的比重达到3.1%。在产储量接替方面，2023年中国石油页岩油新增产量88.4万吨，同期公司原油总增产量为30.9万吨。公司规划到2025年主要页岩油产区长庆、吉木萨尔、大庆页岩油产量分别达到300万吨、140万吨、100万吨。在技术积累的加持下，中国石油页岩油开采成本有望持续下降，经济效益不断提升，新一场页岩油革命即将到来。 中国石化：布局页岩油示范基地，加速胜利油田页岩油产能建设。中国石化积极推动页岩油勘探和开发技术攻关工作，2022年8月底，胜利济阳陆相断陷湖盆页岩油国家级示范区揭牌，预计到“十四五”末，该示范区将实现页岩油探明地质储量1亿吨，新建产能100万吨，年产页岩油当量50万吨；2023 年，江苏油田已投产页岩油井累产油突破4万吨。 投资建议：中国石油、中国石化前瞻性布局页岩油产业链，克服资源开发难度大的困难，持续进行生产实践和技术攻关，掌握了我国陆相页岩油开发的核心技术。随着页岩油效益化生产时代来临，“三桶油”油气生产规模有望持续提升，成本保持下降趋势，长期有望受益于中国页岩油气革命推进带来的油气产量增长潜力，建议关注中国石油、中国石化、中国海油。此外，随着页岩油气生产规模扩大，油服产业链有望深度参与其中，建议关注中国石油下属中油工程、中国石化下属石化油服、中国海油下属中海油服、海油工程、海油发展。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、中国页岩油气革命进行时，“三桶油”上游资源价值凸显5 12.1中国页岩油资源储量丰富，但开发难度较大5 12.2勘探开发成果斐然，中国石油、中国石化引领新一轮页岩油革命7 12.3投资建议11 2、原油行业数据库13 2.1国际原油及天然气期货价格与持仓13 2.2中国原油期货价格及持仓14 2.3原油及石油制品库存情况15 2.4石油需求情况16 2.5石油供给情况18 2.6炼油及石化产品情况19 2.7其他金融变量20 3、风险分析21 中庚基金 图目录 图1：页岩油气赋存方式示意图5 图2：全球页岩油气分布区域5 图3：我国页岩油气主要分布图6 图4：全球页岩油可采资源量前十国家（单位：十亿桶）6 图5：全球页岩气可采资源量前十国家（单位：万亿立方英尺）6 图6：我国页岩气已探明储量（亿方）7 图7：我国页岩气产量及占天然气总产量的比重7 图8：我国页岩油产量及同比增速8 图9：中国石油页岩油总产量及占原油产量的比重10 图10：中国石油页岩油新增产量及原油总新增产量10 图11：中国石油页岩油年产量分布10 图12：原油价格走势（美元/桶）13 图13：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）13 图14：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）13 图15：WTI总持仓（万张）13 图16：WTI净多头持仓（万张）13 图17：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）14 图18：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）14 图19：原油期货主力合约结算价（元/桶）14 图20：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）14 图21：原油期货主力合约总持仓量（万张）14 图22：原油期货主力合约成交量（万张）14 图23：美国原油及石油制品总库存（百万桶）15 图24：美国原油库存（百万桶）15 图25：美国汽油库存（百万桶）15 图26：美国馏分油库存（百万桶）15 图27：OECD整体库存（百万桶）15 图28：OECD原油库存（百万桶）15 图29：新加坡库存（百万桶）16 图30：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）16 图31：全球原油需求及预测（百万桶/日）16 图32：IEA对2024年原油需求增长的预测（百万桶/日）16 图33：美国汽油消费及预测（百万桶/日）16 图34：美国炼厂开工率（%）16 图35：日本汽油需求（千桶/日）17 图36：印度汽油需求（千桶/日）17 图37：中国原油进口量（万吨）17 图38：中国原油加工量（万吨）17 图39：欧洲炼厂开工率（%）17 图40：山东地炼开工率（%）17 图41：全球原油供给（百万桶/日）18 图42：全球钻机数（座）18 图43：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）18 图44：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）18 图45：美国原油产量（千桶/日）18 图46：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）18 图47：美国钻机数（座）19 图48：美国库存井数（口）19 图49：石脑油裂解价差（美元/吨）19 图50：PDH价差（美元/吨）19 图51：MTO价差（美元/吨）19 图52：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）19 图53：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）20 图54：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）20 图55：WTI和标准普尔20 图56：WTI和美元指数20 图57：原油运输指数(BDTI)20 表目录 表1：中国重点盆地页岩油资源评价结果5 表2：北美海相和中国陆相页岩油资源禀赋的主要差异7 表3：我国部分页岩油气政策目标8 表4：不同类型油气藏开发成本对比9 表5：中国国家级页岩油开发示范区建设情况9 表6：中国石油主要页岩油生产基地产量及规划10 表7：中国石化主要页岩油开发油田及勘探开发成就11 1、中国页岩油气革命进行时，“三桶油”上游资源价值凸显 1.1中国陆相页岩油资源储量丰富，但开发难度较大 页岩油气是典型的非常规油气，全球分布广泛，资源储量巨大。赋存在富有机质页岩层系（包含页岩中致密碳酸盐岩和碎屑岩夹层）中的石油叫页岩油，天然气则叫页岩气。页岩油气藏以如下基本特征区别于常规油气藏：（1）“自生自储”，油气运移距离十分有限；（2）非构造高点控制，往往分布于烃源岩发育的斜坡区或洼陷的中央区，分布范围广；（3）资源丰度低，必须经过大规模人工压裂改造才能实现油气藏的经济、有效开发。根据EIA于2014年的估计，全球页岩油气资源广泛分布于46个国家的100多个盆地，页岩油可采资源量达 3406亿桶，页岩气可采资源量达6954万亿立方米。 图1：页岩油气赋存方式示意图图2：全球页岩油气分布区域 资料来源：《全球页岩油资源分布与开发现状》（方圆等）资料来源：EIA 表1：中国重点盆地页岩油资源评价结果 我国页岩油气资源储量丰富，勘探开发前景广阔。我国页岩油气资源主要分布在五大地区五套层系内，包括西北地区准噶尔盆地及三塘湖盆地二叠系、中部地区鄂尔多斯盆地三叠系、西南地区四川盆地侏罗系、东北地区松辽盆地白垩系 及东部地区渤海湾、江汉等断陷盆地古近系泥页岩。根据中国石油勘探开发研究院王建等人的估计，2023年全国页岩油地质资源总量为319亿吨，技术可采资源总量为23亿吨。鄂尔多斯盆地、松辽盆地、渤海湾盆地、准噶尔盆地和四川盆地５大盆地的页岩油地质资源量均超过20亿吨，在页岩油地质资源量中的 总占比为95.88%。 排序盆地名称页岩油类型地质资源量（亿吨）技术可采资源量（亿吨）地质资源占比技术可采资源占比 1鄂尔多斯 2松辽 3渤海湾 4准噶尔 5四川 夹层型68.237.51 页岩型39.072.75 夹层型12.20.84 页岩型65.082.98 夹层型54.793.4 页岩型20.41.11 夹层型23.191.73 页岩型1.950.09 夹层型10.620.78 页岩型10.310.65 33.6%45.0% 24.2%16.8% 23.6%19.8% 7.9%8.0% 6.6%6.3% 6 柴达木 夹层型 5.93 0.45 1.9% 2.0% 7 三塘湖 夹层型 3.95 0.2 1.2% 0.9% 8 雅布赖 夹层型 1.64 0.11 0.5% 0.5% 9 酒泉 夹层型 1.37 0.17 0.4% 0.7% 10 开鲁 夹层型 0.26 0.02 0.1% 0.1% 合计 318.99 22.78 资料来源：《中国主要盆地页岩油气资源潜力及发展前景》（王建等），光大证券研究所整理 图3：我国页岩油分布图 资料来源：《中国主要盆地页岩油气资源潜力及发展前景》（王建等） 此外，EIA估计我国页岩油可采资源量为320亿桶，页岩气可采资源量为1115万亿立方英尺，页岩油、气可采资源量分别位居全球第三、第一位。各个机构评价标准不统一，评价结果存在差异，但可以确认的一点是，我国页岩油气资源规模可观，勘探潜力巨大。 图4：全球页岩油可采资源量前十国家（单位：十亿桶）图5：全球页岩气可采资源量前十国家（单位：万亿立方英尺） 资料来源：EIA，光大证券研究所整理资料来源：EIA，光大证券研究所整理 产储量持续增长，我国页岩气已进入大规模开发阶段。随着压裂技术进步、规模化生产以及成本控制能力提升，我国页岩气产量逐渐提升，目前已经进入快速发展期。2023年，我国页岩气产量达到250亿方，占全国天然气总产量的11%， 2022年我国页岩气已探明储量达5605亿方，占全国天然气总探明储量的7.5%，页岩气在我国天然气生产中的重要性与日俱增。根据国家能源局规划目标，“十 四五”及“十五五”期间，我国页岩气产业发展将进一步加快，预计2030年实现页岩气产量800亿~1000亿立方米，国内页岩气资源进入大规模商业化开发 阶段。 图6：我国页岩气已探明储量（亿方）图7：我国页岩气产量及占天然气