新材料板块调整幅度较大，关注低位个股机会

行业报告：行业研究周报 证券研究报告 2024年06月30日 非金属新材料 新材料板块调整幅度较大，关注低位个股机会 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2024/06/28） 市值（亿元） 股价（元） 近一周涨跌幅 PE 24 25 碳纤维&陶纤 688295.SH300699.SZ836077.BJ002088.SZ 中复神鹰光威复材吉林碳谷鲁阳节能 182.7206.456.361.9 20.324.89.612.1 -5. 4%.4%.8%.3% 54.720.724.010.3 36.517.522.88.7 - - - 消费电子 600552.SH300632.SZ301387.SZ 凯盛科技光莆股份光大同创 89.130.435.7 9.410.033.5 -2. -1 -2 0%.7%.1% 41.0-17.9 28.5-13.1 新能源 600458.SH603330.SH001269.SZ 时代新材天洋新材欧晶科技 83.320.753.5 10.14.827.8 -0-4-5 .8%.0%.1% 12.50.010.8 9.46.07.5 色浆&显示材料 300522.SZ 世名科技 35.6 11.1 -3. 2% 18.9 10.1 涂料油墨 688157.SH688571.SH688129.SH603062.SH 松井股份杭华股份东来技术麦加芯彩 38.422.015.035.9 34.45.312.533.2 -3-2-1-7 .0%.6%.8%.6% 33.715.9-14.2 23.713.9-11.1 其他 601208.SH605589.SH300848.SZ002632.SZ300057.SZ 东材科技圣泉集团美瑞新材道明光学万顺新材 66.6171.868.150.336.8 7.320.316.48.14.0 -2-3-42-3 .2%.1%.3% .5% .6% 14.917.029.1-- 11.113.016.5-- 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为-3.7%，跑输沪深300指数2.7%。观察各子板块，碳纤维指数-3.2%、半导体材料指数 -4.4%、OLED材料指数-8.7%、膜材料指数-3.1%、涂料油墨指数-6.4%。 个股涨跌：本周（截至6.28）新材料板块中，实现正收益个股占比为7.62%，表现占优的个股有巨化股份（+7.3%）、和顺科技（+6.2%）、昊华科技（+5.6%）、亚光科技（+4.3%）、道明光学（+2.5%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/06/28） 图：周度前5涨跌幅（2024/06/28） 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2.0% 1.0% 0.0% 7.3% 6.2% 5.6% 4.3% 2.5% 巨化股份和顺科技昊华科技亚光科技道明光学 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格维持稳定 据百川盈孚，本周（2024.6.21-2024.6.27）碳纤维市场价格区间盘整。碳纤维市场均价为91.25元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈价格僵持维稳，碳纤维企业生产成本维持稳定，但仍多处于成本线附近，部分企业亏损；供应端，本周行业整体开工维持稳定，市场供应保持充足；需求端，下游市场采购气氛一般，刚需小单入市询盘，追求低价，总体而言，本周国内碳纤维市场价格区间盘整为主。 1、T700-12K价格120元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-20.0元/kg，年初至今-25.0元/kg，年同比-50.0元/kg 2、T300-24/25K价格80元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比3.0元/kg，年初至今3.0元/kg，年同比-20.0元/kg 3、T300-48/50K价格75元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比3.0元/kg，年初至今3.0元/kg，年同比-15.0元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg）图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 290 240 190 140 90 160 140 120 100 80 60 4040 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求：本周碳纤维下游市场需求淡稳。风电方面以执行订单为主，稳定交付；体育器材行业需求一般，整体开工水平略有提升；碳碳复材等需求相对平稳，追求低价；其他需求暂无明显增量。总体而言，本周碳纤维下游市场需求表现一般。 成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格僵持维稳。截至6月27日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格9450元/吨，较上周同期持平；本周华东港口丙烯腈市场均价为9450元/吨，较上周均价持稳。以T300级别碳纤维为例，本周碳纤维生产成本环比上周稳定。 1、丙烯腈价格9.45元/kg，周环比0元/kg、月环比-0.25元/kg，季环比-0.40元/kg，年初至今-0.15元/kg，年同比1.75元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 25 20 15 10 5 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图：原丝价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为101.1元/kg，周环比0.0元/kg、月环比0.5元/kg，季环比-18.9元/kg，年初至今- 24.9元/kg，年同比-53.7元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为56.1元/kg，周环比0.0元/kg、月环比0.5元/kg，季环比4.1元/kg，年初至今 3.1元/kg，年同比-18.7元/kg 290 240 190 140 90 40 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为26.6元/kg，周环比0.0元/kg、月环比0.3元/kg，季环比0.6元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为8.0元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比3.0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg）图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 1、三井化学株式会社与三井化学子公司ARC株式会社共同开发的直接颗粒型3D打印部件和三井化学工业株式会社开发的单向 碳纤维增强聚丙烯树脂板TAFNEX®CF/PP，用于TCDASIA公司计划开发的以丰田FORTUNER为原型的高功能汽车概念车。 TCD-A已安装在丰田Hyper-FCONCEPT上，这是TCD-A以丰田FORTUNER为基础规划的一款高功能概念车。（6月27日） 2、中车青岛四方机车车辆股份有限公司联合青岛地铁集团为青岛地铁1号线研制的碳纤维地铁列车“CETROVO1.0碳星快轨”正式发布。这是全球首列用于商业化运营的碳纤维地铁列车，较传统车辆减重11%，具有更轻更节能等显著优势，引领地铁列车实现全新绿色升级，光威复材为该车提供碳纤维及织物、预浸料等材料支撑，助力列车轻量化。（6月26日） 3、美国全方位市场研究和商业咨询公司AlliedMarketResearch近期发布了2023-2032年汽车复合材料市场分析和预测报告 。按纤维类型划分，2022年碳纤维细分市场所占份额最大，占全球汽车复合材料市场的三分之二以上。碳纤维的轻量化可提高汽车的燃油效率和整体性能，尤其是在加速、操控和制动方面。此外，更严格的碳排放标准（BS-V和BS-VI）和燃油效率要求也促使汽车制造商探索碳纤维等轻质材料，以减轻汽车重量并达到法规标准；更轻的汽车通常产生更少的排放，消耗更少的燃料。（6月26日） Part2 子版块跟踪-新能源材料 请务必阅读正文之后的信息披