二季报前瞻：看好景气向上环节，关注行业边际变化

证券研究报告|行业动态报告 2024年06月29日 二季报前瞻:看好景气向上环节,关注行业边际变化 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 5%-4%-13%-22%-30% -39% 2023/062023/092023/122024/032024/06 电力设备沪深300 分析师：杨睿邮箱：yangrui2@hx168.com.cnSACNO：S1120520050003联系电话：010-59775338分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520070008联系电话：010-59775349分析师：耿梓瑜邮箱：gengzy@hx168.com.cnSACNO：S1120522120002联系电话：010-59775353分析师：罗静茹 邮箱：luojr@hx168.com.cnSACNO：S1120524040005联系电话：021-50380388研究助理：哈成宸邮箱：hacc@hx168.com.cn联系电话：021-50380388研究助理：王涵邮箱：wanghan@hx168.com.cn联系电话：021-50380388 电力设备与新能源行业 报告摘要 ►电网：全球电网投资景气，电力设备需求旺盛 国内来看，随着新能源大规模接入，配套电网投资提升将带动相应的电力设备需求。据国家能源局统计，1-5月份，电网工程完成投资1703亿元，同比增长22%。海外来看，全球新能源装机快速增长+电网改造升级+加大基础设施配套+制造业扩张+数据中心建设+跨国电网互联等需求的驱动，电网投资迈入景气周期，海外电力设备市场具备可观空间。 ►锂电：关注产业链盈利拐点，看好景气回升的消费类环节 新能源汽车方面，关注产业链盈利拐点。一方面，看好供需格局改善后，产业链稼动率提升对盈利能力带来的提振作用；另一方面，关注前期产品价格下跌以及高价库存拖累等因素的影响减弱后，盈利水平触底或有望出现拐点环节，看好具备头部成本优势、以及产品结构优化下盈利能力率先行业回升的优质标的。消费类方面，关注电动工具、PC&手机电池等细分赛道。电动工具方面，在厂商库存逐步回归正常叠加外部宏观环境变化等因素的推动下，电动工具行业有望逐步迎来复苏，进而有望带动上游电芯等环节景气度提升。消费电子方面，看好全球PC&手机出货量逐步回暖，关注人工智能等对消费电子产业链复苏的加持作用。 ►风电：国内下半年有望迎开工旺季，海外市场受益可期 国内1-5月风电新增装机同比增长，下半年海风项目建设进展有望提速。招标规模同比提升，为未来装机规模打下基础。 欧洲海风景气上行，国内优质企业有望持续受益。1）存量方面，具备历史订单积累并有序交付的公司有望获得业绩的有效支撑，平滑国内项目波动。2）新增方面，在欧洲海风叠加电力互联需求快速增长背景下，海外本土供需缺口叠加招标前置，未来国内企业有望持续获得海外订单。 ►光伏：终端需求持续增长，把握优质市场布局环节 需求侧来看，海内外光伏市场维持高景气度，中国、美国4-5月合计光伏装机预计均稳步提升，组件出口规模持续增长；供给侧来看，二季度主产业链价格持续下行，行业盈利水平迈入承压区间。考虑产业链价格低于成本线运行的模式无法长期维系，供给侧优化已拉开帷幕，具备成本、渠道、技术优势的企业有望穿越行业周期。行业逻辑上，建议关注当前产品价格相对稳定且具备优质市场布局的光伏支架和逆变器环节。 风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；电网建设不及预期、招中标情况不及预期；原材料价格波动风险；贸易政策风险等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1.电网：全球电网投资迈入景气周期，电力设备需求旺盛3 1.1.国内：新能源大规模发展，配套电网需求提升3 1.2.海外：电网投资需求迫切，电力设备迎增量空间3 2.锂电：关注产业链盈利拐点，看好景气度回升的消费类环节4 2.1.新能源汽车需求同比向好，关注有望出现盈利拐点的环节4 2.2.部分消费类电池环节有望迎来复苏，关注电动工具、PC&手机电池等细分赛道5 3.风电：国内下半年有望迎开工旺季，海外市场受益可期6 3.1.国内静待开工旺季来临6 3.2.欧洲海风景气上行，海缆、管桩迎出海机遇7 4.光伏：终端需求持续增长，把握优质市场布局环节8 4.1.全球能源转型浪潮下，海内外光伏市场维持高景气度8 4.2.产业链价格处于低位，盈利能力承压10 4.3.把握优质市场布局环节11 5.风险提示12 图表目录 图1我国新能源乘用车销量及同环比增速4 图2我国新能源汽车渗透率情况4 图3国产碳酸锂价格（99.5%电，元/吨）5 图4国产方形动力电芯价格5 图5中国湿法隔膜市场价格走势图5 图6中国人造石墨负极材料市场价格走势图5 图7全球PC出货量（2024Q1VS2023Q1）6 图8全球智能手机出货量（百万台）6 图92023-2024年月度新增风电装机（GW）7 图10陆上风电和海上风电分季度装机（GW）7 图112014-2023年欧洲历史风电装机及增速8 图122024-2030年欧洲风电装机预测及增速8 图13国内光伏月度新增装机量(GW)9 图142024年1-5月光伏组件出口规模9 图15美国光伏月度新增装机量(GW)9 图16国内出口至欧洲组件规模(GW)9 图17国内出口至沙特组件规模(GW)10 图18国内出口至阿联酋组件规模(GW)10 图19国内出口至巴基斯坦组件规模(GW)10 图20国内出口至印度组件规模(GW)10 图21硅料价格趋势(元/kg)11 图22硅片价格趋势(元/片)11 图23电池价格趋势(元/W)11 图24组件价格趋势(元/W)11 1.电网：全球电网投资迈入景气周期，电力设备需求旺盛 1.1.国内：新能源大规模发展，配套电网需求提升 电网工程投资同比提升。据国家能源局统计，1-5月份，电网工程完成投资1703亿元，同比增长22%；单就4、5月份来看，电网工程完成投资为463亿元、474亿元，分别同比增长47%、14%。 特高压项目推进有望加快，政策层面明确建设需求。①项目进度：阿坝－成都东1000kV交流项目、陕北－安徽±800kV直流项目分别于1月2日、2月18日核准，于1月11日、3月15日开工，于5月7日、6月17日国网进行设备招标，特高压项目推进明显加快。②政策层面：5月，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，通知中指出：要加快推进新能源配套电网项目建设— —加快推动一批新能源配套电网项目纳规；在确保安全的前提下加快推进前期、核准和建设工作等。 配电网数智化发展趋势明确，南网配网设备采购金额大增。 ①政策层面：2月，国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，提出： 到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力；有源配电网与大电网兼容并蓄，配电网数字化转型全面推进，开放共享系统逐步形成，支撑多元创新发展；智慧调控运行体系加快升级，在具备条件地区推广车网协调互动和构网型新能源、构网型储能等新技术。 到2030年，基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型，实现主配微网多级协同、海量资源聚合互动、多元用户即插即用，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展，较好满足分布式电源、新型储能及各类新业态发展需求，为建成覆盖广泛、规模适度、结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系提供有力支撑，以高水平电气化推动实现非化石能源消费目标。 ②南网采购：据Data电力，2024年南网配网设备第一批框架招标涉及总金额 58.11亿元，较2023年第一批增长64%，较2023年第二批增长23%；从招标品类数量、标包数量以及总金额来看，均为2022年以来最大的一个批次。在政策支持下，配网建设有望提速。 我们认为，随着新能源大规模发展，电网投资有望持续加大。特高压等主网建设需求+配网数字化转型等机遇将带动电网设备需求增加。随着前期中标订单陆续交付，相关企业在电网建设推动下预计将实现业绩释放。 1.2.海外：电网投资需求迫切，电力设备迎增量空间 全球能源变革引发系统性投资机遇。据IEA报告，除中国和印度外，自2010年以来，输电和配电投资每年仅增长1%。而据中国石油企业公众号，《2023年可持续发展筹资报告》中，联合国经济和社会事务部统计，2022年的全球新能源投资额飙升至创纪录的1.1万亿美元，首次超过化石燃料投资。由于电网投资增速与可再生能源大规模发展不匹配，能源转型受到一定制约，IEA指出目前全球有超3000GW的可再生能源项目正在排队等待建设，其中近1500GW的风电和光伏项目处于开发后期阶段。 欧美电力系统矛盾率先凸显，电网投资需求迫切。①美国：随着制造业&数据中心大规模扩张，负荷侧压力显著提升，而美国电网老化问题&新能源并网问题凸显； ②欧洲：在电气化需求&能源转型提速的背景下，欧洲电网老化&电力系统压力提升。整体来看，欧美电网均面临较强的升级、扩张需求，相关投资有望大幅增长，海外电力设备市场迎来可观的市场空间。 变压器等出口金额同比增长较快。近日，海关总署发布中国电力设备最新出口数据，①变压器：2024年1-5月，中国变压器出口金额达23.5亿美元，同比增长 21.9%；②高压开关及控制装置：2024年1-5月，中国高压开关及控制装置金额达 16.0亿美元，同比增长26.4%。 我们认为，全球新能源装机快速增长+电网改造升级+加大基础设施配套+制造业大规模扩张+数据中心建设+跨国电网互联等需求的驱动，电网投资迈入景气周期，海外电力设备市场具备可观空间，具备相关产品权威认证、在海外有产能布局、具备渠道资源的国内出海企业将充分受益。 受益标的：平高电气、许继电气、中国西电、四方股份、伊戈尔、三星医疗、海兴电力、华明装备等。 2.锂电：关注产业链盈利拐点，看好景气度回升的消费类环节 2.1.新能源汽车需求同比向好，关注有望出现盈利拐点的环节 新能源汽车销量同比增长，渗透率持续提升。根据乘联会数据，2024年5月，国内新能源乘用车零售、批发销量分别为80.4万辆、89.7万辆，同比分别上升38.5%、32.1%，环比分别上升18.7%、13.8%。据乘联会预测，6月新能源零售预计86.0万辆左右，环比增长6.9%，同比增长32.7%；据此测算，2024年第二季度，国内新能源乘用车零售销量有望达约233.8万辆，环比一季度提升约32.5%，向好态势延续。渗透率方面，据中汽协数据，2024年5月，我国新能源汽车渗透率达39.5%，同环比分别提升9.41pct、3.48pct；2024年1-5月，我国新能源汽车渗透率达33.9%，同比提升6.20pct，渗透率保持向上趋势的同时，仍具备提升空间。 图1我国新能源乘用车销量及同环比增速图2我国新能源汽车渗透率情况 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 140% 零售销量/万辆零售销量-同比批发销量-同比 批发销量/万辆零售销量-环比批发销量-环比 86.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月 2023年2024年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024 资料来源：乘联会，华西证券研究所注：6月数据为乘联会预测值 资料来源：中汽协、华西证券研究所 稼动率提升利于成本摊销，关注有望出现盈利拐点的环节。据高工锂电，二季度以来，