有色与新材料产品每日报告：美国4月成屋销售走弱，经济复苏放缓压制有色

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2024-05-23 美国4月成屋销售走弱，经济复苏放缓压制有色 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：美国4月成屋销售走弱，经济复苏放缓压制有色 逻辑：近期国内房地产相关的刺激政策较多，国内政策面仍偏正面；美国4月成屋销售偏弱，经济进一步复苏的动力走弱。供需面来看，原料端整体延续偏紧局面，Comex铜极端挤仓的局面有所缓解。需求端来看，各品种初端开工略微分化，终端需求预期偏好，估计价格调整或有望提振消费。中短期来看，经济复苏的动力减弱，但国内政策面偏宽松且供应扰动仍在，有色预计仍延续偏强势，继续留意沪铜持仓变化，未明显减仓前以强势对待为宜。 有色与新材料团队 摘要：铜观点：Comex铜交仓传闻且美国4月成屋销售走弱冲击，铜价大幅回落 氧化铝观点：国内供需错配国外供应扰动，盘面大幅冲高。铝观点：市场情绪有所回落，铝价小幅下跌。 锌观点：政策预期较强，锌价高位震荡。 铅观点：废电池价格出现松动，盘面铅价有所走弱。镍观点：市场情绪降温，价格高位承压。 不锈钢观点：库存小幅回升，跟随宏观情绪震荡运行。锡观点：供应扰动不减，锡价偏强震荡。 工业硅观点：宏观情绪乐观，硅价短期反弹。碳酸锂观点：供需驱动弱，碳酸锂震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 何妍heyan@citicsf.com 从业资格号：F03128282投资咨询号：Z0020224 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：Comex铜交仓传闻且美国4月成屋销售走弱冲击，铜价大幅回落 信息分析： （1）广东省人民政府办公厅印发《广东省推动低空经济高质量发展行动方案 （2024—2026年）》。方案提到，适度超前布局低空基础设施：完善地面起降设施网。 （2）据乘联会数据显示，5月1-19日，乘用车市场零售90.0万辆，同比去年同期下降5%，较上月同期增长19%，今年以来累计零售726.7万辆，同比增长6%。 （3）拜登政府还确认，对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南四个东南亚国家的太阳能进口暂停令将于2024年6月6日结束。此外，为了鼓励上游太阳能供应链发展，政府可能会将太阳能电池201条款免税配额从目前的5GW增加7.5GW。 （4）美国4月成屋销售年化总数414（万户），前值419，预测值421。 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水350-贴水300，均贴水325元，环比减少15元；5月20日SMM铜社库上周四减少0.76万吨，至40.28万 吨，5月22日广东地区环比减少0.05万吨，至5.11万吨；5月22日上海电解 铜现货和光亮铜价差4373元，环比减少243元。 逻辑：近期国内房地产相关的刺激政策较多，国内政策面仍偏正面；美国4月成屋销售偏弱，经济进一步复苏的动力走弱。供需面来看，矿端延续偏紧局面，Comex铜近几日极端挤仓后，有传闻从南美往美国精铜发运量增加，这估计对缓解美国紧张情况有帮助，那是否会造成除中国以外的其他地区紧张有待观察；铜终端除房地产外整体表现出较强韧性，初端开工表现一般，估计铜价大幅调整后有望提振国内铜消费。中短期来看，我们认为矿偏紧和政策面宽松预期继续支撑铜价，在沪铜持仓未明显下降前继续以偏强势对待，下游企业可关注铜价大幅调整下的采购机会；长期来看，美联储政策转向及供需偏紧的预期没变，择机关注低吸做多机会。 操作建议：可继续保持谨慎偏多思路，密切跟踪沪铜持仓变化 风险因素：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期 氧化铝观点：国内供需错配国外供应扰动，盘面大幅冲高信息分析： （1）5月22日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3800元涨40元；全国加权指 数3844.4元涨73.2元；山东3680-3750元均3715涨20元；河南3720-3780 元均3750元涨25元；山西3760-3820元均3790元涨20元；广西3780-3850 元均3815涨30元。 （2）阿拉丁（ALD）调研了解，山西地区部分矿山近期已经进入验收等待期，据部分市场人士反映，随着近期个别矿山验收合格，预计节后将有一小部分矿山陆续恢复生产，届时山西地区国产矿供应紧张状况较前期将有所缓解，但供应明显改善仍需时日。 （3）阿拉丁（ALD）根据海外媒体消息，据知情人士透露，力拓集团就澳大利亚雅文（Yarwun）氧化铝冶炼厂和昆士兰（Queensland）氧化铝有限公司这两家冶炼厂的氧化铝发货宣布不可抗力因素，称用于能源供应的天然气库存/供应短缺。上述两家氧化铝企业建成产能720万吨，占海外产能的约10%。 逻辑：供给端：在利润可观的情况下，企业满产意愿较强，氧化铝近期减复产并行，市场传言山西有小部分矿山进入验收流程，但仍未有规模复产迹象，国 震荡偏强 震荡偏强 产矿和氧化铝整体复产进度仍旧缓慢，同时海外供应扰动或使我国氧化铝进出口变为阶段性净出口，进而加剧国内供应紧张；需求端：电解铝运行产能不断回升且有进一步的复产空间，南方对于氧化铝的需求仍在增加。现货端：近期现货价格连续上浮，由于盘面冲高更快，现货贴水程度加大。整体来看，氧化铝国内供需有错配，矿端有小规模验收复产传言但未见规模性实质复产，海外供应有扰动，同时有色板块资金情绪波动较大，若铝价长期维持高位，铝厂在利润丰厚的情况下，不排斥给予氧化铝厂一定利润，氧化铝底部或有抬升。目前盘面与板块走势和资金情绪有一定关联，但后续盘面方向或更多需要矿端指引。 操作建议：持多或滚动操作，关注国内外复产进度。 风险因素：矿山复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端。铝观点：市场情绪有所回落，铝价小幅下跌 信息分析： （1）5月22日，SMM上海铝锭现货报21070~21110元/吨，均价21090元/吨， +330元/吨，(贴)160~(贴)120，平均贴140。 （2）5月20日，SMM统计电解铝锭社会总库存75.9万吨，国内可流通电解铝库存63.3万吨，较上周四累库1.2万吨。 （3）5月20日，5月20日国内铝棒社会库存18.57万吨，与上周四相比去库 0.75万吨。节后铝棒去库整体表现稳定，半月以来已有接近4.5万吨的去库。 （4）今年一季度，云南省规模以上工业发电量796.6亿千瓦时，同比增长6.9%，保障全社会用电量达到629亿千瓦时，同比增长6.8%。总体看，能源电力保供形势持续向好。当前火电存煤同比增加41万吨，水电蓄能同比增加58亿千瓦时。 电力供需基本平衡，今年以来3次优化调减负荷管理规模，4月10日起全面放开用电负荷管理。此外，油气产供也保持稳定，一季度加工原油同比增长14.1%，天然气消费量同比增长14%以上。 （5）据界面新闻，2024年4月23日消息，俄罗斯工业和贸易部副部长维克托叶 夫图霍夫(ViktorYevtukhov)表示，俄政府将很快讨论对俄铝的支持措施，包括取消出口关税和购买该公司的产品作为国家储备。由于俄罗斯铝产量在全球的占 铝比比较高，其流向将影响着全球铝市场的区域供应格局，因此，格外引人注意。 根据俄铝2023年财报，其2023年铝产量达到384.8万吨，同比增长0.3%。阿拉 丁（ALD）的统计数据显示，该产量使得俄铝位居2023年全球第三大铝生产商。 （6）自3月中旬以来，云南省主要电解铝企业全面开启复产，但考虑到云南旱情的缘故，复产进度相对缓慢。据云南省政府官方表示，今年一季度以来，云南省电力供需基本平衡，今年以来3次优化调减负荷管理规模，4月10日起全面放开用电负荷管理。阿拉丁（ALD）本周在西南地区走访调研了解，截至目前，云南电解铝行业运行产能恢复至530万吨以上，累计复产70万吨有余，剩余产能 将在5月份继续通电复产，预计6月份将全部达产。 逻辑：昨日市场情绪有所回落，铝价小幅下跌。国内电解铝进口亏损仍较大，进口货源实际进入国内市场的量有所减少，供给压力有限，国内铝价高位震荡。基本面方面，下游需求回升，铝水比例维持偏高水平，铝棒加工费小幅回升，现货短期跟涨乏力，短期转为贴水，需求能否延续强势仍待进一步观察。中长线看，国内供给压力有限，需求预期乐观，铝供需面紧平衡或小幅过剩，铝价大方向维持震荡偏强走势。 操作建议：谨慎偏多思路对待。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：政策预期较强，锌价高位震荡 信息分析： 锌（1）现货方面，5月22日上海0#锌对06合约报贴水120元/吨，广东0#锌对 07合约报贴水190元/吨，天津0#锌对06合约报贴水30元/吨。 震荡偏强 震荡偏强 （2）截至本周一（5月20日），SMM七地锌锭库存总量为21.58万吨，较上周一（5月13日）增加0.12万吨，较上周四（5月16日）增加0.08万吨，国内库存环比录增。 （3）2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨，同比下降6.56%，1-4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%。 （4）Nyrstar旗下的荷兰Budel冶炼项目宣布将从5月13日当周恢复，部分原因是因为锌价上涨。Budel冶炼厂产能为31.5万吨/年，该冶炼厂在1月下半月暂停生产。 （5）瑞典矿业集团Boliden5月13日表示，其在爱尔兰的Tara锌矿将重启生产，该矿曾于2023年停产。 （6）根据最新海关数据显示，2024年4月进口锌精矿28.74万吨（实物 吨），4月环比3月增加17.68%（4.31万实物吨），同比降低10.22%，1-4月累计锌精矿进口量为117.88万吨（实物吨），累计同比降低23.62%。 逻辑：宏观方面，一线城市陆续放开或者放松限购政策，对市场情绪有所提振，有色整体情绪仍然较为乐观。供给端，锌矿供应短期仍然偏紧，国内外锌矿加工费持续下移，这使得冶炼厂当前已经出现亏损，3月份锌锭产量为52.5万吨，同比下降5.6%，4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比继续下降 2.09万吨，加工费低位背景下冶炼厂减产压力较大。不过随着锌价回升，前期因为低价而减产的项目有部分复产，比如荷兰的Budel冶炼厂以及爱尔兰的Tara锌矿近期都宣布复产，供应端预期稍有好转。需求方面，下游需求仍然较为疲弱，现货维持贴水，国内库存还未持续性去库，当前国内库存超过20万吨，处于往年高位。同时海外锌锭库存也处于历史偏高水平。综合来看，供应偏紧支撑长期锌价，结合当前政策预期较强，预计锌价仍偏强运行。 操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升铅观点：废电池价格出现松动，盘面铅价有所走弱信息