镍周报：宏观预期摇摆，镍价震荡运行

华联期货镍周报 宏观预期摇摆，镍价震荡运行 20240610 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观：国外方面，美国5月ISM制造业指数48.7，低于预期值49.6，前值49.2，制造业新订单指数45.4，前值49.1。周五美国经济数据显示，美国5月非农就业人口增加27.2万人，远高于预期值18万人，前值下修至16.5万人；美国5月失业率升至4%，高于预期值和前值（两者均为3.9%），强劲的非农数据使市场推迟对美联储降息时间的预期。加拿大与欧洲央行相继开启降息周期，各降息25基点，全球宽松预期升温。国内方面，中国5月官方制造业PMI值49.5，前值50.4；非制造业PMI值51.1，前值51.2；综合PMI值51，前值51.7，我国非制造业继续保持扩张，制造业景气水平有所回落。 供应：镍矿方面，上周五，印尼能源和矿产资源部部长表示，印尼已发放未来三年约2.4亿吨RKAB审批配额，同时还表示目前审批配额已经超过去年使用量。但是由于RKAB有效期改为三年，部分拿到配额的矿山在按三年的审批周期排产，印尼当地镍矿供需偏紧，部分工厂增加从菲律宾的进口量，印尼镍矿内贸价格持续上涨；精炼镍方面，5月国内各大冶炼厂维持正常生产，精炼镍产量稳中有升，创单月产量新高；硫酸镍方面，硫酸镍供需紧张有所缓解，镍价下跌促使原料成本下移，盐厂挺价松动，价格有走弱趋势。 需求：不锈钢方面，5月不锈钢产量维持高位，对镍的直接需求仍位于较高水平，但地产表现依旧低迷，不锈钢社库高企叠加终端消费疲弱难有去库表现，钢厂或有减产预期，镍铁有需求减弱的风险；新能源汽车产量增速放缓，5月三元电芯排产数据略有下滑，对硫酸镍需求走弱，但产量仍处于相对高位，对中高镍材料的需求保持稳定。 库存：上周LME镍库存增加1878吨至85602吨，周涨2.24%；上期所库存增加394吨至22131吨，周涨1.81%；精炼镍社会库存为38300吨，较前周增加110吨，周涨0.29%。精炼镍市场供应过剩格局不变，海内外库存继续累库。 观点：宏观层面，中美制造业PMI指数皆不及预期且落至荣枯线下方，制造业扩张的节奏暂时受阻，有色板块整体调整，且镍现实基本面在有色中偏弱，镍价上周跌破60日均线支撑，临近周末，受加拿大欧洲央行相继降息影响，全球宽松预期升温，有色板块止跌。行业方面，5月精炼镍产量和开工率均维持高位，海内外延续累库趋势；硫酸镍供需紧张有所缓解，镍价下跌促使原料成本下移，盐厂挺价松动，价格有走弱趋势，不锈钢和新能源汽车对镍的直接需求较为稳定。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动以及宏观环境的走向，预计沪镍下方空间有限，短期震荡运行。 策略：沪镍2408区间思路为主，参考运行区间【135000，150000】元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图：电解镍现货价格（元/吨）图：电解镍主力合约基差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：金川镍升贴水（元/吨）图：俄镍升贴水（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：LME镍升贴水：3个月/15个月（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -400-1500 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图：进口盈亏及沪伦比值（元/吨） 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -06-01 07-01 -01 01 -35000 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 图：精炼镍社会库存（吨）图：精炼镍保税区库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年6月7日，上周精炼镍社会库存为38300吨，较前周增加110吨，周涨0.29%。 图：LME库存（吨）图：上期所库存（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 30000025000 250000 20000 200000 150000 100000 50000 15000 10000 5000 00 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年6月7日，上周LME镍库存增加1878吨至85602吨，周涨2.24%。上周上期所库存增加394吨至 22131吨，周涨1.81%。 LME仓单 图：LME注册仓单（吨） 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图：LME注销仓单（吨） 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图：红土镍矿Ni1.5%CIF价（美元/湿吨）图：镍矿港口库存（万湿吨） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年6月7日，上周菲律宾1.5%CIF均价为47美元/湿吨，较前周价格持平。 图：镍矿进口量（吨） 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年4月镍矿进口量为2942081.978吨，环比增加90.78%，同比减少7.73%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿2553855.473吨，环比增加113.77%，同比下降4.26%。科特迪瓦是第二大供应国，当月从科特迪瓦进口镍矿207524.177吨，环比上升260.84%，同比减少14.08%。 图：中国精炼镍产量（吨）图：精炼镍表观消费量（吨） 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年2022年2023年2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，同比增加36.63%，环比增加2.75%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。2024年4月中国精炼镍表观消费量21428吨，环比上升6.45%，同比下降3.47%。 图：中国精炼镍进口量（吨）图：中国精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 1 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年4月精炼镍进口量为7884.78吨，环比增加25.04%，同比上升146%。当月从俄罗斯进口精炼镍 2505.77吨，环比增加69.39%。 图：中国镍生铁产量（万镍吨）图：印尼镍生铁产量（万镍吨） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货