投资策略专题：开源金股，7月推荐

策略：阶段性逆风，配置“红利底仓+2个左侧布局思路” 在当下风格敏感的阶段，需进一步重视左侧配置的重要性，就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，我们继续推荐“食品饮料&医药”+“半导体&养殖”的左侧组合，在股价与估值具备较高性价比的同时，满足了攻守兼备的配置价值。 金融工程：基于行业轮动模型的7月行业多头 基于行业轮动模型，7月行业多头为：银行，环保，石油石化，医药生物，非银金融，煤炭，汽车，建筑装饰，轻工制造，社会服务。 电子：长电科技（600584.SH） 公司是半导体封测龙头，同时公司自身先进封装技术实力领先，下游整体景气度也在逐步复苏，公司稼动率持续回升，前景可期。 通信：宝信软件（600845.SH） 拥有自主大型PLC，随着国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 家电：九号公司（689009.SH） 预计2024年是收入和利润拐点大年，三大新孵化业务两轮车/全地形车/割草机器人收入和净利率快速提升。 化工：新凤鸣（603225.SH） 公司是长丝行业龙头，伴随供给格局好转，有望充分享受长丝盈利弹性。 计算机：大豪科技（603025.SH） 公司是缝制及针织设备的电控系统龙头，受益于行业迎来设备更新周期，公司订单加速增长，拐点已经清晰，收入和利润有望高增长。 机械：豪迈科技（002595.SZ） 受益出海等带动，轮胎产业链高景气，公司轮胎模具业务持续增长。 非银金融：中国太保（601601.SH） 负债端延续高质量增长；政策端呵护调降负债成本；受益长端利率企稳修复、地产松绑政策稳增长。 能源开采：甘肃能化（000552.SZ） 公司煤炭、化工、电力等主业的在建产能均进展顺利，且在近年有望陆续投产，业绩成长拐点或已出现。 医药：恩华药业（002262.SZ） 恩华药业专注布局麻醉类、精神类和神经类等中枢神经系统药物。手术量的恢复叠加麻醉药应用场景不断拓展，产品持续放量贡献收入增量。 银行：苏州银行（002966.SZ） 网点基本实现省内全覆盖，拓展空间仍广阔；制造业贷款复苏；资产质量优异。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 1、开源金股，7月推荐 表1：开源金股，7月推荐 2、核心观点 2.1、策略：阶段性逆风，配置“红利底仓+2个左侧布局思路” 对于当下的市场，我们强调：第一，现实基本面主导的交易逻辑还在持续，7月中旬之前分子端压力带来的“逆风期”可能还会持续一段时间；第二，虽然近期小微盘股波动加剧，但在政策托底市场信心的大环境下，加之当前远未到流动性风险加速期，我们认为类似于2月初的微观资金负反馈情形难以重演，不必为此过于担忧；第三，从重大会议（二十届三中全会）召开时点以及中报分红预期博弈时间点来看，接下来7月中旬左右或将是市场确立新主线的关键阶段。 当指数重新回到合理区间后，赔率思维和预期交易已经转向基本面定价，只是现阶段预期更多是边际改善，而趋势性的好转目前还没有出现，短期的现实压力仍会制约大盘上行的斜率，指数震荡、行业轮动大概率还会持续一段时间。这种情况下，需要进一步重视左侧配置的重要性，就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，我们继续推荐“食品饮料&医药+半导体&养殖”的左侧组合，该组合在股价与估值具备较高性价比的同时，满足了攻守兼备的配置价值（核心资产是错杀修复&中美利差修复的优先方向；独立景气周期具备宏观脱敏意义上的防御属性）。 年中震荡市，左侧布局正当时——（1）低估低配且【ROE均值-标准差】靠前的核心资产：食品饮料、医药；（2）独立景气周期：半导体、养殖。 坚守红利底仓，拿好右侧趋势——（3）制造业出海+景气预期上修：工程机械、商用车、家电、航运/船舶；（4）中期维度，利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形，央国企红利资产仍是底仓配置的最优选择，重点关注：油气开采、公用事业；（5）全年主题方向：低空经济、设备更新。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 2.2、金融工程：基于行业轮动模型的7月行业多头 开源证券金融工程团队近年发布的系列专题报告《A股行业动量的精细结构》、《从龙头股领涨到行业动量：绝对与相对的统一框架》、《从涨跌停效应到行业反转》，深入剖析并阐述了“行业轮动的动力学模型”。上述报告从一个看似矛盾的现象出发：在A股市场的月度频率上，为何个股是反转效应，而行业指数（个股的集合）却是动量效应？对此开源金工的回答是：行业内成分股的股价变化中，存在“领先-滞后、互相牵引”的动力学关系。对成分股的不同划分方案，会影响牵引力的方向，我们由此分别构造出了：龙头股因子和涨跌停股因子。龙头股因子采用“成交金额大小”作为成分股集团的划分标准，是显著且有效的行业动量因子。涨跌停股因子采用“近期是否曾经涨跌停”作为成分股集团的划分标准，是优异且稀缺的行业反转因子。 开源证券金融工程团队根据龙头股因子和涨跌停股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2024年6月27日的数据，开源金工行业动力学模型给出的7月行业组合为：银行，环保，石油石化，医药生物，非银金融，煤炭，汽车，建筑装饰，轻工制造，社会服务。 风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。 2.3、电子：长电科技（600584.SH） 公司是半导体封测龙头，望受益于市场对于先进AI芯片需求的拉动，同时公司自身先进封装技术实力领先，下游整体景气度也在逐步复苏，随着公司积极拓展头部客户项目，进一步提升市场占有率伴随半导体周期复苏，我们预计2024年公司稼动率将持续改善，营收规模的提升有望带动净利润进一步增长。 催化剂：下游订单增加、苹果订单超预期。 风险提示：国内AI产业链发展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期。 2.4、通信：宝信软件（600845.SH） 公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 催化剂：自研自动化国产产品相继落地，机器人产品持续推广。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。 2.5、家电：九号公司（689009.SH） 2024年收入和利润拐点大年，老业务触底，三大新孵化业务两轮车/全地形车/割草机器人收入和净利率快速提升。预计未来三年收入复合增速30%+，利润复合增速40%+，具备强成长性。2024Q2新业务基本延续Q1表现，两轮车有行业β和α，割草机和全地形车有产品和渠道逻辑（线下渠道快速开拓，利润率有王超预期），Q2有望继续超预期。 催化剂：两轮车/割草机/全地形车渠道持续扩张带动利润率超预期；英伟达合作移动机器人深化合作。 风险提示：行业竞争加剧、美国市场开发不及预期、渠道拓展不及预期等。 2.6、化工：新凤鸣（603225.SH） 涤纶长丝供需格局向好，同时行业集中度大幅提升背景下，龙头企业定价权与产业链利润分配能力有望进一步加强。后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，公司作为长丝行业龙头，有望充分享受长丝盈利弹性。 催化剂：长丝价差扩大。 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期。 2.7、计算机：大豪科技（603025.SH） 公司是缝制及针织设备的电控系统龙头，受益于行业迎来设备更新周期。新中式服饰需求旺盛，望推动缝制机械行业景气度上行，为公司相关数控产品带来可观增量；受益于全球经济持续复苏和发达经济体鞋服补库需求释放，缝制机械行业出口显著复苏，电控系统龙头有望受益。 催化剂：订单持续加速，中报预计延续高景气。 风险提示：新中式服饰需求不及预期；纺织服装行业固定资产投资不及预期；缝制机械出口不及预期；市场竞争加剧；下游客户自研；多元业务运营管理风险。 2.8、机械：豪迈科技（002595.SZ） 受益出海等带动，轮胎产业链高景气，公司轮胎模具业务内销表现突出，海外轮胎模具订单需求的持续增长。大型零部件机械产品中燃气轮机订单饱满。公司入局高端五轴数控机床，设计制造积累深厚，五轴数控机床推出多款产品，有望长期受益制造升级及高端数控机床国产替代趋势。 催化剂：中报业绩高增；五轴机床放量。 风险提示：下游景气度减弱，五轴联动机床产品销售及国产替代进度不及预期，相关地缘政治风险。 2.9、非银金融：中国太保（601601.SH） 负债端延续高质量增长，价值率改善带动公司2024Q1NBV增速超预期，考虑公司寿险质效改善，财险COR和业务结构持续优化,预计全年仍保持较好增速，政策端呵护调降负债成本，利差损风险有望改善。资产端受益于长端利率企稳修复、地产松绑政策稳增长。 催化剂：新业务价值增长超预期；长端利率企稳修复。 风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期。 2.10、能源开采：甘肃能化（000552.SZ） 公司煤炭、化工、电力等主业的在建产能均进展顺利，且在近年有望陆续投产，我们认为业绩成长拐点或已出现：甘肃省煤炭供给有望继续释放且陇东资源丰富，煤矿新产能陆续投产，煤炭热值提升有助提高售价；煤化工两期将陆续投产；火电仍在加大布局。 催化剂：业绩成长性及可转债转股。 风险提示：煤价超预期下跌，电价超预期下调，煤化工产品价格超预期下跌，火电厂建设进度不及预期，宏观经济复苏不及预期。 2.11、医药：恩华药业（002262.SZ） 恩华药业专注布局麻醉类、精神类和神经类等中枢神经系统药物。受益于手术量的恢复叠加麻醉药应用场景不断拓展，公司产品力月西、福尔利以及“羟瑞舒阿”持续放量。公司不断丰富精麻管线产品以增强科研实力，创新镇痛药TRV130于2023年5月上市，并于当年12月纳入医保，叠加公司与TEVA合作的安泰坦加成，后续业绩有望逐季提升，贡献新收入增量。 催化剂：公司创新镇痛药TRV130于2023年12月纳入医保，叠加公司与TEVA合作的安泰坦加成，后续业绩有望逐季提升，贡献新收入增量。 风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；核心产品竞争加剧的风险等。 2.12、银行：苏州银行（002966.SZ） （1）网点：基本实现省内全覆盖，苏州市、省内其他地区贷款占比分别为63%、37%（2022），省内拓展空间仍然广阔；（2）制造业贷款：制造业占总贷款的比例为上市城商行前列，扩量优势明显；2021年以后逐步走出资产质量的低谷期，制造业贷款进入不良率下行、占比上升的复苏阶段；（3）资产质量：资产质量持续优异，风险偏好较低，利润释放空间较大。 催化剂：打击高息存款缓解息差压力；地产政策改善资产质量预期。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。 3、风险提示 政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。