文娱消费修复持续，推荐港股互联网

证券研究报告|行业动态报告 2024年06月28日 文娱消费修复持续，推荐港股互联网 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 5%-4%-12%-21%-30% -38% 2023/062023/092023/122024/032024/06 传媒沪深300 分析师：赵琳邮箱：zhaolin@hx168.com。cnSACNO：S1120520040003 传媒行业动态报告 ►游戏版号发放修复显著，新游密集上线，暑期充值高峰将至 版号发放修复趋势显著，国产版号月均数量破百，进口版号已发放至第三批。截至2024年上半年，版号发放数量相比去年同期增长21%，积极信号明显。版号政策推动大批重磅新品上线，腾讯《DNF手游》稳居IOS畅销榜榜首，B站《三国：谋定天下》表现出色，网易《永劫无间手游》终测，《魔兽世界》国服将于8 月1日回归（据游戏官微），我们看好暑期档游戏大盘表现。此外灵犀《如鸢》获版号，《黑神话：悟空》预售三日全球销量破五十万份（据国游销量），我们看好储备大作陆续上线后行业回暖，料监管环境仍将维持常态化趋势，继续推荐游戏行业。 ►文娱消费更重“情绪价值”，AI应用演绎从１到N今年以来，“心智消费”崛起，单价更低、情绪价值更高的文娱产品市场迎来增长并快速迭代。游戏、影视等纯文娱消费快速修复，“单价降级”“爽点爆棚”的短剧及互动影游产品爆火，轻量化的微信“小游戏”增长快速。与此同时，AI应用仍在演绎从１到N，OpenAISora模型的推出进一步宣告了文生视频技术的巨大突破，免费模型GPT—4o进一步拓展了AI的触达范围。我们认为，文娱消费将迎来长期景气，单价更低、情绪价值更高的文娱产品有望撬动更大的增长空间。我们看好暑期档票房热度持续，影视多模态及短剧相关赛道亦有望受益于AI发展。 ►恒生科技企业增长稳健，当下仍具投资性价比 龙头企业稳健增长，持续推荐港股互联网。截至6月28日板块整体PE（TTM）为23倍，仍处于历史较低水平。我们认为，政策支持和市场需求驱动下，2024年以来港股科技企业业绩显示出强劲的增长势头。随着监管政策常态化，游戏、影视等文娱产业快速修复，线下消费稳步复苏，我们看好核心业务的高增速持续。 投资建议： 我们认为，随着文娱消费整体复苏回暖，结合小程序游戏及短剧等市场表现，我们维持对港股互联网的强烈推荐。线下文旅、AI影视等板块亦有望受暑期档提振，受益标的包括腾讯、三七互娱、锋尚文化、名臣健康、恺英网络、大丰实业、风语筑。 风险提示 监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1.游戏版号发放数量显著修复，新游陆续上线4 2.文娱消费更重情绪价值，AI技术演绎“从１到N”5 3.恒生科技企业增长稳健，当下仍具投资性价比6 4.投资建议7 5.风险提示7 图表目录 图12023—2024年6月游戏版号发放情况4 图2灵犀女性向手游《如鸢》（《代号鸢》）取得版号5 图3头部游戏厂商优势持续5 图4完美世界互动影游爆火5 图5短剧成为主流视频平台重要内容5 图6年初至今恒生各行业行情回顾6 1.游戏版号发放数量显著修复，新游陆续上线 版号发放修复趋势显著，国产版号月均数量破百，进口版号已发放至第三批。本月，国家新闻出版总署公布了2024年6月份国产网络游戏审批信息，同时更新了 2024年游戏审批变更信息。此次共104款游戏获得版号，腾讯《洛克王国：世界》、阿里灵犀旗下的《如鸢》（《代号鸢》）、散爆网络《逆向坍塌》，中青宝《阿德维图》 《了不起的0516》《全明星觉醒》、雷霆《道友来挖宝》《黑星勇者成名录》《问剑长生》、三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》、创焱盛众《凡人修仙传：星海飞驰》、4399 《极道仙师》、咪咕《联盟战歌》等均获版号。这是国产网络游戏单次审批数量第五次突破百款，截至2024年上半年，版号发放数量相比去年同期增长21%，积极信号明显。 图12023—2024年6月游戏版号发放情况 115 111 105 107 104 95 96 8787 86 86 86 89 88 89 87 87 120 110 100 90 80 70 60 资料来源：新闻版署，华西证券研究所 暑期新游密集上线，重磅游戏获版号，腾网、B站均有望出现长青爆款。产品方面，腾讯《DNF手游》稳居IOS畅销榜榜首，B站《三国：谋定天下》表现出色，网易《永劫无间手游》终测，《魔兽世界》国服将于8月1日回归（据游戏官微），我们看好暑期档游戏大盘表现。此外灵犀《如鸢》获版号，《黑神话：悟空》上线三日全球销量破五十万份（据国游销量），我们看好储备大作陆续上线后行业回暖，料监管环境仍将维持常态化趋势，继续推荐游戏行业。 图2灵犀女性向手游《如鸢》（《代号鸢》）取得版号图3头部游戏厂商优势持续 资料来源：代号鸢，华西证券研究所资料来源：七麦数据，华西证券研究所 2.文娱消费更重情绪价值，AI技术演绎“从１到N” “心智消费”崛起，单价更低、情绪价值更高的文娱产品市场迎来增长并快速迭代。我们观察到以下趋势： 1）文旅行业快速回暖，出行人次提升、人均消费下滑。以2024年“五一”假 期为例，据文旅部，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，按可比口径较2019年同 期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，按可比口径较2019年同期增长 13.5%，越来越多下沉市场旅游目的地受到欢迎。 2）游戏、影视等纯文娱消费快速修复。2023年，中国游戏市场实际销售收入为3029.64亿元，增长370.80亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口。 2023年，国产片票房为460.05亿元，占全国票房总额的83.77%，超越2019年的 411.75亿元，创历史新高。 3)“单价降级”“爽点爆棚”的短剧及互动影游产品爆火，轻量化的微信“小游戏”增长快速。据艾媒咨询，2023年中国微短剧市场规模为373.9亿元，较2022 年的101.7亿元增长了267.65%，2024年有望突破500亿元，预计到2027年将超 1000亿元；根据《2023年中国游戏产业报告》，2023年，中国小程序游戏市场收入 200亿元，同比增长3倍。 图4完美世界互动影游爆火图5短剧成为主流视频平台重要内容 资料来源：游戏截图，华西证券研究所资料来源：腾讯视频，华西证券研究所 AI应用仍在演绎从１到N，传媒行业直接受益。2024年以来，AI视频生成工具屡屡出圈，OpenAISora模型的推出宣告了文生视频技术的巨大突破。五月，OpenAI召开发布会，推出其最新的人工智能大语言模型GPT—4o，该模型将向所有客户免费开放。据腾讯新闻援引发布会演示，GPT—4o将有效地将ChatGPT转变为可以进行实时语音对话的数字个人助理，能够直接查看用户上传的屏幕截图、照片、文档或图表，并就它们进行对话。新版本还将具有记忆功能，这意味着它可以从之前与用户的对话中学习，并且进行实时翻译。 我们认为，文娱消费将迎来长期景气，单价更低、情绪价值更高的文娱产品有望撬动更大的增长空间。随着2024暑期档进入“补货”模式，我们看好院线热度延续，动画、影视制作直接受益于AI发展，成本有望大幅节约，影视多模态及短剧相关赛道亦有望受益。 3.恒生科技企业增长稳健，当下仍具投资性价比 龙头企业稳健增长，持续推荐港股互联网。截至6月28日板块整体PE（TTM）为23倍，仍处于历史较低水平。我们认为，政策支持和市场需求驱动下，2024年以来港股科技企业业绩显示出强劲的增长势头。随着监管政策常态化，游戏、影视等文娱产业快速修复，线下消费稳步复苏，我们看好核心业务的高增速持续。 图6年初至今恒生各行业行情回顾 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：Wｉｎｄ，华西证券研究所 4.投资建议 我们认为，随着文娱消费整体复苏回暖，结合小程序游戏及短剧等市场表现，我们维持对港股互联网的强烈推荐。线下文旅、AI影视等板块亦有望受暑期档提振，受益标的包括腾讯、三七互娱、锋尚文化、名臣健康、恺英网络、大丰实业、风语筑。 5.风险提示 监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。 分析师与研究助理简介 赵琳：华西证券传媒行业首席，南开大学本硕。本科毕业后自愿到乡村学校长期支教后担任校长，期间获《中国教育报》头版头条关注报道。2017年硕士毕业后到新时代证券从事传媒行业研究，2019年加盟华西证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在—5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在—10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http：//www。hx168.com。cn/hxzq/hxindex。html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券