安信国际烟草行业的投资机会

安信国际烟草行业投资机会研究报告概要

市场行情与烟草板块表现

• 整体趋势：自2024年初以来，烟草板块表现出强劲上涨势头，涨幅达45%，显著高于同期恒生指数9.2%的涨幅。思摩尔和中烟香港作为行业佼佼者，分别上涨57%和75%。

• 业务亮点：中烟香港在2023年业绩创历史新高，收入118亿港元，同比增长42%，净利润6.9亿港元，同比增长49%。思摩尔在2023年收入111.7亿，同比下降8%，但APV业务表现亮眼，收入同比增长26%。

中烟香港投资机会分析

• 业绩增长驱动：中烟香港的业绩增长主要得益于烟叶进口业务的持续增长，包括巴西经营业务和卷烟出口业务的增长。巴西烟叶出口业务是收入的主要来源之一。

• 业务构成：烟叶进口业务占据公司大部分收入，2023年贡献68.26%的收入。卷烟出口业务虽贡献利润，但受疫情影响，正在逐步恢复。巴西经营业务和新型烟草制品出口业务也有显著增长。

• 烟叶贸易行业展望：全球烟叶贸易需求源于生产地与消费地的错配。中国对烟叶的需求持续增长，尤其是对高端烟叶的需求。巴西烟叶出口价格和毛利率趋势向上。

思摩尔投资机会分析

• 全球市场布局：思摩尔在全球市场保持增长态势，特别是欧洲市场。APV业务收入显著增长，显示产品受到市场欢迎。

• 政策环境：美国FDA审批流程正在逐步放宽，欧洲对一次性电子烟的限制可能促进换弹式电子烟市场的发展。中国电子烟政策已趋于稳定，市场触底。

• 业务展望：思摩尔在换弹式电子烟制造领域具有竞争优势。预计未来业绩增长有望提速，特别是在美国和欧洲市场政策持续正面变化的情况下。

结论

安信国际认为，烟草行业尤其是中烟香港和思摩尔，具有良好的投资机会。中烟香港受益于稳定的业务模式和独特的特许经营权，思摩尔则凭借其在全球市场的布局和政策环境的变化，展现出了投资潜力。投资者应关注政策动态和市场需求的变化，以做出明智的投资决策。