安信国际能源公用：城燃行业投资机会

城燃行业投资机会 ——安信国际能源公用 2024年5月8日 颜晨SFC:BNQ534 Joyceyan@eif.com.hk 1 一、天然气行业 二、城燃行业 三、投资推荐 2 天然气占我国一次能源消费比重仍然较低：2023年达到8.7% 预计我国天然气在2035年前仍保持高速增长：替代高污染燃料、新能源融合发展 2035-2040达到峰值平台期：预计需求峰值为6000亿立方米/年 图表：中国能源消费结构 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2.2%2.4%4.0% 22.0%17.8% 7.3%7.4%9.4%12.0%13.0% 13.6%14.5%15.3%15.9%16.7%17.5%17.7% 17.4% 18.4%18.7%18.9%18.9%19.0%18.8% 5.8%6.1%6.9%7.6%8.0%8.4%8.9%8.4% 8.7% 18.4%17.9%18.3% 68.5%72.4%69.2%63.8%62.2% 60.6%59.0%57.7%56.9%56.0%56.2%55.3% 200020052010201520162017201820192020202120222023 CoalOilGasNon-fossil 来源：ETRI，安信国际整理3 2023年全球天然气消费量同比由负转正，增加0.5%：消费量3.96万亿立方米，同比增加0.5%。亚太地区需求较为强劲，+1.8%yoy，主要来自中国和印度；北美+1.2%yoy，增幅降低，主要由于新能源的增加；欧洲-6.2%yoy。 预计2024年全球天然气消费量同比增加1.5%：消费量预计达到4.02万亿立方米，亚洲仍然是最主要增长动力，欧洲消费量会进一步下降 2023年中国天然气消费量同比增加7.6%：国际气价回落、经济复苏、疫情开放等因素拉动。2023年，全国天然气表观消费量3945.3亿立方米，同比增加7.6%。 预计2024年中国天然气消费量同比增长6.1%至4157亿立方米，增量240亿立方米。1-2月全国天然气表观消费量725.1亿立方米，同比增长14.8% 图表：全球天然气消费量 图表：中国天然气表观消费量 十亿立方米 4200 4100 4000 3900 5.0% 5.4% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 2.4%2.3%2.6% 1.8% 12.0% .5% 0.5% -1.2% -3.1% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 亿方 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 17.50% 20.00% 12.70% 15.00% 9.40% 7.60% 7.60% 10.00% 6.10% 5.00% -1.70% 0.00% -5.00% 2018201920202021202220232024E 来源：《世界能源统计年鉴》，ETRI,国家发改委，安信国际整理4 2023全球天然气产量4.28万亿立方米，微增0.8%：当中美国产量1.15万亿，同比增长3.3%，俄罗斯产量同比下降4.5% 预计2024年全球天然气产量约4.37万亿立方米，增速2.0%：增量主要来自北美、 中东 2023年国产天然气产量2353亿立方米，同比增长5.7%,增量126亿立方米 预计2024年，国产天然气达到2458亿立方米，同比增长4.5% 亿立方米 2500.00 12.00 9.809.80 2000.00 8.50 10.00 7.50 8.20 8.00 1500.00 6.40 5.80 6.00 1000.00 2.20 4.00 500.00 2.00 0.00 0.00 十亿立方米 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2014201520162017201820192020202120222023 图表：全球天然气产量 图表：中国天然气产量 来源：《世界能源统计年鉴》，ETRI,国家统计局，安信国际整理5 一季度全球LNG价格先降后升，受到地缘政治影响较大。目前美国HenryHub2.15USD/MMBtu,荷兰TTF9.65USD/MMBtu，普氏日韩指标JKM10.41USD/MMBtu. 2024年中国LNG价格一季度环比有所下降，近期有所回升。目前中国LNG价格指数在4251元/吨 图表：过去一年全球主要天然气期货价格图表：中国天然气价格指数 元/吨 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 0.00 8 7 6 5 4 3 2 1 来源：iFind，安信国际整理6 2023年全国天然气进口量1656亿立方米，同比增长9.5%。 LNG进口保持较高增速。2024年1-3月我国天然气累计进口量3279万吨，同比增长22.8%。2024年1-3月中国LNG总进口量为1984.67万吨，同比增加346.58万吨，增幅21.16%。 预计2024年国内天然气进口需求达1791亿立方，其中管道气进口预计达到726亿立方米，增速8.2%；LNG进口预计达到1064亿立方米，增速8.1%。 图表：中国Lng进口情况 图表：中国新增LNG接收能力 年份新投产LNG接收能力（万吨/年） 万吨 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 % 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 液化天然气(LNG):进口数量:当月值 液化天然气(LNG):进口数量:当月同比 20247000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 20253400 20262400 2027700 来源：iFind，ETRI,安信国际整理7 恢复性增长主要受城燃和发电用气拉动：城燃增量来自商业服务业、交通和采暖用气；发电用气增量主要来自区域气电装机增长及迎峰度夏顶峰发电需求；而受需求弱复苏、出口放缓、产成品库存较高等因素影响，工业增长乏力；化工市场用气平淡 城市燃气和工业燃料占我国天然气消费量之和76.5%：城燃当中居民和采暖受气价和城镇化的影响，用气增长放缓，公服用气同比增加约25亿立方米；由于天然气相比成品油具有较好的价格优势，交通用气同比大幅增加约52亿立方米 亿立方米 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1491 13212322 11410163 14311472 1069 11421363 711 545 618600615 330 313317293297 城市燃气 工业燃料 发电燃料 化工用气 20192020202120222023 化工用气8% 发电燃料16% 城市燃气 38% 工业燃料38% 图表：2019-2023年我国天然气消费结构，亿立方米图表：中国天然气消费结构 来源：重庆石油天然气交易中心,安信国际整理8 2023年发电用气行业实现快速增长，城燃和工业用气较快增长，化肥化工用气下降 预计2024年发电用气仍然保持较快增长:全社会用电量增长；调峰电力仍有缺口；气电装机平稳增长 16.0% 14.4% 14.0% 13.4% 12.0% 10.5% 10.0% 9.6% 8.2% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 7.50% 6.10% 6.1% 6.80% 5.8% 3.6% 1.3% 0.2% 1% 0.0% -2.0% 城市燃气 工业燃料 发电 -1.7% 化肥化工 -4.0% -2.4% 2021202220232024E 图表：我国天然气各行业消费增速 来源：ETRI,安信国际整理 9 “X+1+X”产业链体系：X富有竞争力的多主体多渠道上游供应；1“全国一张网”；X充分竞争的下游市场 “管住中间，放开两头”：完善终端销售价格与采购成本联动机制 城燃行业：主要业务是天然气销售与天然气工程安装服务 图表：天然气产业链 资料来源：公开资料，《中国天然气发展报告（2022）》，安信国际整理 10 中石油管道气定价方案出台：将居民气量与非居民气量并轨为管制气量进行统一定价，较基准门 站价统一上浮18.5%；加大非采暖季的非管制气量供应比例；非管制气价格上浮比例下调10% LNG等价格下降。 图表：中石油售气合同价格 资料来源：新奥能源 11 2023年天然气毛差有所恢复：工商业价格传导较为顺畅，居民端多省市发布公告进行顺价。2023 年2月发改委要求各地就建立健全天然气上下游价格联动机制提出具体意见建议 地区时间价格联动机制政策 目前超过130个市县发布了联动机制文件或者通知 江苏丹阳2024.4江苏省丹阳市发布居民用管道天然气销售价格调整方案，三档销售价格分别调整为每立方米2.93元、3.22元、4.10元，分别上调每立方米0.24元、0.29元和0.44元，自5月1日起执行。 四川成都2024.3成都市发改委上调了市内多区居民用户及执行居民气价的非居民用户的天然气销售价格，统一上调0.16元/方，各阶梯气价涨幅在5%-7%不等。 深圳2024.3深圳市发改委发布关于联动调整市管道天然气销售价格的通知，提出对居民管道天然气销售价格进行联动，调整后，管道天然气居民销售价格第一档升至3.41元/方，第二、三档价格分别升至3.91元/方、5.16元/方。 江苏南京2023.7南京市在2019年上调民用管道天然气销售价格基础上，将自2023年7月1日起继续上调居民用气销售价格。在整体提高居民用户第一、二阶梯年用气量上限的同时，居民用气第一至三档销售价格上涨约11%。 福建福州 2023.5 福州市发改委印发《福州市管道天然气价格联动机制》称，非居民用气销售价格原则上按三个月为一个联动调整周期。当周期内综合购气价格变动幅度达到5%时，原则上非居民用户天然气终端销售价格与天然气购气价格联动调整。 河北石家庄 2023.4 “天然气价格公告”：市发改委启动联动机制制定了价格疏导方案，拟报经市政府同意后，将居民管道天然气销售价格上调0.37元/立方米。 湖南 2023.3 《关于召开湖南省天然气上下游价格联动机制听证会的公告》：当气源采购平均成本波动幅度达到基准门站价格5%，应适时启动气价联动机制，天然气终端销售价格同步同向调整。 内蒙古 2023.3 《内蒙古自治区发展和改革委员会关于调整居民和非居民用管道天然气销售价格的通知》：宣布4月1日起居民和非居民用气全部联动顺价。 浙江 2023.1 《关于天然气省级门站价格等有关事项的通知》：从2023年4月1日起不再核定天然气省级门站价格。各地要在2023年2月底前修订完善管道燃气上下游价格联动机制；2023年3月底前制定终端销售价格调整方案并组织实施。 12 来源：公开信息整理 2024年4月8日，国家发展改革委会同财政部、住房和城乡建设部、交通运输部、水利部和人民银行公开发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》（2024年第17号令） （“17号令”），作为2015年发布的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》 （2015年第25号令）（“25号令”）的更新替换版本。17号令将于2024年5月1日起施 行，原25号令同时废止。 还将特许经营最长期限延长到40年，鼓励民营企业通过直接投资、独资、控股、参与联合体等多种方式参与特许经营项目，并应遵守《指导意见》有关支持清单关于民营企业项目领域和股比的规定，明确特许经营者改善经营管理和改进技术获得