当前市场对信立泰的分歧主要体现在对其估值的不确定性上，这种分歧的核心在于对信立泰业绩兑现的时间节点、程度以及其创新产品管线价值的争议。在过去三年里，尽管信立泰在创新药研发方面取得了显著进展，产品线不断丰富，但其股价并未体现出应有的增长态势。
创新产品管线迎新周期
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恩那度司他：作为国内HIF-PHI（hypoxia-inducible factor prolyl hydroxylase inhibitor）潜在最优候选药物，恩那度司他于2023年上市，并已在2024年获得医保准入。其潜在最大市场在于治疗非透析成人慢性肾病（CKD）患者的贫血。根据临床数据，恩那度司他的疗效、安全性以及依从性均优于已上市的竞争对手，预计其销售额峰值可达30.0亿元。
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S086：作为全球第二款ARNI（angiotensin receptor neprilysin inhibitor）类药物，S086有望在诺欣妥（ARNI类药物的领导者）集采后展现更好的放量潜力。预计2025年初获批后，S086将参加医保谈判，定价策略将确保其市场竞争力。考虑到创新药的身份以及产品力，预计其销售额峰值将达到47.7亿元。
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SAL0107/SAL0108：这两款产品均为ARB（angiotensin receptor blockers）/CCB（calcium channel blockers）和ARB/利尿剂的复方制剂，旨在丰富高血压用药方案，强化协同效应。预计SAL0107将于2024年内获批，而SAL0108有望在2024年底至2025年初获批。这两个复方制剂将与已上市产品形成战略协同，预计销售峰值分别为20.0亿元和27.7亿元。
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特立帕肽：作为骨质疏松用药，特立帕肽在国内市场的认知度较低。信立泰通过市场教育加快了医患认知，其特立帕肽产品组合（包括粉针、水针和长效剂型）覆盖了不同患者需求，预计销售峰值可达8.0亿元。
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SAL003：作为一款国产PCSK9单抗，SAL003计划于2025年申报上市，预计在高血脂这一慢病大适应症上实现快速放量，销售额峰值预计为10.4亿元。
早期管线中的全球first-in-class产品
仿制药业绩扰动即将出清
- 泰嘉、头孢呋辛等仿制药的风险逐步落地，仿制药集采对业绩的影响正在消退，后续对业绩的干扰将不再显著。
创新药加速放量
- 自2023年开始，信立泰的创新药上市节奏加快，预计2024年创新药已开始加速放量，2024-2026年创新药收入复合增长率预计为43%，创新药的高增长势头将持续，并可能进一步加速。
投资逻辑与关键假设
盈利预测与估值
- 考虑到信立泰的创新产品放量加速，业绩指引被上调，预计2024-2026年归母净利润分别为6.38亿元、7.08亿元和8.79亿元，对应PE分别为47倍、43倍和34倍。根据分部估值，预计公司合理估值为465亿元，对应股价为41.7元，维持“推荐”评级。
风险提示
