物联网需求复苏，AI带动未来业绩弹性

2024年6月27日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)55 公司基本资讯 产业别 通信 A股价(2024/6/27) 45.52 上证指数(2024/6/27) 2945.85 股价12个月高/低 63.39/29.71 总发行股数(百万) 264.57 A股数(百万) 264.57 A市值(亿元) 120.43 主要股东 钱鹏鹤(22.74%) 每股净值(元) 13.58 一个月三个月一年股价涨跌(%)1.311.5-23.6 近期评等出刊日期前日收盘评等2022-04-26130.50买进 产品组合 无线通信模组98.67% 其他1.33% 机构投资者占流通A股比例 基金17.2% 一般法人17.8% 股价相对大盘走势 移远通信(603236.SH)BUY买进 物联网需求复苏，AI带动未来业绩弹性结论及建议： 2023年全年受行业景气度影响，公司业绩承压较重；近期由于物联网下游需求逐渐复苏，公司24Q1净利润反弹式扭亏140%，后续伴随行业进一步回暖仍有大幅提升空间。未来随着AIoT等新兴产业崛起，未来有望成为公司新一轮增长动力。考虑到此前股价调整力度较大，当前处于估值低位，给予“买进”建议。 2023年Q4业绩环比改善，2024Q1净利润实现扭亏：自2023年四季度起，物联网行业寒冬逐渐过去，受益于行业回暖，公司业绩有所好转。23Q4公司营收38.9亿元，环比增长12.72%；归母净利润1.1亿元，环比增长11.7%；24Q1公司营收39.5亿元，同比增长26.1%，归母净利润0.55亿元，较去年同期-1.35亿元大幅扭亏。此外公司费用管控成效显著，24Q1销售/管理/研发费用率同比分别-0.94/-0.66/-4.39个百分点。后续伴随行业进一步回暖，叠加降本增效持续好转，公司业绩未来仍有大幅提升空间。 物联网行业复苏态势显著：物联网产业目前去库存已基本接近尾声，全球下游相关需求正逐步恢复，其中车载、AioT等场景景气度较高。根据Counterpoint，受需求减少影响，2023年全球物联网模组出货量首次出现下滑，同比下降2%，预计到2024年，随着库存水平正常化和智能电表、POS、汽车等领域需求增加，模组市场有望下半年恢复增长；伴随5G等技术应用，预计2025年市场将出现大幅增长。公司作为物联网模组龙头，目前物联网模组出货量稳居全球第一，未来有望显著受益于产业复苏。 AIoT技术逐步崛起，公司技术储备充分：当前全球AI相关产业关注度快速上升，AI+边缘计算技术形成的AIoT正逐步崛起，成为IoT产业下一个风口。公司在边缘计算应用等领域具备丰富经验，此外积极探索图像识别、语音识别和自然语言处理等AI技术，通过算法优化和模型训练，将AI技术和IoT下游需求快速结合，2023年推出48TOPS综合算力模组，适用于需要高处理能力和多媒体功能的工业和消费者应用领域，后续仍有望推出相关产品，持续享受AI革命带来的新一轮增长动力。 车载领域获得海外大额订单，未来几年有望增厚业绩：2024年4月，公司发布公告，收到全球知名汽车零部件供应商的定点函，选择公司作为其汽车模组供应商。根据该客户规划，此次定点项目预计从2026年逐步开始量产交付，交付周期为2026年至2033年。客户预计项目生命周期总销售金额预估约为7.42亿—13.09亿美元。我们认为相关订单将在2026年开始增厚公司业绩，也代表着车载领域公司技术实力得到持续验证。 盈利预期：我们预计公司2024-2026年净利润分别为5.98亿、7.21亿、 8.78亿元，YOY分别为+560%、+20%、+22%；EPS分别为2.26元、2.72元、3.2元，当前股价对应A股2024-2026年P/E为20/17/14倍，维持“买入”建议。 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 622.82 90.71 598.43 720.66 877.66 同比增减 ％ 73.94% -85.44% 559.72% 20.42% 21.78% 每股盈余(EPS) RMB元 2.35 0.34 2.26 2.72 3.32 同比增减 ％ 25.50% -85.44% 559.72% 20.42% 21.78% A股市盈率(P/E) X 19 133 20 17 14 股利(DPS) RMB元 1.00 0.11 1.00 1.10 1.20 股息率(Yield) ％ 2.20% 0.24% 2.20% 2.42% 2.64% 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 14230 13861 16877 21471 27960 经营成本 11416 11235 13670 17391 22648 营业税金及附加 12 12 17 21 28 销售费用 455 445 489 623 811 管理费用 1675 2065 2059 2662 3523 财务费用 110 78 84 107 140 资产减值损失 (79) (47) (30) (30) (30) 投资收益 65 29 20 30 40 营业利润 611 82 628 757 922 营业外收入 7 2 3 3 3 营业外支出 4 8 1 1 1 利润总额 613 77 630 759 924 所得税 (7) (8) 31 38 46 少数股东权益 (2) (6) 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 623 91 598 721 878 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 2199 1872 2277 2807 3512 应收帐款 2056 1653 1519 1932 2516 存货 3014 3523 2532 3221 4194 流动资产合计 8301 8535 8691 11057 14400 长期股权投资 39 39 0 0 0 固定资产合计 1219 1188 1500 1500 1500 在建工程 98 102 30 30 30 非流动资产合计 1972 2698 2500 2500 2500 资产总计 10273 11233 11191 13557 16900 流动负债合计 5525 5575 6969 8614 11079 非流动负债合计 1028 2034 0 0 0 负债合计 6553 7609 6969 8614 11079 少数股东权益 (1) (8) 0 0 0 股东权益合计 3720 3624 4223 4943 5821 负债及股东权益合计 10273 11233 11191 13557 16900 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 502 1037 456 580 755 投资活动产生的现金流量净额 (302) (195) (200) (200) (200) 筹资活动产生的现金流量净额 787 (1189) 150 150 150 现1金及现金等价物净增加额 1066 (327) 406 530 705 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。