业绩走向符合预期，需求复苏有望带动未来收益

事件：（1）4月29日，风华高科发布2023年一季报：2023年Q1公司实现营收9.34亿元，yoy-15.25%；归母净利润0.58亿元，yoy-67.66%；扣非归母净利润0.32亿元，yoy-73.24%。 1.盈利能力环比增强，业绩走向符合预期。 （1）业绩同比下滑，盈利能力环比增强：2023Q1公司实现主营业务收入9.34亿元，同比下降15.25%，环比下降2.20%；归母净利润0.58亿元，同比下降67.66%，环比上升310.08%，盈利能力增强；毛利率达11.08%，同比减少13.91pct，环比减少0.7pct。（2）期间费用率下降：公司一季度期间费用率5.34%，同比下降3.24%，强化费用管控能力预示更大盈利空间。 （3）23Q1业绩环比下降符合预期：受宏观经济环境和主营产品市场需求下行以及公司处于大项目建设期等因素影响，公司23Q1业绩未迎来回暖，整体走向符合被动元件行业趋势；MLCC行业周期性明显，公司库存已逐步恢复正常水位，有望迎来下游产品需求增长，并带动新一轮上行情。 2.定增扩产进展顺利，加快推进产品结构转型。 （1）募投项目满足产能规划，助力高端产品产出：募投项目“新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目”建设已满足设计产能规划要求，将持续优化调整产品结构，提升高端产品产出；“祥和工业园高端电容基地建设项目”一期新增月产50亿只MLCC已达产，将优先加快以高容、车规及工控等MLCC高端市场应用领域产品为主的项目三期建设，目前项目三期进入试生产阶段。（2）以市场为导向加快推动产品结构转型升级：MLCC产品加快车规电容、工业电容、高端消费级电容、精品电容的研发和产能提升；片阻产品加强车规电阻、合金电阻、薄膜电阻的产能提升及市场开拓； 电感产品推进车规级、工业级、医疗级电感的市场布局；压敏电阻器、铝电解电容等其他产品聚焦全面配套，不断开辟产业发展新领域新赛道。 3.MLCC周期或触底，需求复苏有望带动未来收益。 （1）整体来看，经历一轮周期波动后，MLCC行业或正接近周期底部，并逐步确立拐点。（2）车用MLCC需求强劲，逐渐成为重要需求来源：据TrendForce集邦咨询，2023年2月MLCC供应商订单出货比值微幅上升至0.79，车用订单受惠于特斯拉降价促销而有机会增加，使得各家车厂加入价格战巩固市场份额。2023年一季度车用MLCC订单量相对稳定，MLCC供应商全年或将积极投入研发及扩大车用产品产能。（3）国产市场需求强烈，行业发展潜力可期：目前我国仍然是全球最大的电子产品制造中心及元器件应用市场，公司始终看好行业发展赛道和国产化需求。 4.投资建议：我们看好公司作为国产MLCC龙头，持续研发&扩产带来的长期发展机遇。考虑到消费电子市场短期波动以及公司长期发展优势，我们调整公司23年归母净利润预测为5.23亿元（原值为18.89亿元），新增24-25年归母净利润预测为8.22/9.58亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度复苏程度不及预期；扩产进度不及预期；新品开发不及预期等。 财务数据和估值